- 瑞银开发了基于大语言模型(LLM)的AI框架，用于衡量美联储、欧洲央行和日本央行的政策语调。美联储鹰派情绪持续攀升，通胀语调依然坚定鹰派，增长和就业情绪也在
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- 瑞银开发了基于大语言模型(LLM)的AI框架，用于衡量美联储、欧洲央行和日本央行的政策语调。美联储鹰派情绪持续攀升，通胀语调依然坚定鹰派，增长和就业情绪也在增强；主席Warsh在Jackson Hole的演讲政策实质内容增加，但整体语调与7月FOMC相比变化不大，与Powell 2018年Jackson Hole首秀的风格相似。欧洲央行方面，7月会议以来沟通有限，仅Lagarde和Cipollone的言论略显鸽派，鹰派情绪或已见顶，但中东局势可能促使其重新转向谨慎和鹰派。
瑞银（UBS）发布了一款基于大语言模型（LLM）的AI分析框架——"Deep Speak"，用于系统性地追踪和量化美联储（Fed）、欧洲央行（ECB）及日本央行（BoJ）主要政策制定者在演讲、访谈和新闻发布会中的鹰派/鸽派语调。该数据集每日更新，跨度超过二十年，可通过交互式仪表板和Python API获取。 报告的核心发现： ：鹰派情绪持续攀升，通胀语调虽然近期数据有所回落但仍坚定鹰派，同时增长和就业情绪也在走强，整体鹰派信号得到强化而非稀释。7月FOMC以来，理事会成员普遍转向更鹰派的立场。 ：7月会议以来沟通有限，Lagarde和Cipollone的言论略显鸽派，鹰派情绪或在Q2的急升后已见顶。但中东局势的发展可能促使央行转向谨慎。
美联储：鹰派情绪持续扩大
美联储语调正向鹰派区间稳步攀升（图2）。分主题来看，通胀语调自2024年以来重新成为主导力量（图3），即便近期通胀数据有所回落，通胀语调仍保持坚定鹰派（图5），呈现出"数据弱、语调强"的背离特征。
图4显示，2024-2025年期间，通胀、增长和就业三方面的语调均同步走强，共同推动了鹰派转向。相较于2024-2025年Jackson Hole演讲中对劳动力市场疲弱的担忧，2026年这一议题已基本缺席（图11）。
图6-7显示，自7月FOMC会议以来，大多数理事会成员在多数议题上都向鹰派方向偏移。Waller关于通胀的最新评论是主要例外。
新任主席Warsh在Jackson Hole演讲中提供了"实质性更多的政策内容"（图8），但整体语调与7月FOMC相比基本未变（图9）。值得注意的是，其语调结构（各议题上呈温和鹰派）非常接近Powell 2018年Jackson Hole首秀的轮廓（图10）。 欧洲央行：相对安静的夏季
自7月会议以来，ECB沟通日程非常清淡，仅有Lagarde和Cipollone的言论纳入样本，且两者都略显鸽派（图12、17）。因此，整体情绪在边际上有所软化。
图13-14显示，通胀仍是ECB语调的主要驱动因素，且其影响力远超增长和就业信号的减弱。图15显示，通胀语调一直在跟随整体通胀数据。
图16显示，2026年Q2经历了鹰派情绪的急剧飙升，但Q3开始出现正常化迹象。包括Lagarde在内的大多数政策制定者在夏季仍保持广泛鹰派，但强度低于Q2的峰值。
报告特别提示，近期中东事件可能导致ECB理事会转向更加谨慎，因此语调上可能更加鹰派。 方法论说明 该分析框架的核心是利用LLM对央行政策制定者的演讲、采访和新闻发布会进行分析，在鹰派/鸽派量表上进行打分，并分解为不同主题（利率、通胀、增长、就业、资产负债表）和发言人贡献。这为投资者提供了洞察央行情绪转变、主题驱动因素和发言人影响的量化工具。
本报告为央行政策语调分析方法论与监测报告，不涉及具体股票估值或投资评级。报告提供的是宏观研究工具（AI驱动的情绪追踪框架）及其最新读数，供投资者参考。
：基于LLM的文本分析方法存在固有局限性，可能无法完全准确捕捉政策意图的细微差别，尤其在讽刺、反讽或隐含语义的语境下。 ：当央行沟通频率较低时（如ECB夏季），样本量减少可能导致情绪读数不稳定或不具代表性。 ：报告指出，最新读数尚未反映8月强劲的通胀数据和美联储的鹰派重新定价，存在一定滞后性。 ：中东局势的发展可能改变ECB的政策路径，使当前略显鸽派的语调读数失效。 ：多资产投资涉及市场风险、信用风险、利率风险和外汇风险，不同资产类别之间的收益相关性可能偏离历史模式。估值在市场高波动性、流动性不足和经济失序时期可能受到不利影响。 ：美联储主席更迭后（Warsh接任Powell），政策路径可能出现意外调整，历史模式（如Powell 2018年的类比）的适用性需谨慎评估。
总体总结
主题正文
- 主席Warsh在Jackson Hole的演讲政策实质内容增加，但整体语调与7月FOMC相比变化不大，与Powell 2018年Jackson Hole首秀的风格相似。
- 瑞银（UBS）发布了一款基于大语言模型（LLM）的AI分析框架——"Deep Speak"，用于系统性地追踪和量化美联储（Fed）、欧洲央行（ECB）及日本央行（BoJ）主要政策制定者在演讲、访谈和新闻发布会中的鹰派/鸽派语调。
- 分主题来看，通胀语调自2024年以来重新成为主导力量（图3），即便近期通胀数据有所回落，通胀语调仍保持坚定鹰派（图5），呈现出"数据弱、语调强"的背离特征。
- 图4显示，2024-2025年期间，通胀、增长和就业三方面的语调均同步走强，共同推动了鹰派转向。
- 图13-14显示，通胀仍是ECB语调的主要驱动因素，且其影响力远超增长和就业信号的减弱。
- 该分析框架的核心是利用LLM对央行政策制定者的演讲、采访和新闻发布会进行分析，在鹰派/鸽派量表上进行打分，并分解为不同主题（利率、通胀、增长、就业、资产负债表）和发言人贡献。
- 这为投资者提供了洞察央行情绪转变、主题驱动因素和发言人影响的量化工具。
- ：多资产投资涉及市场风险、信用风险、利率风险和外汇风险，不同资产类别之间的收益相关性可能偏离历史模式。