【广发交运许可团队】航运全面运价新高、快递物流现金流拐点20260906 🌹首推：锦江航运、招商轮船、宏川智慧 具体观点： 1、航运 集运：SCFI综合指数9月
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【广发交运许可团队】航运全面运价新高、快递物流现金流拐点20260906 🌹首推：锦江航运、招商轮船、宏川智慧
具体观点： 1、航运 集运：SCFI综合指数9月4日报3590点，周+2.3%，仅次于21年峰值；东南亚运价指数创历史新高。旺季叠加台风“沙德尔”后华东港口拥堵，等泊拉长至9-10天，冻结有效运力；东南亚航程短、周转快，近洋运价快速上涨。推荐锦江航运、海丰国际。
油运：极端高位，TD3C TCE 70万美元/天，周+8%、近四周+52%。远东需求明牌：8月成品油出口配额280万吨对应18-20艘VLCC需求；三桶油、地炼抢现货，成交价均超WS500，日韩缺油、商储偏紧。继续推荐中远海能、招商轮船。
散运：BDI 3488点创疫情以来新高；短期系出货高峰与天气扰动共振，持续性看台风后恢复与矿山发运节奏。
2、快递物流
化工物流：板块复苏早期，基本面压制消失。宏川关注化工补库、算力租赁第二曲线兑现收入；密尔克卫关注半导体物流订单落地及货代周期上行；兴通关注内贸回暖及外贸受益油运景气。
电商快递：逻辑由利润兑现转向现金流改善。板块PE2026均落于10倍以内，安全边际足；旺季广东底价上调1分至1毛5；圆通、中通均强调资本开支收窄、自由现金流改善。重点关注圆通、申通、中通、韵达。
极兔速递：Q2多重压力下仍超预期，全年指引上调至7.3-7.7亿美金，2027年10-11亿美金对应PE仅11-12倍；2026-2028年市占率、利润率共振改善，市值有望率先向2027年估值切换。
3、大宗与高股息 大宗物流：嘉友国际Q2超预期兑现，蒙古通关有波动但全年利润确定性强；下半年非洲项目进入投建周期，价值有望修复。
4、航空机场 航空货运：高油价下利润稳健。美伊冲突扰动中东枢纽，芯片、AI服务器等高附加值货支撑运价，东航物流Q2归母+13%；长期供给受限、需求升级共振，油价回落弹性释放。 航空客运：暑运量增价平，62天旅客量+4.5%、客座率+1.7pp、票价+1.1%；中秋国庆出行更集中，需求或更好。油价上行压制利润；大航PB处历史均值附近、小航处历史底部，具备安全边际。
总体总结
主题正文
- 密尔克卫关注半导体物流订单落地及货代周期上行；
- 电商快递：逻辑由利润兑现转向现金流改善。
- 重点关注圆通、申通、中通、韵达。
- 极兔速递：Q2多重压力下仍超预期，全年指引上调至7.3-7.7亿美金，2027年10-11亿美金对应PE仅11-12倍；
- 2026-2028年市占率、利润率共振改善，市值有望率先向2027年估值切换。
- 大宗物流：嘉友国际Q2超预期兑现，蒙古通关有波动但全年利润确定性强；
- 美伊冲突扰动中东枢纽，芯片、AI服务器等高附加值货支撑运价，东航物流Q2归母+13%；
- 航空客运：暑运量增价平，62天旅客量+4.5%、客座率+1.7pp、票价+1.1%；