【兴证医药】中国创新药从3.0时代即将迈向4.0时代 中国创新药出海维持高景气度。2026上半年国内License-out数量及金额均创记录。早期对外授权品种逐
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【兴证医药】中国创新药从3.0时代即将迈向4.0时代
中国创新药出海维持高景气度。2026上半年国内License-out数量及金额均创记录。早期对外授权品种逐步进入海外商业化叙事新阶段，同时新一代前沿管线持续输出，形成持续地迭代发展。
中国创新药即将进入海外商业化验证阶段。随着前期完成海外授权的ADC、IO双抗等重磅创新品种陆续在欧美市场获批上市，国产创新药在全球市场的销售份额仍有较大提升空间。2027年预计有5款以上国产创新药海外商业化。
创新药企业的估值方法并非单一框架，从药物发现与临床前阶段，逐步过渡至临床开发阶段，最终进入商业化阶段，资产确定性持续抬升，估值波动也会随之逐步收敛。
2027年开始，越来越多的中国创新药在海外进入商业化阶段，将是中国创新药在全球市场竞争力的集中验证，若初期销售能够有超预期表现，预计市场对于这些创新药品种未来的远期销售会更有信心，对于整个创新药板块也将会有提振。
建议关注：1）具备持续产出差异化创新管线能力的平台型企业，这类企业能够不断找到新的增长曲线，打开长期成长空间；2）拥有即将在海外进入商业化大单品的企业，大单品的远期销售峰值预期具备较大上调空间，弹性空间大；3）有望实现持续稳定盈利的企业，估值由持续兑现的经营业绩决定，具备一定安全垫，波动风险相应降低。
风险提示：行业政策变动超预期、市场竞争加剧的风险、研发进展不及预期的风险。
总体总结
主题正文
- 随着前期完成海外授权的ADC、IO双抗等重磅创新品种陆续在欧美市场获批上市，国产创新药在全球市场的销售份额仍有较大提升空间。
- 2027年预计有5款以上国产创新药海外商业化。
- 创新药企业的估值方法并非单一框架，从药物发现与临床前阶段，逐步过渡至临床开发阶段，最终进入商业化阶段，资产确定性持续抬升，估值波动也会随之逐步收敛。
- 2027年开始，越来越多的中国创新药在海外进入商业化阶段，将是中国创新药在全球市场竞争力的集中验证，若初期销售能够有超预期表现，预计市场对于这些创新药品种未来的远期销售会更有信心，对于整个创新药板块也将会有提振。
- 建议关注：1）具备持续产出差异化创新管线能力的平台型企业，这类企业能够不断找到新的增长曲线，打开长期成长空间；
- 2）拥有即将在海外进入商业化大单品的企业，大单品的远期销售峰值预期具备较大上调空间，弹性空间大；
- 3）有望实现持续稳定盈利的企业，估值由持续兑现的经营业绩决定，具备一定安全垫，波动风险相应降低。
- 风险提示：行业政策变动超预期、市场竞争加剧的风险、研发进展不及预期的风险。