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总体总结

主题正文

  1. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:04 #研报 世纪证券-装备制造行业周报(8月第3周)：锂电产业景气度较高-260824.pdf 天风证券-A股策略周报：促内需财政金融协同政策“组合拳”迎来优化-260823.pdf 天风证券-产业赛道与主题投资风向标：DeepSeek多模态能力跃升-260827.pdf 天风证券-电子行业深度研究：AI带来需求增长，被动元件迎来量价齐升-260824.pdf 天风证券-非银金融行业7月政治局会议及“钟才文”署名文章点评：更为明确的目标，更为清晰的路径-260830.pdf 天风证券-甘肃能源(000791)甘肃省国资委旗下综合能源上市平台-260825.pdf 天风证券-通信行业研究周报：光通信电芯片迎来行业扩容机遇，持续看好AI产业链景气度-260824.pdf 申万宏源-长鑫科技(688825)国产DRAM自研破局，全球存储产业重塑-260825.pdf 世纪证券-医药生物行业周报(8月第3周)：mRNA肿瘤疫苗诺曼底时刻-260824.pdf 研报 风险提示：市场有风险，投资需谨慎

附件总结 世纪证券-装备制造行业周报(8月第3周)：锂电产业景气度较高-260824.pdf

  1. 邮箱：donglyn@csco.com.cn 赐材料 2026 年上半年营业收入 147.1 亿元，同比增长
  2. 归母净利润 28.61 亿元，同比增长 967.91%。
  3. 增长的主驱动力，出口占比有望持续提升，建议关注海外业务
  4. 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 5
  5. Figure 3 涨幅TOP5公司（2026.8.17-2026.8.21） ........................................... 4
  6. 公司利润增长的主要原因系公司主营三大业务板块的收
  7. 沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
  8. 报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报

天风证券-A股策略周报：促内需财政金融协同政策“组合拳”迎来优化-260823.pdf

    1. 国内：7月 3大经济数据边际走弱................................................................................................... 4
  2. 1.1. 7月3大经济数据边际走弱 ..................................................................................................... 4
  3. 1.1.1. 工业生产同比回落 ........................................................................................................... 4
  4. 1.1.3. 投资同比回落.................................................................................................................... 6
    1. 重点大事前瞻 ........................................................................................................................................ 12
    1. 风险提示 ................................................................................................................................................. 13
  7. 图10：7 月投资分项中制造业回落....................................................................................................... 7
  8. 图21：重点大事前瞻 .............................................................................................................................. 13

天风证券-产业赛道与主题投资风向标：DeepSeek多模态能力跃升-260827.pdf

  1. 07/27 07/28 07/29 07/30 07/31 08/03 08/04 08/05 08/06 08/07 08/10 08/11 08/12 08/13 08/14 08/17 08/18 08/19 08/20 08/21
  2. /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8
  3. /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8
  4. 1 0 6 0 1 1 4 0 9 0 2 0 7 0 2 1 5 0 0 1 3 0 8 0 1 0 6 0 1 1 4 0 9 0 2 0 7 0 2 1 5 0 0 1 3 0 8 0 1 0 6 0 1 1 4 0 0 0
  5. /5 /5 /5 /6 /6 /7 /7 /7 /8 /8 /9 /9 /0 /0 /0 /1 /1 /2 /2 /2 /3 /3 /4 /4 /5 /5 /5 /6 1357911357911357911357911357
  6. 产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，奠定电力设备行业未来的景气基础；
  7. • 英伟达核心激光芯片供应商Lumentum单季营收突破10亿美元，同比翻倍，毛利率大幅提升，订单能见度已覆盖至2028年。
  8. 因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

天风证券-电子行业深度研究：AI带来需求增长，被动元件迎来量价齐升-260824.pdf

  1. 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术升级及产能扩张不及预期的风险， 3 《电子-行业投资策略:2025电子中期
    1. 被动元件产业持续增长 ....................................................................................................................... 5
  3. 4.4 结论：AI需求拉动被动元件市场增长................................................................................ 15
    1. 相关标的 ................................................................................................................................................ 16
    1. 风险提示 ................................................................................................................................................ 22
  6. 图5：全球电容市场预计规模变化（单位：亿美元） .................................................................... 7
  7. 图18：被动元件市场发展以及村田的增长 ...................................................................................... 11
  8. 图39：2016-2025三环集团归母净利润变化 ................................................................................... 18

