汇成股份持续推荐，COWOS-L进展超预期 公司预计一期5K片27年Q2开始点亮工艺，二期5K片28年H1达产；目前跟多家头部客户密切合作中，其中跟某TS等几家
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汇成股份持续推荐，COWOS-L进展超预期
公司预计一期5K片27年Q2开始点亮工艺，二期5K片28年H1达产；目前跟多家头部客户密切合作中，其中跟某TS等几家客户已有明显合作进展。目前公司打样试验线良率达到60%~70%，表现优异。公司在产能规划、客户对接速度等方面有明显领先，在团队实力方面也作为突出。 COWOS-L一期明年下半年逐步兑现收入，预计单价1.2万美金/片（其中interposer层价值量3-4k美金/片），2028年持续提升产出，预计对应50-100亿收入，净利率25%，对应15+亿净利润。
主业预计28年25亿收入，净利率修复至15+%，对应大约4-5亿利润。
存储业务最晚28年并表，预计27年10亿收入，28年20亿收入，15%以上净利率，对应大约3亿利润。
公司28年有望实现10点0亿以上收入，20亿以上净利润，对应目前仅不到12倍PE。
总体总结
主题正文
- 公司预计一期5K片27年Q2开始点亮工艺，二期5K片28年H1达产；
- 目前跟多家头部客户密切合作中，其中跟某TS等几家客户已有明显合作进展。
- 目前公司打样试验线良率达到60%~70%，表现优异。
- 公司在产能规划、客户对接速度等方面有明显领先，在团队实力方面也作为突出。
- COWOS-L一期明年下半年逐步兑现收入，预计单价1.2万美金/片（其中interposer层价值量3-4k美金/片），2028年持续提升产出，预计对应50-100亿收入，净利率25%，对应15+亿净利润。
- 主业预计28年25亿收入，净利率修复至15+%，对应大约4-5亿利润。
- 存储业务最晚28年并表，预计27年10亿收入，28年20亿收入，15%以上净利率，对应大约3亿利润。
- 公司28年有望实现10点0亿以上收入，20亿以上净利润，对应目前仅不到12倍PE。