[红包]【华泰中小市值】海星股份策略会更新260903 公司边际增量： 利润压实，期权价值及空间进一步提升 1、 AI及车载 低压箔未来有望贡献弹性增量利润，此
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[红包]【华泰中小市值】海星股份策略会更新260903
公司边际增量： 利润压实，期权价值及空间进一步提升
1、 AI及车载 低压箔未来有望贡献弹性增量利润，此前由于高端低压产能较少，未单独估算利润，实际平米净利30元（远超传统5元）， 我们预计27年出货500万平，贡献1.5e利润，新增低压1080万平扩产计划将于28年底全部完成；
2、 AI高压箔重要客户订单结构指引继续向高规格跃升， 预计26Q4高压高容AI箔销售均价有望提升至135元/平（平米净利50元/平），据扩产计划，我们预计27年出货约1500w平，不考虑规格跃升，谨慎按当前平米净利40元计，可贡献6e利润；
3、 客户：公司供应占TDK总需求30%，占金山电AI需求70%；
4、 传统箔Q2低压提价8～10%、高压提价3～5%，我们预计平米净利有望提升2元至7元， Q3第二轮提价已在推进中。
❗产业链变化更新： 台达PSU事件持续发酵，继光宝后，据产业链反馈内资电源商或已接到部分转单，江海股份获牛角外溢订单， 已向海星股份沟通电极箔采购事项。
[玫瑰]我们的观点： 电极箔材是铝电解电容产业链核心卡位环节，供需格局更优，高压高比容腐蚀箔受环保约束短期扩产难度较大，新增需求均需向材料龙头采购， 目前TDK、金山电已超过日系成为AI牛角出货第一、第二，海星股份手握头部渠道受益弹性最大， 未来内资客户亦有望成为重要增量，此前我们关于产业变化的推演均已落地验证，产业趋势及公司卡位价值进一步得到证实。
总体总结
主题正文
- [红包]【华泰中小市值】海星股份策略会更新260903
- 公司边际增量： 利润压实，期权价值及空间进一步提升
- 1、 AI及车载 低压箔未来有望贡献弹性增量利润，此前由于高端低压产能较少，未单独估算利润，实际平米净利30元（远超传统5元）， 我们预计27年出货500万平，贡献1.5e利润，新增低压1080万平扩产计划将于28年底全部完成；
- 2、 AI高压箔重要客户订单结构指引继续向高规格跃升， 预计26Q4高压高容AI箔销售均价有望提升至135元/平（平米净利50元/平），据扩产计划，我们预计27年出货约1500w平，不考虑规格跃升，谨慎按当前平米净利40元计，可贡献6e利润；
- 3、 客户：公司供应占TDK总需求30%，占金山电AI需求70%；
- 4、 传统箔Q2低压提价8～10%、高压提价3～5%，我们预计平米净利有望提升2元至7元， Q3第二轮提价已在推进中。
- 台达PSU事件持续发酵，继光宝后，据产业链反馈内资电源商或已接到部分转单，江海股份获牛角外溢订单， 已向海星股份沟通电极箔采购事项。
- [玫瑰]我们的观点： 电极箔材是铝电解电容产业链核心卡位环节，供需格局更优，高压高比容腐蚀箔受环保约束短期扩产难度较大，新增需求均需向材料龙头采购， 目前TDK、金山电已超过日系成为AI牛角出货第一、第二，海星股份手握头部渠道受益弹性最大， 未来内资客户亦有望成为重要增量，此前我们关于产业变化的推演均已落地验证，产业趋势及公司卡位价值进一步得到证实。