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  1. 笔记 管理后台 榜单 详情

附件总结 华源证券-北交所周观察第九十一期：北交所设立五周年将至，北交所板块2026H1营收&归母净利润双位数增长-260829.pdf 要点： zhaohao@huayuanstock.com 万枭  北交所公司2026H1整体经营稳健，次新股财报端整体表现较好。截至2026年8月28日， SAC：S1350524100001 北交所339家上市公司已全部披露2026年半年报。2026年上半年，北交所公司营收总计1386 wanxiao@huayuanstock.com 亿元，同比增长15.11%；归母净利润总计117.83亿元，同比增长17.58%，剔除中科仪影响， 北交所归母净利润仍实现正增长。从增速分布来看，21家公司2026年上半年收入同比增速 联系人 超50%（其中长鹰硬科、路桥信息、五新智能、聚星科技、三友科技、安达科技、康普化学、 并行科技、花溪科技总计9家公司超100%），93家公司收入同比增速超20%，约71%的公 司同比实现正增长。64家公司2026年上半年归母净利润同比增速超50%（其中汉维科技、 中科仪、海能技术、长鹰硬科、并行科技、国航远洋、同享科技等43家超100%），约31% 的公司归母净利润增速超20%，近一半公司实现正增长。次新股方面，2026H1业绩表现显著 优于北交所整体水平，2026H1营收同比增长17%、归母净利润同比增长59%。对比科创板 和创业板，北证50成分股的归母净利润中位数已实现赶超，体现出其较强的盈利能力优势。  本周北证50指数维持震荡态势，下周北交所将迎来宣布设立五周年。回归市场维度，本周市 场成交延续偏弱运行态势，下周将迎来北交所宣布设立五周年重要时间窗口，建议把握自上而 下的政策预期与市场情绪层面的催化机遇，同时持续跟踪9月北证50指数样本调整中潜在调 入标的（蘅东光、美德乐、惠丰钻石和凯德石英）的投资机会。整体来看，上市公司增持&回 购持续提供底部支撑，北交所大概率维持震荡磨底格局，需要持续关注成交额能否进一步扩容 巩固反弹趋势，同时留意解禁、新股供给带来的阶段性扰动，主要关注以下几个维度：第一， 关注具备全市场稀缺性、符合新质生产力方向且产业链卡位清晰的优质企业。我们认为，科 技制造、新材料等领域汇聚了较多具有稀缺属性和产业链核心优势的北交所公司，AI、半导体、 高端装备等科技成长方向仍是重点关注方向，如海能技术、民士达、蘅东光、鸿仕达、中科仪、 锦华新材、戈碧迦、赛英电子、锐翔智能、锦波生物等。第二，关注估值已经充分回落、经 营质量稳健且具备业绩支撑的低估值标的，优先筛选中报业绩高增长/业绩改善、现金流较好、 持续回购、增持或稳定分红、远期具备重估空间的公司，如广信科技、美德乐、中裕科技、 并行科技、同力股份、天工股份、精创电气等。第三，关注有特色的次新公司，如欧伦电气、 森合高科、龙鑫智能、彩客科技等。第四，关注依托外延并购整合、股权再融资实现主业产 能与业务规模扩张的细分赛道龙头，如丰光精密、凯德石英、基康技术、创远信科等。  北证A股PE维持在32X，日均成交额回落到147亿元。本周，科创板和创业板整体PE有 所回落，科创板PE由92.45X回落到85.69X，创业板PE由41.99X回落到39.43X，北证A 股PE有所回升，由31.82X回升到32.31X。流动性来看，北证A股日均换手率3.62%，科 创板2.87%，创业板3.99%。指数来看，创业板和沪深300指数周度下跌、科创50上涨。  本周2家公司注册、1家公司过会，下周3家公司上会。按最新审核状态分类，莫森泰克和宇 特光电2家公司更新状态至注册；天广实1家公司更新状态至提交注册；苏讯新材1家公司 更新状态至上市委会议通过；辛帕智能、佳宏新材、汉盛海装、尚睿科技和昌德科技5家公 司更新审核状态至已问询；新纳科技1家公司更新状态至终止。此外，下周北交所将会审议3 家公司IPO申请（辛帕智能、佳宏新材和昌德科技），北交所新股发行处于提速进程中。  风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 周度观点：北交所次新股财报端整体表现较好.............................................................4
  2. 市场表现：本周北证A股整体PE维持在32X.............................................................7
  3. 新股上市：本周1家新公司上市..................................................................................8
