- Citi维持科沃斯买入评级，目标价73.9元人民币（对应2026E PE 21x，较石头科技目标PE溢价25%）。管理层在投资者会议上重申3Q26E海外销售
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- Citi维持科沃斯买入评级，目标价73.9元人民币（对应2026E PE 21x，较石头科技目标PE溢价25%）。管理层在投资者会议上重申3Q26E海外销售同比增长20-30%以上，欧洲/北美/亚太2Q26增速分别约50%/30%+/20%；添可品牌1H26海外销售强劲（美国/欧洲/亚太均增长20%+）。中国扫地机器人市场份额持续向科沃斯与石头科技双寡头集中。存储芯片通胀预计3Q26见顶，汇率压力逐季缓解；美国关税退税预计2026年达2亿元+。FCC新规冻结2027年美国扫地机器人和割草机器人新品发布，但擦窗和泳池清洁机器人不受影响。新品类（擦窗/割草/泳池清洁机器人）预计2026E大幅增长，泳池清洁机器人中长期收入潜力15-20亿元。
Citi于2026年9月3日举办投资者会议，科沃斯（603486.SS）管理层在会上分享了多项关键信息，Citi维持其评级，目标价，较当前股价51.54元有约43.4%的预期涨幅空间。 主要核心观点包括： ：管理层重申3Q26E海外销售同比增长20-30%以上，欧洲/北美/亚太2Q26分别增长约50%/30%+（高30s）/~20%。 ：扫地机器人市场份额持续向科沃斯与石头科技两家头部企业集中。 ：存储芯片通胀预计3Q26见顶，汇率压力逐季缓解。 ：美国关税退税预计2026年达2亿元人民币以上，将随库存销售逐步确认。 ：2027年美国扫地机器人和割草机器人新品发布被冻结，但擦窗和泳池清洁机器人不受影响。 ：泳池清洁机器人首年出货约3万台，管理层看好3-5年内15-20亿元收入空间。
一、品牌表现 ： ：2Q26销售同比增长约50%，主要受益于现有市场占有率提升及土耳其、东欧等新区域拓展。 ：同比增长30%+（高30s）。 ：同比增长约20%。 ：2Q26销售同比增长10%+，市场份额有所提升。 研发资源集中在平台，管理层认为滚筒将成为中期主流形态。 存储芯片库存覆盖需求至1Q27E，价格低于现货但仍远高于2025年水平。 ： 1H26海外表现强劲：美国/欧洲/亚太分别增长20%+/60%+/60%+。 海外增长来自销量与均价双驱动，且海外均价高于中国。 中国市场2Q26销量微增但均价下降。 毛利率改善得益于海外销售占比提升，且添可对存储芯片通胀敏感度较低。 二、FCC新规影响 ：所有美国市场新品发布均已获得认证，近期盈利影响有限。 ：扫地机器人和割草机器人无法在美国推出新机型，。 扫地机器人产能位于中国和越南；割草机器人是否将产能转移至越南，取决于欧盟反倾销调查结果。 三、新品类布局 擦窗机器人、割草机器人、泳池清洁机器人为科沃斯品牌主要多元化驱动力，预计2026E收入大幅增长。 ：首年出货约3万台，达到内部目标；第二代机型预计26年底在欧洲和美国发布；管理层认为3-5年内收入潜力达，美国为更大市场。 ：2025年收入低于20亿元，2026E有望达30亿元，随品类持续升级。 四、行业竞争格局 中国扫地机器人市场份额1H26持续向科沃斯和石头科技双寡头集中。 海外2Q26竞争未现恶化迹象，但7-8月部分企业出现行为（可能源于个别企业的现金流需求）。 短期可能对市场价格和分销商经济造成压力（尽管处于淡季），但中期有利于经营更稳健、品牌资产更完整的石头科技和科沃斯。
： 目标价： 估值基准： 较石头科技目标PE溢价25%，以反映科沃斯更注重资本回报与盈利能力的特点 当前股价：51.54元（2026年9月3日收盘） 预期股价回报：43.4% 预期股息收益率：1.8% 预期总回报：45.2% ： 公司代码评级当前价目标价估值基准 科沃斯 603486.SS 买入 Rmb51.54 Rmb73.90 21x 26E PE 石头科技 688169.SS 买入 Rmb132.41 Rmb174.30 21x 26E PE（过去3年平均PE溢价20%） 苏泊尔 002032.SZ 买入 Rmb39.50 Rmb53.80 22x 26E PE（中国小家电溢价约20%）
可能阻碍股价达到目标价的下行风险包括： 及消费者支出走弱； ； （如价格战）； ； ； 。 ：Citi将于9月4日举办全球扫地机器人专家电话会议，9月7日举办苏泊尔副总裁电话会议，建议投资者关注后续活动以获取更多信息更新。
总体总结
主题正文
- 管理层在投资者会议上重申3Q26E海外销售同比增长20-30%以上，欧洲/北美/亚太2Q26增速分别约50%/30%+/20%；
- FCC新规冻结2027年美国扫地机器人和割草机器人新品发布，但擦窗和泳池清洁机器人不受影响。
- 新品类（擦窗/割草/泳池清洁机器人）预计2026E大幅增长，泳池清洁机器人中长期收入潜力15-20亿元。
- Citi于2026年9月3日举办投资者会议，科沃斯（603486.SS）管理层在会上分享了多项关键信息，Citi维持其评级，目标价，较当前股价51.54元有约43.4%的预期涨幅空间。
- ：管理层重申3Q26E海外销售同比增长20-30%以上，欧洲/北美/亚太2Q26分别增长约50%/30%+（高30s）/~20%。
- ：2Q26销售同比增长约50%，主要受益于现有市场占有率提升及土耳其、东欧等新区域拓展。
- 擦窗机器人、割草机器人、泳池清洁机器人为科沃斯品牌主要多元化驱动力，预计2026E收入大幅增长。
- ：Citi将于9月4日举办全球扫地机器人专家电话会议，9月7日举办苏泊尔副总裁电话会议，建议投资者关注后续活动以获取更多信息更新。