CICC Morning Call 260907 ——固收—— 【保险资产负债新规将如何影响保险未来债券配置意愿？】 我们预计保险对于长久期、高票息债券和高股息
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CICC Morning Call 260907
——固收——
【保险资产负债新规将如何影响保险未来债券配置意愿？】
我们预计保险对于长久期、高票息债券和高股息权益资产更为重视，并且未来会减少时点性卖出老券平滑利润表现的行为，配债需求有望维持偏强的局面。
——宏观——
【出海的下一步】
上市公司出海覆盖面和境外经营敞口持续提升，销售网络仍是最主要的出海形态，但东南亚、南亚以及汽车、机械设备等行业已表现出更明显的当地生产和跨国分工特征。
【通胀或小幅上行 ——8月经济数据前瞻】
我们预计，8月经济或延续内外分化格局。内需相对偏弱运行，出口虽然受台风扰动但依然保持较高增速。部分受输入性通胀影响，CPI和PPI增速均有小幅上行。
【非农大超预期，是否加息取决于CPI】
美国8月非农就业新增16.2万人，大超市场预期，前两月就业上修，印证此前疲软数据主要为季节性扰动。市场对9月加息的预期有所抬升，但最终决策仍将取决于下周CPI数据。
——外汇——
【美元走弱仍待通胀确认】
我们预计8月核心CPI环比约为0.2%，结合沃勒关于通胀继续改善则倾向维持利率的表态，仍以9月不加息为基准情形。若通胀改善得到确认，并推动市场下调年内后续会议的加息预期。
——策略——
【谁是“聪明钱”？】
复盘2016年以来各类资金行为发现，南向资金虽与市场强相关但具备一定"聪明钱"特征，主动外资是盈利与表现改善后流入的滞后指标，被动外资参考价值不大。
【行业产能周期跟踪——中报深度解析系列】
2026二季度上游原材料领域产能周期推进较为明显，制造业板块虽有众多行业实现深度产能出清，但企稳回升有待内需活跃，新兴产业仍是景气度的重要支撑。
——大宗——
【铜：矿端激励价格或进一步抬升】
根据我们的测算，当前铜矿激励价格或进一步抬升至12600美元/吨，并且随着资源禀赋下降、维持成本上升及企业预期谨慎，激励价格仍有上升可能，维持对铜价看好的观点。
总体总结
主题正文
- 【保险资产负债新规将如何影响保险未来债券配置意愿？
- 我们预计保险对于长久期、高票息债券和高股息权益资产更为重视，并且未来会减少时点性卖出老券平滑利润表现的行为，配债需求有望维持偏强的局面。
- 上市公司出海覆盖面和境外经营敞口持续提升，销售网络仍是最主要的出海形态，但东南亚、南亚以及汽车、机械设备等行业已表现出更明显的当地生产和跨国分工特征。
- 我们预计，8月经济或延续内外分化格局。
- 我们预计8月核心CPI环比约为0.2%，结合沃勒关于通胀继续改善则倾向维持利率的表态，仍以9月不加息为基准情形。
- 复盘2016年以来各类资金行为发现，南向资金虽与市场强相关但具备一定"聪明钱"特征，主动外资是盈利与表现改善后流入的滞后指标，被动外资参考价值不大。
- 2026二季度上游原材料领域产能周期推进较为明显，制造业板块虽有众多行业实现深度产能出清，但企稳回升有待内需活跃，新兴产业仍是景气度的重要支撑。
- 根据我们的测算，当前铜矿激励价格或进一步抬升至12600美元/吨，并且随着资源禀赋下降、维持成本上升及企业预期谨慎，激励价格仍有上升可能，维持对铜价看好的观点。