【长江证券电力公用张韦华团队】瓦特与比特：中美AI的另一本账单：美国进入电力再投资周期，中美能源相对比价重塑，看好中国电价与发电资产价值修复！ 电价是可贸易品的
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【长江证券电力公用张韦华团队】瓦特与比特：中美AI的另一本账单：美国进入电力再投资周期，中美能源相对比价重塑，看好中国电价与发电资产价值修复！
电价是可贸易品的“隐性汇率”，相对优势比绝对低价更重要。电力虽难以跨境交易，却广泛嵌入工业品成本，中美电价对比意义在于观察相对成本优势如何变化。
AI推动美国电力投资重启，高成本资本开支影响可能延续更长周期 1）算力负荷提升电力需求预期：AI用电负荷正在推动美国电源电网增速跨越式增长。 2）本轮扩张发生在高通胀高成本环境：电源电网设备、人工及融资成本共同抬升系统投资门槛，中美设备成本已经是数倍差距。 3）资本开支沉淀为长寿命资产，成本影响并不限于建设期：燃料价格可能随周期回落，但电源与电网资产将通过折旧、投资回报和网络费用进入长期回收，其对终端电价的影响可能持续数十年。
复盘中国电价周期，供需与资产回报正在走向新的平衡 1）2016—2020年的降成本周期，缓解了实体企业经营压力，但电力行业也承担了部分成本：电网让利、政府性基金调整与发电侧盈利压缩共同推动工商业电价下降。 2）2021—2023年的电力紧张说明，价格与供给能力难以长期背离：煤价上涨叠加新增支撑性电源不足，推动电力供需趋紧；随着后续装机集中释放，供需压力才逐步缓解。 3）向后看，支撑性电源投产节奏已经显著放缓，存量机组也逐步进入折旧后半程。在美国能源成本中枢抬升的背景下，中国电价修复与工业成本优势并不矛盾。
长周期电价改善预期强化，发电侧有望迎来新一轮配置机会 1）火电：供需边际变化叠加容量及调节价值显性化 推荐关注【国电电力】 【华能国际】【陕西能源】 2）水电：电价重估将利好低成本电源，推荐关注【长江电力】 【国投电力】【川投能源】 3）核电：远期成长性极佳，且成本稳定，推荐【中国核电】【中广核电力H】。 4）新能源运营商：随着消纳、市场交易及价格机制逐步理顺，逐步低位布局【龙源电力】【新天绿色能源H】
总体总结
主题正文
- 【长江证券电力公用张韦华团队】瓦特与比特：中美AI的另一本账单：美国进入电力再投资周期，中美能源相对比价重塑，看好中国电价与发电资产价值修复！
- 2）本轮扩张发生在高通胀高成本环境：电源电网设备、人工及融资成本共同抬升系统投资门槛，中美设备成本已经是数倍差距。
- 3）资本开支沉淀为长寿命资产，成本影响并不限于建设期：燃料价格可能随周期回落，但电源与电网资产将通过折旧、投资回报和网络费用进入长期回收，其对终端电价的影响可能持续数十年。
- 1）2016—2020年的降成本周期，缓解了实体企业经营压力，但电力行业也承担了部分成本：电网让利、政府性基金调整与发电侧盈利压缩共同推动工商业电价下降。
- 2）2021—2023年的电力紧张说明，价格与供给能力难以长期背离：煤价上涨叠加新增支撑性电源不足，推动电力供需趋紧；
- 长周期电价改善预期强化，发电侧有望迎来新一轮配置机会
- 1）火电：供需边际变化叠加容量及调节价值显性化 推荐关注【国电电力】 【华能国际】【陕西能源】
- 4）新能源运营商：随着消纳、市场交易及价格机制逐步理顺，逐步低位布局【龙源电力】【新天绿色能源H】