天风证券-非银金融行业7月政治局会议及“钟才文”署名文章点评：更为明确的目标，更为清晰的路径-260830.pdf

  1. 成果和下一阶段经济发展的方向作出部署和总结，我们建议重点关注。
  2. 公司的罗列，不构成任何投资建议：投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行
  3. 我们认为，结合近期多次高层表态与重点文件下发，保障“能源与资源安全”已经置于宏观政策的核心位置，其重要性
  4. 重点2：发展方面，会议强调要“推动科技自立自强、产业链自主可控”，科技进步仍是未来驱动经济发展的核心动力，
  5. 体现了监管对于7月资本市场大幅调整的针对性表态，预计提升韧性有望成为下一阶段政策的着力重点。
  6. 四次会议记者会答记者问 具象化”，未来资本市场服务 局，并高度关注“风险跨市场跨期现跨境传导”，判断指
  7. ➢报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议：投资者在做出投资决策时，应基于独立的
  8. 因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

天风证券-甘肃能源(000791)甘肃省国资委旗下综合能源上市平台-260825.pdf

    1. 风险提示................................................................................................................................................ 20
  2. 图5：2021-2026H1公司归母净利润 ...................................................................................................5
  3. 表10：公司核心业务经营数据预测 ................................................................................................... 19
  4. 宏观经济下行风险：若宏观经济增长放缓，全社会用电需求增速可能下降，进而影响公司
  5. 非流动资产合计 30,073.53 32,302.00 34,566.85 36,684.99 38,645.89 营业利润 2,596.91 3,389.50 3,880.55 4,012.35 4,140.61
  6. 应付票据及应付账款 1,075.97 1,367.37 1,471.85 1,483.25 1,590.66 利润总额 2,570.16 3,366.10 3,857.14 3,988.95 4,117.20
  7. 流动负债合计 4,228.01 6,086.47 5,936.85 5,856.59 6,985.41 净利润 2,293.34 2,983.89 3,419.17 3,536.01 3,649.71
  8. 应付债券 1,023.96 1,014.33 1,065.05 1,118.30 1,174.21 归属于母公司净利润 1,644.21 2,051.46 2,350.72 2,431.05 2,509.21

天风证券-通信行业研究周报：光通信电芯片迎来行业扩容机遇，持续看好AI产业链景气度-260824.pdf

  1. 我们仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会，AI 带动算力供应链核心标 余芳沁 分析师
  2. 建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。
  3. 中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线 AI 核心 yuanhao@tfzq.com
  4. MaxLinear 已报告 2026 年第二季度增长加速，预计在接下来的财报季中会看到更多类似
  5. 看好算力产业链核心标的的投资机会，AI 带动算力供应链核心标的有望实现较好的业务
  6. 建议持续关注AI产业动态及 AI应用的投资机会。
  7. 我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块
  8. 2）商业航天&“天地一体化”为 6G 重点方向，建议关注通导遥各细分

