- Citi恢复对中际旭创A股(300308.SZ)覆盖并启动H股(3308.HK)覆盖，均给予买入评级，目标价分别为人民币1,325元、1,524港元，基于2
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- Citi恢复对中际旭创A股(300308.SZ)覆盖并启动H股(3308.HK)覆盖，均给予买入评级，目标价分别为人民币1,325元、1,524港元，基于2027E EPS的16.2倍P/E（设定较A股三年平均估值低1个标准差）。预计2025-28年营收/净利润CAGR分别为129%/149%，2026E-28E营收将达1,040亿/2,770亿/4,560亿元人民币，净利润将达350亿/970亿/1,670亿元。光模块出货量预计从2026E的3,010万只增至2028E的9,640万只，其中800G及以上高速产品占比由86%升至98%。驱动因素包括全球AI资本支出2026-30E达6.1万亿美元、Scale-out及前端网络光互联需求强劲、2.4T/3.2T及XPO/NPO新技术兴起，以及公司在产品矩阵、可扩展产能、供应链韧性、与全球CSP/AI客户深度绑定等方面的领先优势。主要风险：客户集中度、竞争加剧、需求周期性、技术迭代、供应链与制造风险、地缘政治与贸易风险。
Citi于2026年9月发布中际旭创（Zhongji Innolight）首次/恢复覆盖报告，： 项目A股（300308.SZ）H股（3308.HK） 当前股价 RMB 814.00 HK$ 1,006.00 目标价
预期股价回报 62.8% 51.5% 预期总回报（含股息） 63.8% 52.5% 评级 买入 买入 目标价基于，设定较中际旭创A股三年平均估值，保留了估值缓冲空间。
一、强劲的财务增长预期 Citi预计公司将迎来： ：2026E/27E/28E分别为 ，同比增速 173% / 166% / 65% ：2026E/27E/28E分别为 ，同比增速 226% / 176% / 72%
二、光模块出货量高速增长，结构持续升级 Citi预计公司光模块出货量： 年份总出货量800G+ 高速产品高速占比 2026E 3,010万只 2,600万只 86% 2027E 6,020万只 5,700万只 95% 2028E 9,640万只 9,400万只 98% 高速产品（800G及以上）将成为绝对主力，也在快速兴起。 三、行业层面：AI驱动光互联需求爆发
全球AI累计资本支出预计2026E-30E达 （2021-25为US$ 0.9万亿），约6.8倍增长 LightCounting预计2030E全球数据中心市场达 Citi自身预计2028E全球光互联市场规模达
2025年数据中心光互联中， 2026E-30E两者CAGR预计分别为 ，前端网络增长更快 四、公司的五大核心竞争优势 Citi认为中际旭创在AI时代的领先地位由以下因素支撑： —— 覆盖各速率、各应用场景 —— 能够快速响应需求爆发 —— XPO、NPO、OCS等下一代光互联技术储备 —— 应对地缘风险 —— 客户粘性强
：基于2027E EPS的 ：较中际旭创A股三年平均估值 ：RMB （隐含上涨空间 62.8%） ：HK$ （隐含上涨空间 51.5%） Citi选取作为估值方法，反映了对未来高增长可持续性的一定审慎态度，同时也意味着若公司持续超预期，估值仍有进一步上调空间。
—— 收入高度依赖少数全球大型CSP/AI客户 —— 光模块行业竞争激烈，新进入者可能压低利润率 —— AI资本支出若放缓将直接冲击订单 —— SiPh、XPO/NPO等新技术路线变化可能影响公司竞争力 —— 产能爬坡、上游光器件供应可能受限 —— 中美科技博弈、出口管制等政策不确定性
总体总结
主题正文
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- Citi恢复对中际旭创A股(300308.SZ)覆盖并启动H股(3308.HK)覆盖，均给予买入评级，目标价分别为人民币1,325元、1,524港元，基于2027E EPS的16.2倍P/E（设定较A股三年平均估值低1个标准差）。
- 预计2025-28年营收/净利润CAGR分别为129%/149%，2026E-28E营收将达1,040亿/2,770亿/4,560亿元人民币，净利润将达350亿/970亿/1,670亿元。
- 光模块出货量预计从2026E的3,010万只增至2028E的9,640万只，其中800G及以上高速产品占比由86%升至98%。
- 驱动因素包括全球AI资本支出2026-30E达6.1万亿美元、Scale-out及前端网络光互联需求强劲、2.4T/3.2T及XPO/NPO新技术兴起，以及公司在产品矩阵、可扩展产能、供应链韧性、与全球CSP/AI客户深度绑定等方面的领先优势。
- 主要风险：客户集中度、竞争加剧、需求周期性、技术迭代、供应链与制造风险、地缘政治与贸易风险。
- 全球AI累计资本支出预计2026E-30E达 （2021-25为US$ 0.9万亿），约6.8倍增长
- 2026E-30E两者CAGR预计分别为 ，前端网络增长更快
- Citi选取作为估值方法，反映了对未来高增长可持续性的一定审慎态度，同时也意味着若公司持续超预期，估值仍有进一步上调空间。