  4. 新股IPO：本周2家公司注册、1家公司过会...........................................................10
  5. 风险提示.....................................................................................................................11 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共12页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 图表目录 图表1： 2026H1北交所公司总营收yoy+15.11%............................................................4 图表2： 2026H1北交所公司归母净利润总额yoy+17.58%.............................................4 图表3： 2026H1北交所公司扣非归母净利润总额yoy-0.55%........................................4 图表4：

华源证券-电力设备行业2026年中期投资策略：国内电网中短期逻辑共振，海风有望迎来发展机遇-260830.pdf

  1. 2026年招标量增、除电缆外设备价格触底反弹，中标厂商数量下降，行业集中度持续提升，需求与投资错配问题有望逐步缓
    1. 投资建议和风险提示
  3. n 事件：根据《中国电力报》报道，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长
  4. • 国网“十二五”投资1.8万亿元，“十三五”2.38万亿（+32%），“十四五”2.86万亿（+20%），“十五五”4万亿（+40%)，“十五
  5. 图表5：EEI对美国电网投资的预测（十亿美元） 图表6：2005—2024年中国用电结构 图表7：2006—2024年中国和美国二产电力弹性系数
  6. 一定关系：风光大基地建设成为我国双碳战略的重点，三北地区风光资源丰富而用电需求较低，大量电力外送需求使得电网投资向特
  7. 收入同比增长2.8%，增速低于全国电网基本建设投资完成额增速，也大幅低于主网一次设备板块公司营收增速，归母净利率同比下降
  8. 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

华源证券-贵金属行业双周报：沃什在杰克逊霍尔会议放“鹰”，黄金或进入盘整阶段-260829.pdf 要点： 证券分析师  近两周黄金白银延续震荡上行，周五夜间迎来大幅回调。近两周（截至8月28日收 田源 盘，下同），伦敦现货黄金上涨3.92%至4562.75美元/盎司，上期所黄金上涨5.95% SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 至999.28元/克，沪金持仓量上涨10.99%至37.92万手；伦敦现货白银上涨8.75% 张明磊 至70.26美元/盎司，上期所白银上涨9.50%至17215元/千克，沪银持仓量上涨0.76% SAC：S1350525010001 至55.61万手；伦敦现货钯上涨9.38%至1444美元/盎司，伦敦现货铂上涨8.36% zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 至1884美元/盎司。但本周五夜间金银迎来大幅回调，截至29日凌晨2:30，上期所 SAC：S1350524050001 黄金下跌2.65%至967.38元/克、上期所白银下跌3.62%至16210元/千克。我们认 tianqingzheng@huayuanstock.com 郑嘉伟 为主要原因包括： SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com  美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀偏“鹰”，9月加息重回视野。美联储主席凯文·沃 方皓 什周五在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，他表示美国经济整体表现强劲，但 SAC：S1350525110003 fanghao@huayuanstock.com 通胀仍明显高于2%目标，因此当前货币政策的首要任务仍是恢复价格稳定。沃什指 出，当前失业率为4.1%，劳动力市场基本处于充分就业状态，不过PCE通胀同比 联系人 3.7%，六个月年化4.1%，且超过一半PCE项目涨幅仍高于3%，说明通胀基础依 然广泛，明确表示美联储必须看到基础通胀“明确并以足够速度”回落至2%，否则 政策仍需继续发挥作用。