申万宏源-长鑫科技(688825)国产DRAM自研破局，全球存储产业重塑-260825.pdf 要点： （首次评级） ⚫ 国内 DRAM IDM 领军。 公司拥有 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，按产能与出货量口径位 证 列全球第四、中国第一。2025 年第四季度全球市占率已达 7.67%，在三星、海力士、美光三 券 市场数据： 2026年08月24日 家合计占比超 90% 的格局中，是唯一进入主要厂商阵营的中国大陆企业。终端客户涵盖阿 研 收盘价（元） 56.60 里云、腾讯云、浪潮、联想及主流手机厂商，前五大客户占比约 68%，已切入国内 AI 算力 究 一年内最高/最低（元） 61.80/38.11 报 市净率 46.3 核心供应链，产能利用率达 95.73%。 告 股息率%（分红/股价） - 流通A股市值（百万元） 254,872 ⚫ 持续升级，结构变化，营运暂健康。1）高管来看，公司管理人员具备资深半导体从业背景， 上证指数/深证成指 3,882.01/13,794.29 核心管理层深耕存储芯片领域；2）收入结构角度：LPDDR 系列为公司当前主要收入来源， 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 但收入结构正经历从“移动消费驱动”向“AI 算力驱动”的关键切换，证据为DDR系列收 入占比，由2024年的13.26%增长到2025年的31.87%。3）产品迭代清晰。2018年启动产 基础数据: 2026年03月31日 品工程投片；2019年推出自主研发的8Gb DDR4，实现中国大陆DRAM产业“从零到一” 每股净资产（元） 1.36 资产负债率% 50.64 突破；2020年推出LPDDR4X；2023年实现LPDDR5量产；2024年DDR5推出；2025年 总股本/流通A股（百万） 66,881/4,503 落地 LPDDR5X。采用第一代工艺技术平台的 DDR4 产品于 2024 年底已停止生产，当前以 流通B股/H股（百万） -/- 第三、四代工艺技术平台量产为主。中长期公司将持续丰富现有产品，开发更大容量、更高带 一年内股价与大盘对比走势： 宽、更低功耗新品，并前瞻布局下一代DRAM技术。4）尽管规模快速增长，营运暂健康，依 据是存货售价预期公允，经营现金流合理、主要用于购买设备，多项周转天数正常。 长鑫科技 沪深300指数 (收益率) 40% 20% ⚫ 在未来，预计AI 增量重塑行业属性，“价格窗口”创造额外红利。 全球 DRAM 市场规模有 0% 望从 2025 年的 1505 亿美元增至 2030 年的 5710 亿美元。需求驱动力从消费电子转向 72-70 92-70 13-70 20-80 40-80 60-80 80-80 01-80 21-80 41-80 61-80 81-80 02-80 22-80 42-80 -20% 云 三 巨 大 头 原 资 厂 本 总 开 量 支 克 ， 制 L 、 TA 六 长 成 约 以 锁 上 定 先 六 进 至 制 七 程 成 产 服 能 务 倾 器 斜 级 H B D M D R 与 5 传 产 统 能 、 D 显 RA 著 M 收 扩 窄 产 周 放 期 缓 振 ， 幅 为 ； 长 供 鑫 给 留 端 相关研究 出加速追赶窗口。

⚫ 首次覆盖，给予“买入”评级。 预计 2026-2028 年营业收入 3290.14/5879.94/7823.98 亿 证券分析师 元，归母净利润 1590.53/2923.05/3870.57 亿元。2）综合考虑三种因素：长鑫科技可比的A 袁航 A0230521100002 股半导体领军估值倍数、海外存储公司的估值倍数、公司Alpha，给予其2027年20XP/E目 yuanhang@swsresearch.com 标，对应5.85万亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com ⚫ 风险：存储周期下行风险，市占率提升不及预期风险，技术差距风险，股权分散风险等。 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 财 务数据及盈利预测 研究支持 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 姜安然 A0230125070008 营业总收入（百万元） 61,799 50,800 329,014 587,994 782,398 jiangar@swsresearch.com 同比增长率（%） 155.6 719.1 432.4 78.7 33.1 联系人 归母净利润（百万元） 1,875 24,762 159,053 292,305 387,057 袁航 A0230521100002 同比增长率（%） - - 8,383.5 83.8 32.4 yuanhang@swsresearch.com 每股收益（元/股） 0.03 0.41 2.38 4.37 5.79 毛利率（%） 41.0 79.2 78.3 78.6 77.1 ROE（%） 3.3 30.3 58.1 51.6 40.6 市盈率 2,019 24 13 10 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 下载日志已记录，仅供内部参考 公司深度 投资案件 投资评级与估值 预计 2026-2028 年营业收入 3290.14/5879.94/7823.98 亿元，归母净利润 1590.53/2923.05/3870.57 亿元。综合考虑三种因素，给予 2027 年 20XP/E 估值， 对应5.85万亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 我们按产业规律分季度预测出货量与ASP，年化后得到：2026-2028年出货量（Eb） 为42.8/58.4/74.7；ASP（$/Gb）为1.14/1.49/1.55；毛利率78.3%/78.6%/77.1%。 有别于大众的认识

  1. 高增长是涨价的短期行为，还是行业逻辑的质变？ 市场或沿用“科技大宗商

世纪证券-医药生物行业周报(8月第3周)：mRNA肿瘤疫苗诺曼底时刻-260824.pdf

  1. 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4
  2. 实现归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%。
  3. 净利率显著扩张，主因股权投资收益提升及期间费用率下降7.62个
  4. 百分点，盈利质量明显改善，但扣非净利润仅增长 6.70%，反映非
  5. 实现归母净利润-0.52亿元，同比增长29.19%。
  6. 费用后，核心净利润增速达27.82%，内生增长质量显著优于营收表
  7. 沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准 期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准
  8. 报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报

