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🚕 Cybercab 发布与运营进展：特斯拉在奥斯汀举办了 Cybercab 媒体发布会，并开始通过 X 平台提供该车型 robotaxi 试乘。公司宣布已完成 100 万英里的无监督 robotaxi 运营里程，并强调 Cybercab 的低成本优势，得益于其 “非传统” 制造工艺和纯摄像头传感器方案。此外，车辆还整合了媒体、影视功能及盲文等无障碍设计。特斯拉同时推出了一个意向表单，供运营商表达组建 Cybercab 车队、运营枢纽设施或主办 robotaxi 活动的兴趣。此前特斯拉曾表示，未来消费者可将自己的车辆纳入 robotaxi 网络，由特斯拉充当需求聚合平台与车队调度方。Robotaxi 官网目前显示 Robovan “即将到来”，但需注意公司过去曾有产品延期记录。根据政府备案，德克萨斯州目前注册了 45 辆 Cybercab，特斯拉在该州总注册车辆为 420 辆，这些车辆可能不全是运营状态，或包含测试车及配备安全员的车辆。 💰 成本结构与关键观察：高盛认为 Cybercab 将使特斯拉具备极具吸引力的成本结构。若特斯拉能实现其 2‑3 万美元的规模化成本目标，估算其每英里成本可比竞争对手低 0.05‑0.30 美元，假设对手车辆前期成本为 5‑10 万美元，且车辆使用寿命内的行驶里程无差异。但高盛强调，中短期内特斯拉 robotaxi 业务的关键监测点在于软件端而非车辆成本，即特斯拉更通用的 AI 方案能否实现快速扩展，并可能覆盖比对手更广的区域，这将是业务经济性的更大驱动因素，例如带来更多收入潜力，并将成本结构分摊到更多里程上。 📊 FSD 安全与性能数据：特斯拉近期发布了北美 FSD，也就是监督版的使用及安全数据，以及欧洲工程车队数据。在北美，约 60% 的 FSD（HW4）里程为高速公路行驶，40% 为不同程度的城市道路，2025 年城市道路占比略有上升，2025 年第四季度约 40%，高于 2025 年第一季度的 35% 和 2024 年第一季度的 25%，这归因于新版 FSD 的脱离率降低。相比之下，非 FSD 的 HW4 车辆约 40‑45% 里程在高速，55‑65% 在城市道路。安全方面，使用 FSD，监督版 HW4 的特斯拉驾驶员自动紧急制动事件减少约 75‑85%，轻微与重大碰撞减少约 40‑90%，与未使用 FSD 的驾驶员相比，且对无任何主动安全功能的驾驶员减少幅度更大。欧洲方面，约 55% 的 FSD（HW4）里程在高速，45% 在城市道路，非 FSD 里程为 40% 高速、60% 城市；自动紧急制动事件在大多数情况下减少 70‑95%，但在本地道路上比非 FSD 用户略多。欧洲数据未显示碰撞相关信息，且由于数据由特斯拉培训的工程操作员收集，尽可能减少人工干预，可能与北美数据不直接可比。特斯拉已于 4 月在荷兰获得首个欧洲 FSD 临时批准，另有 4 个欧盟国家也已颁发临时批准，更广泛的欧盟投票最早可能在 10 月进行。 ⚠️ Robotaxi 事故率估算：高盛在美国 AV 追踪报告中分析了特斯拉 robotaxi 性能。基于 NHTSA2026 年 1 月至 7 月中旬的事故数据，以及特斯拉关于奥斯汀、达拉斯、休斯顿，奥兰多、迈阿密、坦帕尚未启动完全无人驾驶里程的披露，估算特斯拉每行驶 5‑7 万英里发生一次事故，无论责任方。2026 年 1‑3 月及 7 月前半月，特斯拉未报告任何涉及完全无人驾驶车辆的事故。 📈 评级与目标价：高盛对特斯拉股票评级为中性，12 个月目标价 360 美元，基于 150 倍 Q5‑Q8 预期每股收益，包含股票薪酬。上行情景目标价约 500 美元，下行情景约 150 美元。当前股价 376.37 美元，潜在下行空间 4.3%。主要下行风险包括：车辆降价幅度超预期、电动车竞争加剧、关税或政策负面影响、电动车需求放缓、FSD、4680 等产品延迟、关键人物风险、内控环境、利润率及垂直整合带来的运营风险。上行风险包括：电动车普及以及特斯拉份额提升快于预期、宏观经济环境更强、新产品更早推出、AI 赋能产品，例如 FSD、Optimus、robotaxi 带来的影响早于或者大于预期、关税影响小于预期。 💵 财务预测摘要：公司预计收入将从 2025 年的 948.27 亿美元增至 2028 年的 1449.39 亿美元；EBITDA 从 145.96 亿增至 310.54 亿；每股收益从 1.09 美元升至 2.55 美元，为 2028 年预期数值。2028 年预期市盈率为 147.5 倍，2028 年预期企业价值与 EBITDA 比值为 45.6 倍。
总体总结
主题正文 摘要：公司预计收入将从 2025 年的 948.27 亿美元增至 2028 年的 1449.39 亿美元；EBITDA 从 145.96 亿增至 310.54 亿；每股收益从 1.09 美元升至 2.55 美元，为 2028 年预期数值。2028 年预期市盈率为 147.5 倍，2028 年预期企业价值与 EBITDA 比值为 45.6 倍。