周中，随着美国通胀持续高于2%目标、长期国债收益率处 板块表现： 于高位，市场对美联储年内重新加息的预期有所升温。  美国财政部宣布将扩大国债回购规模，美债收益率短暂回落后再度上涨。美国长期 国债市场上周遭遇剧烈波动，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高水平， 与此同时美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，债市压力、财政赤字扩张以 及长期利率风险撼动金融资产。面对债市波动，美国财政部采取措施稳定长期国债 市场，8月19日宣布扩大10年至30年期国债流动性支持回购操作规模，将单次回 购上限从20亿美元提高至至少40亿美元，并表示此举旨在为长期名义国债市场提 供“更强的流动性支持”。消息公布后，长期美债收益率有所回落，然而次日即出 现效果逆转，投资者质疑单靠回购规模扩大能否抵消推升长期收益率的多重因素。  美国无意重新接受今年6月与伊朗达成的谅解备忘录条款，伊朗表示海峡全面重新 开放取决于美国落实伊朗提出的条件。尽管阿曼、卡塔尔和巴基斯坦加紧斡旋，伊 朗也开始讨论重开霍尔木兹海峡的条件，但美伊直接谈判前景仍在恶化。美国已明 确表示无意重新接受今年6月与伊朗达成的谅解备忘录条款，白宫同时强调目前双 方没有谈判，海上封锁仍然有效，“所有选项”都在考虑之中。伊朗最高国家安全 委员会秘书雷扎伊表示，海峡全面重新开放取决于美国落实伊朗提出的条件，包括 结束地区战争、以色列撤出黎巴嫩领土、停止加沙战争及袭击叙利亚。  中期维度，杰克逊霍尔会议后市场核心交易逻辑再度转向“充分就业+通胀基础广泛 →美联储首要任务是恢复价格稳定→加息预期升温”的定价链条，整体行情或维持 偏弱震荡态势。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 仅供内部参考，请勿外传 源引金融活水 润泽中华大地 未来两周关注的核心事件包括：1）中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况；2） 9月4日公布的美国非农就业数据；3）9月11日公布的美国CPI。  长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强 化。1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱 美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主 权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。2）尽管节奏出现 短期波动，但全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦 进一步验证官方部门的长期配置需求。3）美国经济周期后段面临高利率、信用收缩 与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息还是因通胀黏性而被 迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下 行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价 格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。  我们维持贵金属行业“看好”评级，建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、 万国黄金集团、四川黄金、盛达资源、中国黄金国际、招金黄金、山金国际、招金 矿业、山东黄金、湖南黄金、中金黄金。  风险提示：中东冲突不确定性风险；通胀超预期反弹风险；经济失速下行风险；美 联储超预期加息风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共13页 仅供内部参考，请勿外传 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 价格走势情况................................................................................................................6
  2. 美国经济数据和美联储跟踪..........................................................................................7
  3. 持仓及成交量情况...........................

