【国金传媒互联网 朱珺团队】 迈富时（继续重申看好）：26H1业绩加速高增、AI应用业绩迎释放期，经营现金流大幅转正。市场预期差仍较大！ 我们7月中旬底部市场率
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【国金传媒互联网 朱珺团队】 迈富时（继续重申看好）：26H1业绩加速高增、AI应用业绩迎释放期，经营现金流大幅转正。市场预期差仍较大！ 我们7月中旬底部市场率先提示投资机会[玫瑰]
1、业绩加速上涨： 公司26H1收入19.6亿元，yoy+111.2%；净利润2亿元，yoy+466%。经调整净利润2.13亿元，yoy+150.9%。 1）AI应用业务收入11.28亿元，yoy+123.7%；毛利率76.6%，yoy-3.8pct。毛利率下降主要由于KA业务占比提升，带来更高人工和硬件采购成本，其中智能体一体机业务毛利率54.9%，剔除一体机后AI应用业务毛利率为84.9%。 2）精准营销服务收入8.32亿元，yoy+96.3%，主要受头部客户合作深化、全额法确认收入的在线广告解决方案占比提升及单客户收入增长驱动；毛利率2.7%，yoy-8.1pct，主要由于媒体采购成本上升及低毛利率在线广告解决方案收入占比提升。
2、客户量价齐升。运营数据： AI应用付费客户数27269名（yoy+25.9%）； 每用户平均月收入8124元（yoy+80%）。
3、现金流： 26H1经营活动现金净流入5亿元，去年同期净流出7.92亿元，现金流大幅转正，主要得益于AI应用业务持续贡献正经营现金流，同时公司加强对精准营销业务的控制。
Call Back KEY 1）Guidance： AI应用收入今年增速上调到80%，未来三年 AI 应用收入 CAGR 70%-80%； 调整后净利润今年4.2亿以上（包含CAPEX折旧摊销）
2）AI应用收入：刨除硬件，AI应用增速106%。KA业务占比69.1%，客户数量增长118.2%，价格增长40.8%；SMB数量20%+增长，客单价10%出头增长。Token收入上半年占比14%，一体机上半年占比约27%。
3）一体机之外的AI应用按照不同产品占比：营销智能体30%+，销售20%+，两个中台20%+，客服、外贸、经营分析、销售陪练都是个位数，研发场景智能体上半年还没产生收入
总体总结
主题正文
- 【国金传媒互联网 朱珺团队】 迈富时（继续重申看好）：26H1业绩加速高增、AI应用业绩迎释放期，经营现金流大幅转正。
- 我们7月中旬底部市场率先提示投资机会[玫瑰]
- 毛利率下降主要由于KA业务占比提升，带来更高人工和硬件采购成本，其中智能体一体机业务毛利率54.9%，剔除一体机后AI应用业务毛利率为84.9%。
- 2）精准营销服务收入8.32亿元，yoy+96.3%，主要受头部客户合作深化、全额法确认收入的在线广告解决方案占比提升及单客户收入增长驱动；
- 3、现金流： 26H1经营活动现金净流入5亿元，去年同期净流出7.92亿元，现金流大幅转正，主要得益于AI应用业务持续贡献正经营现金流，同时公司加强对精准营销业务的控制。
- 调整后净利润今年4.2亿以上（包含CAPEX折旧摊销）
- KA业务占比69.1%，客户数量增长118.2%，价格增长40.8%；
- 3）一体机之外的AI应用按照不同产品占比：营销智能体30%+，销售20%+，两个中台20%+，客服、外贸、经营分析、销售陪练都是个位数，研发场景智能体上半年还没产生收入