【美妆】周观点：26H1营收端具备韧性，利润端持续分化20260906 [烟花]受需求端回暖影响，化妆品品牌端26Q2营收端整体来说环比边际改善明显，头部国货公

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【美妆】周观点：26H1营收端具备韧性，利润端持续分化20260906

[烟花]受需求端回暖影响，化妆品品牌端26Q2营收端整体来说环比边际改善明显，头部国货公司依托多品牌矩阵、产品迭代实现稳健增收增利，经营质量持续优化。但受投流费用持续上涨、国际品牌加剧竞争等因素影响，利润端整体分化加剧。部分品牌呈现增收不增利的趋势。化妆品制造端保持稳定运营，代工企业依托大客户订单与产能释放实现营收增长，但原材料及加工竞争压缩溢价空间，整体毛利率略有承压。医美板块呈现上游弱、下游稳的格局。上游耗材企业因赛道供给扩容、竞争白热化，营收利润双双承压；下游机构线下客流持续修复，消费复苏带动终端业务回暖，整体经营韧性优于上游。

[烟花]珀莱雅策略会交流总结：618珀莱雅主品牌基本止跌企稳，电商份额稳居行业前列，主品牌收入占比回落，营收结构更加多元。公司多品牌梯队高速增长，同时完成花知晓控股，7月起正式并表。秋冬及双十一新品储备充足，出海战略稳步落地。新品牌培育投入增加，短期小幅压制利润率。公司依托内生增长+投资并购双轮驱动，冲击全球美妆前十，同时分红丰厚，股东回报位居行业前列。

[烟花]本周业绩回顾： 1️⃣毛戈平（01318）点评：业绩符合预期，彩妆高增驱动整体增长。26H1营收32.67亿元，同比+26.2%；期间内利润8.07亿元，同比+20.3%；母公司拥有人应占利润8.05亿元，同比+20.3%。 2️⃣上美股份（02145）点评：主品牌阶段性承压，关注韩束修复与多品牌兑现。26H1营收37.56亿元，同降8.6%；期内利润1.26亿元，同降77.4%；母公司拥有人应占利润1.08亿元，同降79.4%。 3️⃣林清轩（02657）点评：营收利润高增，新品&全渠道驱动成长。26H1实现营收15亿元，同增42.6%；母公司拥有人应占溢利2.56亿元，同增40.7%。

[烟花]投资推荐 1⃣核心推荐：珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化 2⃣期待业绩增速边际改善的：润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物、四环医药、美丽田园医疗健康 3⃣电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份、青木科技、壹网壹创

总体总结

主题正文 总结：618珀莱雅主品牌基本止跌企稳，电商份额稳居行业前列，主品牌收入占比回落，营收结构更加多元。公司多品牌梯队高速增长，同时完成花知晓控股，7月起正式并表。秋冬及双十一新品储备充足，出海战略稳步落地。新品牌培育投入增加，短期小幅压制利润率。公司依托内生增长+投资并购双轮驱动，冲击全球美妆前十，同时分红丰厚，股东回报位居行业前列。

[烟花]本周业绩回顾： 1️⃣毛戈平（01318）点评：业绩符合预期，彩妆高增驱动整体增长。26H1营收32.67亿元，同比+26.2%；期间内利润8.07亿元，同比+20.3%；母公司拥有人应占利润8.05亿元，同比+20.3%。 2️⃣上美股份（02145）点评：主品牌阶段性承压，关注韩束修复与多品牌兑现。26H1营收37.56亿元，同降8.6%；期内利润1.26亿元，同降77.4%；母公司拥有人应占利润1.08亿元，同降79.4%。 3️⃣林清轩（02657）点评：营收利润高增，新品&全渠道驱动成长。26H1实现营收15亿元，同增42.6%；母公司拥有人应占溢利2.56亿元，同增40.7%。

[烟花]投资推荐 1⃣核心推荐：珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化 2⃣期待业绩增速边际改善的：润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物、四环医药、美丽田园医疗健康 3⃣电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份、青木科技、壹网壹创