华源证券-兼评7月企业利润数据：利润增速延续放缓，稳增长或有加码-260827.pdf 要点： 证券分析师  事件：2026年1-7月全国规上工企利润累计同比17.6%，前值18.7%；营业收入累 陈策 计同比6.5%，前值6.5%。 SAC：S1350526050003 chence@huayuanstock.com  工企利润增速高位回落，量价利三因子均放缓。7月营收当月同比为6.5%、较前值 孙苏雨 SAC：S1350526010003 下滑了4.7个百分点，7月利润当月同比为11.2%、较前值下滑了3.9个百分点，符 sunsuyu@huayuanstock.com 合此前我们提示的“利润增速或高位放缓”。拆分来看（利润增速=工业增加值PPI 利润率同比），量价利三因子对7月利润增速的贡献分别为+4.6、+3.6、+5.3个百 联系人 分点，分别较前值收窄了0.9、0.7、1.1个百分点。利润率四因子拆分来看，工企延 续降本态势但对利润的正贡献有所下滑。7月工业企业每百元营收构成中，成本、费 用、投资收益+营业外收支、利润分别为85.7、8.2、-0.7、5.4元，与2025年同期 相比分别变动-0.1、-0.2、-0.04、+0.3元。分类型来看，民企利润增速表现稍弱， 其盈利空间受“上游涨价+终需偏弱”双重挤压，且在两大利润主线（AI有色、油煤 化工）中受益程度或较有限。  利润格局：中游利润占比提升，下游延续承压。(1)利润占比：7月上游采掘、中游 设备、下游消费、公用的ttm利润占比分别为31.4%、41.1%、16.9%、10.6%，分 别较前值变动了-0.1、+0.7、-0.3、-0.2个百分点。(2)从三大链条来看：AI有色贡 献扩大，油价中枢回落对应油煤化工动能放缓，“反内卷”已超过一周年、对利润 的影响转为负贡献。测算显示，7月三大链条对工企利润累计同比的贡献分别为14.2、 6.6、-0.4个百分点，分别较前值变动了+0.3、-0.8、-0.4个百分点。  库存周期：工企去库压力增大，稳增长或有加码。7月名义库存同比、实际库存同比 以及库销比指标均指向工企库存去化压力增大。政策提出要加快财政支出和债券资 金使用进度，有力推进“两重”、“两新”、“六张网”建设，若8月、9月经济基 本面仍偏弱运行，或连续2个季度GDP同比增速低于目标区间（4.5%-5.0%），则 9月有望出台一定力度的逆周期调节政策。  往后看，继续提示企业利润增速或延续放缓，Q4可能面临一定下行压力。企业利润 改善的三大链条，AI有色有望延续高景气但约束在于2025Q4存储涨价形成较高基 数；地缘冲突仍有反复，油价中枢或难回到4-5月高位水平，因而油煤化工盈利或 趋于走弱；“反内卷”综合治理已超过一周年，对工企利润贡献逐渐由正转为负。 综合来看，我们预计企业利润增速或延续高位放缓，Q4可能面临一定下行压力。  风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 事件：2026年1-7月全国规上工企利润累计同比17.6%，前值18.7%；营业收入累计 同比6.5%，前值6.5%。 图表1：7月工业企业景气度高位放缓 资料来源：Wind、华源证券研究所 1.工企利润增速高位回落，量价利三因子均放缓 (1)7月工企营收、利润当月同比均回落。7月营收当月同比为6.5%、较前值下滑了4.7 个百分点，7月利润当月同比为11.2%、较前值下滑了3.9个百分点，利润连续2个月回落， 符合此前我们提示的“利润增速或高位放缓”。拆分来看（利润增速=工业增加值PPI利润 率同比），量价利三因子对7月利润增速的贡献分别为+4.6、+3.6、+5.3个百分点，分别较 前值收窄了0.9、0.7、1.1个百分点。 图表2：7月利润当月同比放缓 图表3：7月营收当月同比亦回落 资料来源：Wind、华源证券研究所 资料来源：Wind、华源证券研究所 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共7页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 图表4：利润三因子拆分来看，7月量价利均有拖累 资料来源：Wind、华源证券研究所 (2)利润率四因子拆分来看，工企延续降本态势但对利润的正贡献有所下滑。7月工业企 业每百元营收构成中，成本、费用、投资收益+营业外收支、利润分别为85.7、8.2、-0.7、 5.4元，与2025年同期相比分别变动-0.1、-0.2、-0.04、+0.3元。1-7月营收利润率达2023 年以来历史同期最高水平，但2025年基数走高导致“降本”的贡献有所下滑。 图表5：利润率构成中，降本的正贡献有所下滑 资料来源：Wind、华源证券研究所；注：成本费用和利润为反向关系 (3)分类型来看，民企利润增速表现稍弱。1-7月股份制企业、国有及国有控股企业、私 营企业利润分别增长23.6%、16.3%、10.9%，分别较前值放缓了1.1、1.6、2.1个百分点。 民企主要分布于中下游制造业和服务业，盈利空间受“上游涨价+终需偏弱”双重挤压，且当 前两大利润主线（AI有色、油煤化工）民企受益程度或较有限。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第3页/ 共7页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 2.利润格局：中游利润占比提升，下游延续承压 (1)利润格局呈现中游占比提升、下游承压态势：7月上游采掘、中游设备、下游消费、 公用的ttm利润占比分别为31.4%、41.1%、16.9%、10.6%，分别较前值变动了-0.1、0.7、 -0.3、-0.2个百分点。 图表6：7月中游利润占比提升、下游承压 图表7：7月仅中游利润增速改善 资料来源：Wind、华源证券研究所 资料来源：Wind、华源证券研究所 (2)从三大链条来看：AI有色贡献扩大，油价中枢回落对应油煤化工动能放缓，“反内卷” 已超过一周年、对利润的影响转为负贡献1。测算显示，