文档

世纪证券-装备制造行业周报(8月第3周)：锂电产业景气度较高-260824.pdf

总结

  1. 邮箱：donglyn@csco.com.cn 赐材料 2026 年上半年营业收入 147.1 亿元，同比增长
  2. 归母净利润 28.61 亿元，同比增长 967.91%。
  3. 增长的主驱动力，出口占比有望持续提升，建议关注海外业务
  4. 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 5
  5. Figure 3 涨幅TOP5公司（2026.8.17-2026.8.21） ........................................... 4
  6. 公司利润增长的主要原因系公司主营三大业务板块的收
  7. 沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
  8. 报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报

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世纪证券-装备制造行业周报(8月第3周)：锂电产业景气度较高-260824.pdf

天风证券-A股策略周报：促内需财政金融协同政策“组合拳”迎来优化-260823.pdf

总结

    1. 国内：7月 3大经济数据边际走弱................................................................................................... 4
  2. 1.1. 7月3大经济数据边际走弱 ..................................................................................................... 4
  3. 1.1.1. 工业生产同比回落 ........................................................................................................... 4
  4. 1.1.3. 投资同比回落.................................................................................................................... 6
    1. 重点大事前瞻 ........................................................................................................................................ 12
    1. 风险提示 ................................................................................................................................................. 13
  7. 图10：7 月投资分项中制造业回落....................................................................................................... 7
  8. 图21：重点大事前瞻 .............................................................................................................................. 13

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天风证券-A股策略周报：促内需财政金融协同政策“组合拳”迎来优化-260823.pdf

天风证券-产业赛道与主题投资风向标：DeepSeek多模态能力跃升-260827.pdf

总结

  1. 07/27 07/28 07/29 07/30 07/31 08/03 08/04 08/05 08/06 08/07 08/10 08/11 08/12 08/13 08/14 08/17 08/18 08/19 08/20 08/21
  2. /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8
  3. /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2 /3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8 /9 /0 /1 /2 /1 /2/3 /4 /5 /6 /7 /8
  4. 1 0 6 0 1 1 4 0 9 0 2 0 7 0 2 1 5 0 0 1 3 0 8 0 1 0 6 0 1 1 4 0 9 0 2 0 7 0 2 1 5 0 0 1 3 0 8 0 1 0 6 0 1 1 4 0 0 0
  5. /5 /5 /5 /6 /6 /7 /7 /7 /8 /8 /9 /9 /0 /0 /0 /1 /1 /2 /2 /2 /3 /3 /4 /4 /5 /5 /5 /6 1357911357911357911357911357
  6. 产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，奠定电力设备行业未来的景气基础；
  7. • 英伟达核心激光芯片供应商Lumentum单季营收突破10亿美元，同比翻倍，毛利率大幅提升，订单能见度已覆盖至2028年。
  8. 因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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天风证券-产业赛道与主题投资风向标：DeepSeek多模态能力跃升-260827.pdf

天风证券-电子行业深度研究：AI带来需求增长，被动元件迎来量价齐升-260824.pdf

总结

  1. 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术升级及产能扩张不及预期的风险， 3 《电子-行业投资策略:2025电子中期
    1. 被动元件产业持续增长 ....................................................................................................................... 5
  3. 4.4 结论：AI需求拉动被动元件市场增长................................................................................ 15
    1. 相关标的 ................................................................................................................................................ 16
    1. 风险提示 ................................................................................................................................................ 22
  6. 图5：全球电容市场预计规模变化（单位：亿美元） .................................................................... 7
  7. 图18：被动元件市场发展以及村田的增长 ...................................................................................... 11
  8. 图39：2016-2025三环集团归母净利润变化 ................................................................................... 18

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天风证券-电子行业深度研究：AI带来需求增长，被动元件迎来量价齐升-260824.pdf

天风证券-非银金融行业7月政治局会议及“钟才文”署名文章点评：更为明确的目标，更为清晰的路径-260830.pdf

总结

  1. 成果和下一阶段经济发展的方向作出部署和总结，我们建议重点关注。
  2. 公司的罗列，不构成任何投资建议：投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行
  3. 我们认为，结合近期多次高层表态与重点文件下发，保障“能源与资源安全”已经置于宏观政策的核心位置，其重要性
  4. 重点2：发展方面，会议强调要“推动科技自立自强、产业链自主可控”，科技进步仍是未来驱动经济发展的核心动力，
  5. 体现了监管对于7月资本市场大幅调整的针对性表态，预计提升韧性有望成为下一阶段政策的着力重点。
  6. 四次会议记者会答记者问 具象化”，未来资本市场服务 局，并高度关注“风险跨市场跨期现跨境传导”，判断指
  7. ➢报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议：投资者在做出投资决策时，应基于独立的
  8. 因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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天风证券-非银金融行业7月政治局会议及“钟才文”署名文章点评：更为明确的目标，更为清晰的路径-260830.pdf

