‼️麦格理首次覆盖范式智能（6682.HK）‼️ 首次覆盖给予 Outperform，目标价 HK$59，潜在上涨空间超100%。 麦格理认为市场目前仍主要按传
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‼️麦格理首次覆盖范式智能（6682.HK）‼️
首次覆盖给予 Outperform，目标价 HK$59，潜在上涨空间超100%。 麦格理认为市场目前仍主要按传统企业AI软件公司理解范式，而公司的业务定位和增长驱动力已经发生明显变化。
核心重估逻辑：范式正从企业AI软件公司转型为AI基础设施平台。 目前已形成以 AI Platform + API为核心的业务布局，底层依托 HAMi vGPU、ModelHub 等算力管理和模型适配能力，覆盖企业AI部署到推理服务。
麦格理预计2026年收入109.5亿元，同比增长53.5%，增长进一步提速。 除AI Platform继续贡献稳健增长外，API业务正成为新的重要增长引擎，推理需求增长有望持续带动收入结构升级。
盈利拐点已经确立。 公司2025年首次实现全年经调整盈利，麦格理认为随着收入规模扩大、研发及运营费用增速低于收入增速，经营杠杆将逐步释放，盈利能力有望持续改善。
核心判断：AI基础设施及API业务的价值尚未被市场充分定价。 麦格理认为，随着API收入贡献提升及AI基础设施定位逐步被市场认可，公司有望同时迎来盈利增长和估值重估。
总体总结
主题正文
- 麦格理认为市场目前仍主要按传统企业AI软件公司理解范式，而公司的业务定位和增长驱动力已经发生明显变化。
- 核心重估逻辑：范式正从企业AI软件公司转型为AI基础设施平台。
- 目前已形成以 AI Platform + API为核心的业务布局，底层依托 HAMi vGPU、ModelHub 等算力管理和模型适配能力，覆盖企业AI部署到推理服务。
- 麦格理预计2026年收入109.5亿元，同比增长53.5%，增长进一步提速。
- 除AI Platform继续贡献稳健增长外，API业务正成为新的重要增长引擎，推理需求增长有望持续带动收入结构升级。
- 公司2025年首次实现全年经调整盈利，麦格理认为随着收入规模扩大、研发及运营费用增速低于收入增速，经营杠杆将逐步释放，盈利能力有望持续改善。
- 核心判断：AI基础设施及API业务的价值尚未被市场充分定价。
- 麦格理认为，随着API收入贡献提升及AI基础设施定位逐步被市场认可，公司有望同时迎来盈利增长和估值重估。