华源证券-杰锋动力(920269)专注汽车排气系统、动力系统零部件领域，布局智能悬架等丰富产品矩阵-260825.pdf 要点： zhaohao@huayuanstock.com 万枭  杰锋动力本次发行价格30.70元/股，发行市盈率12.56X，申购日为2026年8月26日。本次初始发行 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 数量1,047万股，发行后总股本为6,000万股，本次发行数量占超额配售选择权行使前发行后总股本的 17.45%。公司授予国投证券不超过初始发行规模15.00%的超额配售选择权，若超额配售选择权全额行 联系人 使，则发行总股数将扩大至1,204.05万股，发行后总股本扩大至6,157.05万股，本次发行数量占超额配 售选择权全额行使后发行后总股本的19.56%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为17%，老 股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为314.10万股，占超额配售选择权行使前本次 发行总股数的30.00%，占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的26.09%。有4家战略投资者参 与公司的战略配售。“汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目”建成后，将形成年产435万件汽车 排气系统零部件及396万件智能悬架零部件的生产能力，进一步提升公司产能规模及生产效率，更好地 满足市场需求，巩固公司的市场竞争力。  深耕汽车排气系统、动力系统等零部件领域，2022-2025年归母净利润CAGR达38%。自成立以来，公 司持续深耕汽车核心零部件领域，不断优化产品结构，构筑了排气系统零部件、动力系统零部件、氢燃料 电池零部件、智能悬架零部件四大主营业务产品系列矩阵。公司目前已形成以汽车排气系统零部件为业务 基石，汽车动力系统零部件业务快速发展，同时逐步向氢能源、智能悬架等新能源领域和智能化领域积极 拓展的业务格局。公司产品主要应用于乘用车领域，应用车型包括燃油车及插电混动、增程式混动等新能 源车。公司以寄售模式为主，2025年前五大客户收入占比为94.74%，奇瑞汽车为第一大客户。2025年 公司实现营业收入23.73亿元（yoy+12.98%）、归母净利润14670.80万元（yoy+1.11%）。2026Q1公 司实现营收5.68亿元（yoy+11.86%）、归母净利润4087.40万元（yoy+49.48%）。  预计到2030年全球和我国乘用车销量将分别达到90.1百万辆和24.8百万辆。从全球乘用车销量来看， 自2020年起，全球乘用车行业呈现稳步增长的趋势，乘用车销量自2020年的59.3百万辆增长至2024 年的74.3百万辆，预计2030年全球乘用车销量将达到90.1百万辆。从我国乘用车销量来看，2020年 至2024年期间我国乘用车销量从19.3百万辆增长至22.7百万辆，预计到2030年将达到24.8百万辆， 未来我国乘用车消费市场总体来看潜力较大。从乘用车占比情况来看，根据乘用车市场信息联席会数据， 2023-2025年我国燃油乘用车零售量分别为1,397.21万辆、1,199.38万辆和1,093.58万辆，占我国乘 用车零售总量的比例分别为64.34%、52.39%和46.06%；2020-2025年，我国新能源乘用车零售量由 111.14万辆增长至1,280.90万辆，年均复合增长率达到63.05%。其中，我国插电混动乘用车零售量由 20.09万辆增加至493.20万辆，年均复合增长率达到89.67%。从新能源乘用车占比情况来看，2025年 我国插电混动乘用车的零售量占新能源乘用车零售总量的比例已达到38.50%，我国插电混动汽车有望迎 来广阔的发展空间。威孚高科（000581.SZ）、富临精工（300432.SZ）为同行业可比公司。  申购建议：建议关注。根据弗若斯特沙利文统计数据，2022-2024年，公司排气系统产品的销售额在国 内乘用车排气系统零部件市场（不含载体）的占有率分别为3.0%、4.8%和5.2%，排名分别位列第5位、 第3位和第3位，其中2023和2024年仅次于佛吉亚和天纳克两大国际巨头，在国产品牌中位列第一。 同行业可比公司PETTM均值为35X，建议关注。  风险提示：客户集中度较高风险、产品价格年降风险、汽车产业景气程度下降风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 发行信息：申购日为2026年8月26日......................................................................4 1.1. 发行情况：发行价格30.70元/股，发行市盈率12.56X...........................................4 1.2. 募投：拟扩建435万件汽车排气系统零部件及396万件智能悬架零部件的年产能.5
  2. 深耕汽车排气系统、动力系统等零部件领域，2022-2025年归母净利润CAGR达38% ...........................................................................................................................................6 2.1. 业务：2025年排气系统零部件营收达18.00亿元，占主营业务收入的76.48%.....6 2.2. 模式：2025年前五大客户收入合计占比94.74%，奇瑞汽车为第一大客户.............9 2.3. 财务：2025年公司实现营收23.73亿元（yoy+12.98%）、归母净利润14670.80万 元（yoy+1.11%）....................................................................................................

