- 本周MSCI中国/沪深300分别下跌0.9%/1.3%，受在岸科技股拖累（科创50/创业板分别-5.1%/-4.0%）。习出席上合组织峰会并会见普京；8月官
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- 本周MSCI中国/沪深300分别下跌0.9%/1.3%，受在岸科技股拖累（科创50/创业板分别-5.1%/-4.0%）。习出席上合组织峰会并会见普京；8月官方及财新制造业PMI均回升。MXCN/CSI300 12个月远期PE分别为10.4x/13.2x，2026/27E EPS增长预期分别为17%/17%和26%/16%。2Q26 MSCI中国盈利同比增长16%（1Q26为-8%），但复苏高度集中于金融板块。硬科技板块盈利上修势头强劲。FTSE中国指数9月再平衡预计为科技硬件及半导体带来最大被动流入，而银行、消费必需品及化工面临最大流出。亚洲对冲基金连续第二个月去杠杆化，但仅回吐了5月中旬以来增加的风险敞口。对中国的净配置回升至7.5%（1年百分位第16位）。高盛维持MXCN 12个月目标85点（潜在涨幅13%），CSI300目标4,548点（潜在涨幅13%）。
高盛2026年9月4日发布的《》指出，本周中国市场表现承压，MSCI中国（MXCN）和沪深300（CSI300）分别下跌0.9%和1.3%，主要受在岸科技股拖累——科创50和创业板分别下跌5.1%和4.0%。宏观层面，习在比什凯克举行的上海合作组织峰会并会见俄罗斯总统普京；国家发改委召开"六大网络"重大基础设施项目协调会议。8月官方及财新制造业PMI均回升，预示经济动能边际改善。
一、市场表现与盈利状况
MXCN/CSI300 12个月远期PE分别为10.4x/13.2x I/B/E/S一致预期2026/27E EPS增长：MXCN为17%/17%，CSI300为26%/16% 高盛自上而下预测2026/27E EPS增长：MXCN为8%/12%，CSI300为20%/13%，均低于一致预期
MSCI中国2Q26盈利同比增长16%（1Q26为-8%） 但复苏高度集中于金融板块，剔除金融后整体仍偏弱 行业盈利增长高度分化
硬科技板块盈利上修势头最为强劲，CSI300信息技术（剔除互联网）盈利修订+33% 消费（剔除互联网和汽车）+10% 互联网板块上修幅度相对温和 房地产开发商持续面临大幅下修（-13%~-34%）
金融、保险、信息技术、材料等行业1H26收入增长显著回升 全中国资本开支增速从2025年的+1%回升至1H26的+8%，释放积极信号
高盛互联网团队预测9家大型中国互联网公司（BABA/Tencent/Xiaomi等）2H26盈利动能将改善 二、FTSE指数再平衡影响（Exhibit 7） 9月FTSE中国指数系列再平衡预计带来以下资金流动： ：科技硬件及半导体（净流入约4.42亿美元） ：消费必需品（-1.06亿美元）、化工（-1.03亿美元）、银行（-5.42亿美元） 互联网/媒体娱乐也将面临温和流出（-0.1亿美元） 三、对冲基金仓位（Exhibit 8-11） 亚洲股票连续第二个月净去杠杆化 但仅回吐了自5月中旬以来增加的部分风险敞口 GS Prime Book中亚洲（DM+EM合计）净配置为超配12.7%（vs MSCI AC World） 对中国净配置回升至7.5%（1年百分位第16位，5年百分位第29位） 四、高盛自研指标（Exhibit 12-17） ：预计未来3个月H股将温和跑赢A股 ：处于略偏紧缩区间 ：持续监测国家队偏好ETF的资金流向 ：相比此前情绪高涨时期，当前尚未过热 ：当前读数为44 ：处于偏宽松区间 五、宏观指标要点
中国2026/27年实际GDP增长预测：4.6%/4.7% 高于全球（2.5%/2.8%）和世界除中国（2.0%/2.4%）
