【中金非银】 保险财报中的经营线索（1H26） 保险行业1H26再度实现较快利润增长，我们对资产和负债中关键经营信息做出解读。 发展趋势 1净利润增速分化较大，
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【中金非银】 保险财报中的经营线索（1H26）
保险行业1H26再度实现较快利润增长，我们对资产和负债中关键经营信息做出解读。
发展趋势
1净利润增速分化较大，净资产继续改善。1H26中资保险行业归母净利润平均同比+66.0%，各家因投资端持仓风格和权益仓位差异分化较大；行业整体ROAE同比+3.5ppt至12.9%，上市险企归母净资产较年初平均+6.4%；考虑到下半年市场风格走向均衡及各家利润基数，我们认为行业全年净利润增速将趋于收敛。
2寿险：新业务价值稳健增长，新业务对利率敏感性继续改善。1H26上市寿险NBV平均同比+13.2%，13/25个月继续率同比分别改善0.5ppt/0.7ppt至96.3%/94.0%；分红险转型带动新单负债成本下行，NBV对利率敏感性继续改善。我们预计2H26银保新规下保费短期承压、但储蓄型业务仍处于长期增长趋势，今年保费高开低走后市场对未来预期保守，未来增长能否持续、结构（保障险等）能否进一步改善，或是深度估值修复开启的关键。
3财险：保费继续降速、上市险企普遍承保改善。1H26上市财险公司整体/车险/非车险保费分别同比+1.2%/+0.7%/+2.3%，增长降速；整体/车险/非车险综合成本率（CoR）分别同比-0.2ppt/ -0.7ppt/-0.8ppt至96.2%/95.1%/96.4%，行业主体高质量发展共识凝聚；向后我们建议关注三季度灾害对全年承保盈利的影响。
4投资：权益仓位提升，净投资收益率下行。1H26行业股票+基金占比较年初平均+1.5ppt至18.5%，达到历史较高水平；股票组合中FVOCI占比较年初+5.5ppt至46.3%，红利资产仍是核心配置方向；受存量资产到期再配置影响，行业净投资收益率普遍下行；总、综合投资收益率因各家持仓风格差异短期分化较大。
盈利预测与估值建议
我们调整了部分公司盈利预测，详见报告正文；维持所覆盖公司的评级和目标价不变。
风险
新单保费增长不及预期；长端利率和资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
总体总结
主题正文
- 保险行业1H26再度实现较快利润增长，我们对资产和负债中关键经营信息做出解读。
- 1H26中资保险行业归母净利润平均同比+66.0%，各家因投资端持仓风格和权益仓位差异分化较大；
- 2寿险：新业务价值稳健增长，新业务对利率敏感性继续改善。
- 1H26上市寿险NBV平均同比+13.2%，13/25个月继续率同比分别改善0.5ppt/0.7ppt至96.3%/94.0%；
- 我们预计2H26银保新规下保费短期承压、但储蓄型业务仍处于长期增长趋势，今年保费高开低走后市场对未来预期保守，未来增长能否持续、结构（保障险等）能否进一步改善，或是深度估值修复开启的关键。
- 向后我们建议关注三季度灾害对全年承保盈利的影响。
- 股票组合中FVOCI占比较年初+5.5ppt至46.3%，红利资产仍是核心配置方向；
- 受存量资产到期再配置影响，行业净投资收益率普遍下行；