华源证券-农林牧渔行业周报：需求端边际修复，生猪价格逐步上行-260825.pdf 要点： 李冉 SAC：S1350526080003  生猪：需求端边际修复，猪价震荡偏强运行 liran02@huayuanstock.com 冯佳文 SW生猪养殖板块本周-0.01%，需求逐渐转好，价格偏强运行。近期气温回落、升 SAC：S1350524120003 学宴以及开学、双节备货带动需求端边际修复，供应压力有所缓和后价格逐渐有所 fengjiawen@huayuanstock.com 张东雪 支撑；供给端仍偏宽松，预计未来一段时间猪价仍会震荡运行。 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 猪价呈现上涨态势，需求端边际修复。最新8月23日涌益猪价11.16元/kg，二育 林若尧 栏舍利用率小幅上涨至42%，出栏均重上升至128.37kg，7kg仔猪价格下跌至155 SAC：S1350525070002 元/头。向后看，供给端出栏压力仍存，需求端在天气转凉后或逐渐边际修复，全年 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享 受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平 联系人 台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神 农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。  肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升 板块表现： 板块本周整体震荡。8月25日毛鸡报价3.22元/斤，环比-5.29%，同比-10.56%， 鸡苗报价3.25元/羽，环比-8.45%，同比-10.96%。2026年白羽鸡行业“高产能、 弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养 殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。 2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、 品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上 游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。  饲料：推荐海大集团 本周各水产行情涨跌互现，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比 -11%/-23%/-26%/+5%，环比-1.9%/-7.8%/-1.7%/+0.2%，特水中叉尾、生鱼、加 州鲈、白对虾同比-2%/+3%/-36%/+20%，环比-4.9%/-3.5%/-4.9%/+16.1%。 推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰 可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星 辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海 大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能 利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业 回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通， 目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 成长，继续重点推荐。  宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升 中国海关7月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）：出口量维持双位数高增但增 速回落，欧洲市场延续高景气、对美出口额跌幅环比大幅收窄；7月23日USTR宣 布最终301关税行动（12.5%额外关税7月24日生效），部分进口商在关税生效前 提前备货。我们认为由于去年基数较低，对美出口额跌幅环比收窄。 7 月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）出口数据：7 月出口总计 4.0 万吨， yoy+21.9%，实现10.25亿元人民币/1.50亿美元，yoy+10.0%/+15.8%。②出口单 价延续下跌趋势，单价2.54万元人民币/吨、yoy-9.7%（3729美元/吨、yoy-5.0%）。 分地区看：①对美国出口额同比跌幅环比大幅收窄，yoy-4.6%。②对日韩出口额分 别yoy+10.9%、-10.2%；对德国、英国出口额分别yoy+35.1%、+7.4%。 板块观点：二季度板块外销因订单价格下降，毛利率承压，内销费用率高企，预计 26Q2利润率压力较大。三季度低基数影响下，预计板块利润率或将修复，但近期舆 论或将影响内销收入。