猪业产能加速去化，龙头迎来新范式 产能去化加速信号已现，推荐猪业新范式龙头【中金农业 王思洋】 大家好， 8月能繁母猪加速去化，钢联统计8月能繁母猪存栏量环比-
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猪业产能加速去化，龙头迎来新范式
产能去化加速信号已现，推荐猪业新范式龙头【中金农业 王思洋】
大家好，
8月能繁母猪加速去化，钢联统计8月能繁母猪存栏量环比-2.9%（7月为-0.6%），我们认为行业高频数据与上述结论匹配，行业去化加速周期信号已现，β催化强化，关注行业龙头机会。
1、 高频数据指向8月去产能得到实质加速、β催化强化。1）淘母折价上升：8月淘汰母猪折价率加速下行且低胎折价率下行更快，反映行业开始加速淘汰低胎母猪，产能去化意愿明显提升。涌益8月河南/山东高胎淘母折价率月环比下降6.7/7.4ppt、低胎淘母折价率月环比下降10.9/9.1ppt。2）淘汰数量上升：8月淘汰母猪屠宰场宰杀量环比增加并创年内新高。涌益样本淘汰母猪宰杀量14万头，较上月+19.2%。3）仔猪淘母价格背离：9月1日涌益样本散户15kg仔猪255元/头，较8月低点上涨2%，散户仔猪价格止跌而淘母价格下跌进一步印证母猪产能下降。
2、 以牧原为代表的龙头夯实内功、业务延伸、海外扩张快速推进。1）成本控制：龙头成本保持超额领先，牧原、温氏、德康1H26完全成本11.7、12、12元/kg，我们测算较行业超额0.9/0.6/0.6元/kg，牧原最新7月成本已降至11.5元/kg。2）业务延伸：龙头下游屠宰业务布局已进入产能释放和盈利收获期，1H26牧原屠宰量同比+51%至1723万头并实现屠宰业务盈利。3）海外扩张：龙头海外布局加速拓展，26年5月牧原越南12.5万头规模猪场已投产，嘉莱省45万头项目已经开建，并启动菲律宾等市场探索。
3、 猪业新范式强化、以牧原为代表的核心龙头成长与价值属性兼备。1）猪价新范式：行业规模化提升放缓、反内卷产能调控强化，周期振幅收敛、波动下降特征或持续，我们预计27年猪价或温和上涨，猪价中枢或升至13元/kg，低成本、大体量龙头利润弹性较大。2）成长新范式：“向外看”资本驱动扩张回归“向内求”成本驱动高质量增长，小猪企成长窗口接近关闭，龙头凭借成本精进、产业延伸、海外扩张、有望“大象起舞”。3）投资新范式：从纯周期思维转向周期与价值思维兼顾，龙头资本开支收敛、折旧仍处高位，自由现金流转好带动分红能力持续提升，成长与价值兼备。
推荐猪业新范式核心龙头牧原，以及温氏股份、德康农牧等。
风险：猪价低于预期、原材料大幅上涨、生猪疫情、政策不及预期。
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总体总结
主题正文
- 8月能繁母猪加速去化，钢联统计8月能繁母猪存栏量环比-2.9%（7月为-0.6%），我们认为行业高频数据与上述结论匹配，行业去化加速周期信号已现，β催化强化，关注行业龙头机会。
- 涌益8月河南/山东高胎淘母折价率月环比下降6.7/7.4ppt、低胎淘母折价率月环比下降10.9/9.1ppt。
- 3）仔猪淘母价格背离：9月1日涌益样本散户15kg仔猪255元/头，较8月低点上涨2%，散户仔猪价格止跌而淘母价格下跌进一步印证母猪产能下降。
- 1）成本控制：龙头成本保持超额领先，牧原、温氏、德康1H26完全成本11.7、12、12元/kg，我们测算较行业超额0.9/0.6/0.6元/kg，牧原最新7月成本已降至11.5元/kg。
- 3）海外扩张：龙头海外布局加速拓展，26年5月牧原越南12.5万头规模猪场已投产，嘉莱省45万头项目已经开建，并启动菲律宾等市场探索。
- 1）猪价新范式：行业规模化提升放缓、反内卷产能调控强化，周期振幅收敛、波动下降特征或持续，我们预计27年猪价或温和上涨，猪价中枢或升至13元/kg，低成本、大体量龙头利润弹性较大。
- 2）成长新范式：“向外看”资本驱动扩张回归“向内求”成本驱动高质量增长，小猪企成长窗口接近关闭，龙头凭借成本精进、产业延伸、海外扩张、有望“大象起舞”。
- 3）投资新范式：从纯周期思维转向周期与价值思维兼顾，龙头资本开支收敛、折旧仍处高位，自由现金流转好带动分红能力持续提升，成长与价值兼备。