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【HDYZ HL】继续推荐【高凯技术】
关于产品 ❓市场的预期：公司是一个做MFC质量流量控制器的公司，公司产品品种单一 [太阳]我们的研究与判断：公司是一个以压电驱动和精密流体控制技术为基础的技术平台型企业，通过上述技术能力，广泛覆盖并已经量产包括MFC【质量流量控制器】、FRC【流量比例控制器】、FMV【汽化器】、VDM【水蒸气模块】、MFV【流量校准仪】、UPC【压力控制器】、真空蝶阀，二级普遍视角下公司产品种类看似繁杂且无头绪，但是其技术同源，具有极强的技术延展性，这是公司产品规模化放量之根基
关于市场空间 ❓市场的预期：受到咨询公司过时报告影响，普遍认为公司所覆盖市场规模30-40e [太阳]我们的研究与判断：1）MFC不仅仅用于刻蚀与薄膜，在离子注入、抛光、清洗、光刻中也被批量化使用，在集成电路2500e美金【2028E】的市场中，设备覆盖度接近85%，而非45%；2）公司已经覆盖并突破的产品在刻蚀薄膜设备中BOM价格150-200w/台，在其他设备中BOM成本~100w/台，整体市场全球预计在600e【28E】，大陆在250e+【28E】
关于技术壁垒、竞争与技术封锁 ❓市场的预期：对该细分市场技术壁垒、竞争与技术封锁没有明确认知 [太阳]我们的研究与判断：产品准入壁垒极高，公司覆盖产品的产品非常明确的三家竞争对手分别是Horiba、MKS和Brooks，在不同产品中份额各不相同，但是占比基本合计在90%以上；国内目前只有BFHC旗下HC有部分品类可以提供，且从原厂调研来看，高凯的技术和产品成熟度更受认可；目前公司产品覆盖的多品类处于海外零部件断供状态，高凯是唯一大陆供应商，其他产品交期也非常长
关于生态关系与客户 ❓市场的预期：对公司所处产业生态壁垒没有认知，对客户对高凯能力认可程度没有认知 [太阳]我们的研究与判断：高凯覆盖的零部件是典型的【工艺影响极大】【客户需求导向的定向研发型产品】，在研发期就需要设备客户的深度介入，甚至需要逻辑/存储客户的更大范围验证介入才可以保证产品能力与品质，这种生态体系造就了相关产品的不可替代性，决定了市场份额和垄断地位；目前三大家设备厂商均规模化采购，尤其是BFHC的规模化采购更能验证公司产品品质，部分原厂客户甚至指定高凯作为某些品类大陆唯一供应商
综上：根据产品覆盖、市场空间与产品价值量、技术壁垒、竞争态势、生态关系与客户认可度，再结合公司产能爬坡能力与订单增长情况，我认为目前高凯技术市值存在显著低估，短中长期维度重点看好
总体总结
主题正文
- [太阳]我们的研究与判断：公司是一个以压电驱动和精密流体控制技术为基础的技术平台型企业，通过上述技术能力，广泛覆盖并已经量产包括MFC【质量流量控制器】、FRC【流量比例控制器】、FMV【汽化器】、VDM【水蒸气模块】、MFV【流量校准仪】、UPC【压力控制器】、真空蝶阀，二级普遍视角下公司产品种类看似繁杂且无头绪，但是其技术同源，具有极强的技术延展性，这是公司产品规模化放量之根基
- ❓市场的预期：受到咨询公司过时报告影响，普遍认为公司所覆盖市场规模30-40e
- [太阳]我们的研究与判断：1）MFC不仅仅用于刻蚀与薄膜，在离子注入、抛光、清洗、光刻中也被批量化使用，在集成电路2500e美金【2028E】的市场中，设备覆盖度接近85%，而非45%；
- 2）公司已经覆盖并突破的产品在刻蚀薄膜设备中BOM价格150-200w/台，在其他设备中BOM成本~100w/台，整体市场全球预计在600e【28E】，大陆在250e+【28E】
- [太阳]我们的研究与判断：产品准入壁垒极高，公司覆盖产品的产品非常明确的三家竞争对手分别是Horiba、MKS和Brooks，在不同产品中份额各不相同，但是占比基本合计在90%以上；
- [太阳]我们的研究与判断：高凯覆盖的零部件是典型的【工艺影响极大】【客户需求导向的定向研发型产品】，在研发期就需要设备客户的深度介入，甚至需要逻辑/存储客户的更大范围验证介入才可以保证产品能力与品质，这种生态体系造就了相关产品的不可替代性，决定了市场份额和垄断地位；
- 目前三大家设备厂商均规模化采购，尤其是BFHC的规模化采购更能验证公司产品品质，部分原厂客户甚至指定高凯作为某些品类大陆唯一供应商
- 综上：根据产品覆盖、市场空间与产品价值量、技术壁垒、竞争态势、生态关系与客户认可度，再结合公司产能爬坡能力与订单增长情况，我认为目前高凯技术市值存在显著低估，短中长期维度重点看好