国内宠物品牌竞争进入下半场，即头部品牌角逐、小品牌开 始退出的阶段，关注行业优胜劣汰的整合进程。 建议关注：内外销业务均处于上行阶段的中宠股份；内销品牌具备长期领先优势的 乖宝宠物；经营触底、积极布局内销品牌的佩蒂股份；以及外销扩张、积极布局内 销业务的源飞宠物。  农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心宣布赤道 中东太平洋已于2026年5月进入厄尔尼诺状态。棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种 在厄尔尼诺年份或将面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本 推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，建议重点关注因原油 价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡 胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。  风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、 宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共21页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 板块观点..........

华源证券-汽车行业周报：AI发电系列(9)，800V+HVDC从理论阶段加速转向产业实操-260824.pdf 要点： 证券分析师  行业周观点及投资分析意见： 李泽 （1）整车及商用车：整车板块边际有所复苏，7月狭义乘用车零售销量同比跌 SAC：S1350525030001 幅有所收窄，但我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议 lize@huayuanstock.com 陈嵩 关注重卡板块，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：中国重汽H。（2） SAC：S1350525070005 零部件、液冷、AIDC发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年 chensong@huayuanstock.com 众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那 么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2谷歌和英伟达新一代液冷方 联系人 案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。建议关注：大元泵 业、同飞股份、兴瑞科技。同时建议关注26H2SOFC产业链放量相关潜在受益 标的：潍柴动力、壹连科技、振华股份、春晖智控、三环集团等。关注燃气机相 板块表现： 关产业链、普遍具备低估值属性：中原内配、天润工业、长源东谷等。（3）自 动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年，行业整体或仍 然处在瓶颈期。  本周行业专题研究：800VHVDC从理论阶段加速转向产业实操。8月12日英伟 达正式发布800VHVDC白皮书2.0版，将该体系的落地路线系统拆解为机柜级 整流（Rack-Level）、集群级整流（Cluster-Level）、数据大厅级整流（Data Hall-Level）等多个阶段。其中，Rack-Level的主要变化在计算架旁部署专用 的电源机架，完全兼容现有的交流电基础设施，有望于26Q3投产；Cluster-Level 则是将整流部件集成到PowerCenter（属于可标准化的产品），其通过800VDC 母线给整行的多个机柜配电，单个Power Center输出容量可达2MW，该部署 方案有望于27Q3启动；DataHall-Level则希望远期直接实现中压交流转800V DC，目前途径包括TRU（变压器整流单元）与SST（固态变压器）两种，其中 SST较之TRU在功率密度、动态响应速度、可控性、占地面积、集成度等多方 面具备优势，目前行业旨在提升SST的可扩展性并支持更高电压应用场景，下 一代SST有望于2029年前后正式推出。  本周行业重点新闻：特斯拉获批在内华达州部署数千辆 Robotaxi；特斯拉 Cybercab定档9月3日；宇树科技登陆科创板。  本周行业行情回顾 本周（08.17-08.21）汽车板块涨跌幅为-1.53%，沪深300指数-1.01%，周相 对收益-0.53pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、 汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为-2.33%、0.30%、-2.66%、3.15%、 -0.27%、3.63%。  风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 本周行业专题研究：800VHVDC从理论阶段加速转向产业实操.................................4 1.1. Option-A（机柜级整流）：最小改动的过渡方案.....................................................5 1.2. Option-B（集群级整流）：去UPS的集中式方案...................................................6 1.3. Option-C（数据大厅级整流）：远期实现中压交流直转800VDC..........................7