天风证券-甘肃能源(000791)甘肃省国资委旗下综合能源上市平台-260825.pdf

总结

    1. 风险提示................................................................................................................................................ 20
  2. 图5：2021-2026H1公司归母净利润 ...................................................................................................5
  3. 表10：公司核心业务经营数据预测 ................................................................................................... 19
  4. 宏观经济下行风险：若宏观经济增长放缓，全社会用电需求增速可能下降，进而影响公司
  5. 非流动资产合计 30,073.53 32,302.00 34,566.85 36,684.99 38,645.89 营业利润 2,596.91 3,389.50 3,880.55 4,012.35 4,140.61
  6. 应付票据及应付账款 1,075.97 1,367.37 1,471.85 1,483.25 1,590.66 利润总额 2,570.16 3,366.10 3,857.14 3,988.95 4,117.20
  7. 流动负债合计 4,228.01 6,086.47 5,936.85 5,856.59 6,985.41 净利润 2,293.34 2,983.89 3,419.17 3,536.01 3,649.71
  8. 应付债券 1,023.96 1,014.33 1,065.05 1,118.30 1,174.21 归属于母公司净利润 1,644.21 2,051.46 2,350.72 2,431.05 2,509.21

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天风证券-甘肃能源(000791)甘肃省国资委旗下综合能源上市平台-260825.pdf

天风证券-通信行业研究周报：光通信电芯片迎来行业扩容机遇，持续看好AI产业链景气度-260824.pdf

总结

  1. 我们仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会，AI 带动算力供应链核心标 余芳沁 分析师
  2. 建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。
  3. 中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线 AI 核心 yuanhao@tfzq.com
  4. MaxLinear 已报告 2026 年第二季度增长加速，预计在接下来的财报季中会看到更多类似
  5. 看好算力产业链核心标的的投资机会，AI 带动算力供应链核心标的有望实现较好的业务
  6. 建议持续关注AI产业动态及 AI应用的投资机会。
  7. 我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块
  8. 2）商业航天&“天地一体化”为 6G 重点方向，建议关注通导遥各细分

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天风证券-通信行业研究周报：光通信电芯片迎来行业扩容机遇，持续看好AI产业链景气度-260824.pdf

申万宏源-长鑫科技(688825)国产DRAM自研破局，全球存储产业重塑-260825.pdf

总结

要点： （首次评级） ⚫ 国内 DRAM IDM 领军。 公司拥有 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，按产能与出货量口径位 证 列全球第四、中国第一。2025 年第四季度全球市占率已达 7.67%，在三星、海力士、美光三 券 市场数据： 2026年08月24日 家合计占比超 90% 的格局中，是唯一进入主要厂商阵营的中国大陆企业。终端客户涵盖阿 研 收盘价（元） 56.60 里云、腾讯云、浪潮、联想及主流手机厂商，前五大客户占比约 68%，已切入国内 AI 算力 究 一年内最高/最低（元） 61.80/38.11 报 市净率 46.3 核心供应链，产能利用率达 95.73%。 告 股息率%（分红/股价） - 流通A股市值（百万元） 254,872 ⚫ 持续升级，结构变化，营运暂健康。1）高管来看，公司管理人员具备资深半导体从业背景， 上证指数/深证成指 3,882.01/13,794.29 核心管理层深耕存储芯片领域；2）收入结构角度：LPDDR 系列为公司当前主要收入来源， 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 但收入结构正经历从“移动消费驱动”向“AI 算力驱动”的关键切换，证据为DDR系列收 入占比，由2024年的13.26%增长到2025年的31.87%。3）产品迭代清晰。2018年启动产 基础数据: 2026年03月31日 品工程投片；2019年推出自主研发的8Gb DDR4，实现中国大陆DRAM产业“从零到一” 每股净资产（元） 1.36 资产负债率% 50.64 突破；2020年推出LPDDR4X；2023年实现LPDDR5量产；2024年DDR5推出；2025年 总股本/流通A股（百万） 66,881/4,503 落地 LPDDR5X。采用第一代工艺技术平台的 DDR4 产品于 2024 年底已停止生产，当前以 流通B股/H股（百万） -/- 第三、四代工艺技术平台量产为主。中长期公司将持续丰富现有产品，开发更大容量、更高带 一年内股价与大盘对比走势： 宽、更低功耗新品，并前瞻布局下一代DRAM技术。4）尽管规模快速增长，营运暂健康，依 据是存货售价预期公允，经营现金流合理、主要用于购买设备，多项周转天数正常。 长鑫科技 沪深300指数 (收益率) 40% 20% ⚫ 在未来，预计AI 增量重塑行业属性，“价格窗口”创造额外红利。 全球 DRAM 市场规模有 0% 望从 2025 年的 1505 亿美元增至 2030 年的 5710 亿美元。需求驱动力从消费电子转向 72-70 92-70 13-70 20-80 40-80 60-80 80-80 01-80 21-80 41-80 61-80 81-80 02-80 22-80 42-80 -20% 云 三 巨 大 头 原 资 厂 本 总 开 量 支 克 ， 制 L 、 TA 六 长 成 约 以 锁 上 定 先 六 进 至 制 七 程 成 产 服 能 务 倾 器 斜 级 H B D M D R 与 5 传 产 统 能 、 D 显 RA 著 M 收 扩 窄 产 周 放 期 缓 振 ， 幅 为 ； 长 供 鑫 给 留 端 相关研究 出加速追赶窗口。

