【中信科技】国模观点更新&DS、Kimi调研要点 核心结论：2026Q4将继续迎来模型迭代更新潮，建议关注Anthropic上市重要催化。 ☀️国产模型ARR仍
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【中信科技】国模观点更新&DS、Kimi调研要点
核心结论：2026Q4将继续迎来模型迭代更新潮，建议关注Anthropic上市重要催化。
☀️国产模型ARR仍在加速爆发。当前，国内模型厂商ARR加总约80亿美元，海外加总1050亿美元。尽管国产模型能力和海外相差3～6个月，但ARR和海外相差18个月，增速和空间充足。智谱ARR 7月10亿，8月16亿，年底指引24亿；Kimi ARR 7月10亿，年底预计20亿；MiniMax 8月8亿，年底指引10亿；DeepSeek 8月5亿，年底预计10亿；阿里巴巴8月21亿；字节跳动6月20亿（不含sd）。海外OpenAI 7月ARR 400亿，Anthropic 650亿，合计1050亿。
☀️模型毛利率分化。DeepSeek国内领先，8月API毛利率高达82.9%，整体口径44.6%，海外Anthropic 8月推理毛利率超过80%，但OpenAI 2026 Q1整体毛利率仅有39%；Kimi 2026年7月API毛利率37-38%，整体毛利率35%左右；智谱2026H1云端业务毛利率24.6%；MiniMax 2026H1整体毛利率17.9%。展望未来，国内模型在算法层、单卡层和集群层都有较大毛利率优化空间。
☀️模型迭代加速。海外前沿模型在9月前三天迎来集中迭代（9月1日Fable 5.1、9月2日Gemini 3.8和Muse Spark 1.3、9月3日GPT-6 Astra），Mythos6有望在10月发布。国内模型预计会同样在Q4大量更新迭代。Kimi K3.1预计于近期发布；MiniMax预计9月底-10月初发布M3 Pro，目标约3T参数；DeepSeek已经有比较好的小版本checkpoint，随时可以发布新模型。
☀️在竞争优势方面，智谱，Kimi，DeepSeek、Minimax分别在后训练、预训练、AI Infra、全模态方面具备差异化竞争力，均在努力补齐其他方面的技术能力。目前，国产模型竞争力排名（头部模型公司专家观点）：Kimi K3.1 > Kimi K3 > DeepSeek-V4-Pro > GLM-5.3 > DeepSeek-V4-Flash ≈ GLM-5.2。但排名变化很快，有效期在一个月左右。在RSI方面，海外领先团队可能比国内快几个月到半年。
总体总结
主题正文
- 核心结论：2026Q4将继续迎来模型迭代更新潮，建议关注Anthropic上市重要催化。
- Kimi ARR 7月10亿，年底预计20亿；
- DeepSeek 8月5亿，年底预计10亿；
- DeepSeek国内领先，8月API毛利率高达82.9%，整体口径44.6%，海外Anthropic 8月推理毛利率超过80%，但OpenAI 2026 Q1整体毛利率仅有39%；
- 海外前沿模型在9月前三天迎来集中迭代（9月1日Fable 5.1、9月2日Gemini 3.8和Muse Spark 1.3、9月3日GPT-6 Astra），Mythos6有望在10月发布。
- MiniMax预计9月底-10月初发布M3 Pro，目标约3T参数；
- ☀️在竞争优势方面，智谱，Kimi，DeepSeek、Minimax分别在后训练、预训练、AI Infra、全模态方面具备差异化竞争力，均在努力补齐其他方面的技术能力。
- 目前，国产模型竞争力排名（头部模型公司专家观点）：Kimi K3.1 > Kimi K3 > DeepSeek-V4-Pro > GLM-5.3 > DeepSeek-V4-Flash ≈ GLM-5.2。