官方制造业PMI回升至49.8（前值49.2） 财新制造业PMI升至51.5（前值50.9） 官方非制造业PMI基本持平（49.3） CPI同比+0.5%，PPI同比+3.5% USDCNY预期2026年底为6.70，2027年底为6.41
南向通本周净流入9亿美元，年初至今累计490亿美元
指数目标价与潜在涨幅 指数当前水平12个月目标潜在涨幅 MSCI中国 75 85 +13% 沪深300 4,548 5,500 +21% MSCI香港 15,786 17,800 +13% 行业配置建议（25-27E EPS CAGR）
原材料（EPS CAGR 45.0%，PE 10.8x，PB 2.0x） 科技硬件（35.3%，22.1x，3.0x） 资本品（28.1%，12.7x，1.3x） 零售（24.9%，14.2x，1.5x） 保险（5.3%，5.5x，0.9x）
半导体（356.2%）、汽车（56.9%）、消费服务（52.1%）、多元金融（22.4%）、医疗设备与服务（20.1%）、能源（16.4%）、银行（8.6%）、媒体娱乐（8.6%）、公用事业（3.6%）
食品饮料（19.8%，16.5x，2.6x） 电信服务（18.6%，10.1x，0.6x） 消费耐用品（10.6%，11.4x，1.8x） 房地产（10.0%，12.4x，0.6x） 交通运输（7.8%，11.1x，1.2x） 主要市场表现（本周/YTD） ：纳斯达克 +14.4%/+14.8%；标普500 +13.2%/+14.0%；MSCI AC世界 +14.0%/+15.4% ：MSCI中国 -0.9%/-9.2%；沪深300 -1.3%/-1.8%；恒生科技 -4.0%/-17.2% ：布伦特原油+13.3%；USDCNY 6.8（年初至今-3.4%）
：2Q26 MSCI中国盈利同比增长16%高度集中于金融板块，其他板块盈利复苏基础尚不牢固 ：高盛房地产团队认为新的"828"政策可能对开发商投资回报前景产生重大影响 ：在岸科技股本周大幅回调（科创50 -5.1%、创业板 -4.0%），半导体板块面临FTSE再平衡的被动流出压力 ：中国取消外籍个人从中国取得的股息收入免税待遇，按20%税率征税，可能影响外资投资意愿 ：中美关系晴雨表读数为44，地缘政治和资本市场分项指标值得关注 ：亚洲股票连续两个月去杠杆化，若情绪进一步恶化可能加剧市场波动 ：固定资产投资持续负增长（7月-6.7%），房地产投资同比-21%，内需恢复仍需观察 ：POE监管代理指标处于略偏紧缩区间，需关注后续政策走向
总体总结
主题正文
- MXCN/CSI300 12个月远期PE分别为10.4x/13.2x，2026/27E EPS增长预期分别为17%/17%和26%/16%。
- 高盛2026年9月4日发布的《》指出，本周中国市场表现承压，MSCI中国（MXCN）和沪深300（CSI300）分别下跌0.9%和1.3%，主要受在岸科技股拖累——科创50和创业板分别下跌5.1%和4.0%。
- 高盛自上而下预测2026/27E EPS增长：MXCN为8%/12%，CSI300为20%/13%，均低于一致预期
- GS Prime Book中亚洲（DM+EM合计）净配置为超配12.7%（vs MSCI AC World）
- 半导体（356.2%）、汽车（56.9%）、消费服务（52.1%）、多元金融（22.4%）、医疗设备与服务（20.1%）、能源（16.4%）、银行（8.6%）、媒体娱乐（8.6%）、公用事业（3.6%）
- ：高盛房地产团队认为新的"828"政策可能对开发商投资回报前景产生重大影响
- ：中国取消外籍个人从中国取得的股息收入免税待遇，按20%税率征税，可能影响外资投资意愿
- ：固定资产投资持续负增长（7月-6.7%），房地产投资同比-21%，内需恢复仍需观察