⚫ 首次覆盖，给予“买入”评级。 预计 2026-2028 年营业收入 3290.14/5879.94/7823.98 亿 证券分析师 元，归母净利润 1590.53/2923.05/3870.57 亿元。2）综合考虑三种因素：长鑫科技可比的A 袁航 A0230521100002 股半导体领军估值倍数、海外存储公司的估值倍数、公司Alpha，给予其2027年20XP/E目 yuanhang@swsresearch.com 标，对应5.85万亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com ⚫ 风险：存储周期下行风险，市占率提升不及预期风险，技术差距风险，股权分散风险等。 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 财 务数据及盈利预测 研究支持 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 姜安然 A0230125070008 营业总收入（百万元） 61,799 50,800 329,014 587,994 782,398 jiangar@swsresearch.com 同比增长率（%） 155.6 719.1 432.4 78.7 33.1 联系人 归母净利润（百万元） 1,875 24,762 159,053 292,305 387,057 袁航 A0230521100002 同比增长率（%） - - 8,383.5 83.8 32.4 yuanhang@swsresearch.com 每股收益（元/股） 0.03 0.41 2.38 4.37 5.79 毛利率（%） 41.0 79.2 78.3 78.6 77.1 ROE（%） 3.3 30.3 58.1 51.6 40.6 市盈率 2,019 24 13 10 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 下载日志已记录，仅供内部参考 公司深度 投资案件 投资评级与估值 预计 2026-2028 年营业收入 3290.14/5879.94/7823.98 亿元，归母净利润 1590.53/2923.05/3870.57 亿元。综合考虑三种因素，给予 2027 年 20XP/E 估值， 对应5.85万亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 我们按产业规律分季度预测出货量与ASP，年化后得到：2026-2028年出货量（Eb） 为42.8/58.4/74.7；ASP（$/Gb）为1.14/1.49/1.55；毛利率78.3%/78.6%/77.1%。 有别于大众的认识

  1. 高增长是涨价的短期行为，还是行业逻辑的质变？ 市场或沿用“科技大宗商

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申万宏源-长鑫科技(688825)国产DRAM自研破局，全球存储产业重塑-260825.pdf

世纪证券-医药生物行业周报(8月第3周)：mRNA肿瘤疫苗诺曼底时刻-260824.pdf

总结

  1. 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4
  2. 实现归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%。
  3. 净利率显著扩张，主因股权投资收益提升及期间费用率下降7.62个
  4. 百分点，盈利质量明显改善，但扣非净利润仅增长 6.70%，反映非
  5. 实现归母净利润-0.52亿元，同比增长29.19%。
  6. 费用后，核心净利润增速达27.82%，内生增长质量显著优于营收表
  7. 沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准 期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准
  8. 报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报

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世纪证券-医药生物行业周报(8月第3周)：mRNA肿瘤疫苗诺曼底时刻-260824.pdf

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