  2. 本周行业重点新闻........................................................................................................9
  3. 本周行业行情回顾........................................................................................................9
  4. 风险提示.....................................................................................................................10 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共11页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 图表目录 图表1： 适用于AI工厂部署的交流电 &800V直流电灵活供电方案...............................4 图表2： 800VHVDC架构契合NV机架功率的提升态势.................................................4 图表3： 800VHVDC配电效率优于传统AC路径............................................................4 图表4： NV针对供电系统升级的思路循序渐进...............................................................5 图表5： NVOption-A供电方案架构设计........................................................................6 图表6： Option-A新增

华源证券-北交所科技成长产业跟踪第八十九期：25台无人驾驶接驳车将亮相2026数博会，关注北交所智能驾驶产业链标的-260823.pdf 要点： zhaohao@huayuanstock.com 万枭  25台无人驾驶接驳车将亮相2026数博会，我国无人驾驶渗透率有望加速提升。根据天眼新闻报道，2026 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 年8月28日数博会启幕后，贵州本土自动驾驶企业翰凯斯智能技术有限公司将正式投运25台L4级全 无人驾驶接驳车。根据艾媒咨询数据，从市场规模来看，2024年我国无人驾驶汽车行业规模达176.6亿 联系人 元，预计到2029年将突破1200亿元，成为智能交通领域增长最快的核心赛道之一，反映出无人驾驶技 术从“实验室”走向“大众生活”的产业变革趋势。从渗透率来看，L4/5无人驾驶渗透率或将从2025年 的0%升至2030年的15%。根据灼识咨询，L4级无人驾驶下游应用场景多种多样，主要包括Robotaxi、 Robovan、Robotruck、Robobus和Robosweeper等，其中Robotaxi和Robovan或将成为市场两大主 要驱动。我们发现北交所中有12家企业属于无人驾驶产业链，分别为奥迪威（超声波传感器优质企业）、 开特股份（方向盘转角传感器、车速传感器等产品）、嘉晨智能（车辆智能驱动控制系统）、创远信科（车 联网相关产品及解决方案）、建邦科技（BSD盲点监测毫米波雷达等）、云星宇（高速公路智慧交通系 统集成和城市智慧交通系统集成）、万源通（汽车电路板）、路桥信息（交通行业信息化解决方案）、立 方控股（智慧停车系统）、微创光电（高速公路监控信息化产品）、汉鑫科技（特种商用车辆无人驾驶应 用等新业务）、莱赛激光（激光+北斗导航、白激光及新型激光照明应用、激光定位雷达）。  总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.47%。截至2026年8月21日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026年8月17日至8月21日，北交所科技成长 产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-2.47%，其中上涨公司达31家（占比21%），七丰精工（+17.99%）、 海能技术（+13.53%）、天铭科技（+12.43%）、春光智能（+12.41%）、卓兆点胶（+10.11%）位列涨 跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-1.12%、-1.01%、-3.73%、-2.23%。  行业：电子设备产业市盈率TTM中值+6.40%至45.3X。2026年8月17日至8月21日，北交所电子设 备产业企业的市盈率TTM中值由42.6X升至45.3X，市值中值由15.4亿元升至16.0亿元，海能技术 （+13.53%）、卓兆点胶（+10.11%）、豪声电子（+9.11%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产 业企业的市盈率TTM中值由33.5X降至31.9X，市值中值由13.6亿元降至13.0亿元，七丰精工 （+17.99%）、春光智能（+12.41%）、交大铁发（+4.20%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产 业企业的市盈率TTM中值由44.5X降至43.4X，市值中值由17.2亿元降至16.2亿元，路桥信息（+8.12%）、 艾融软件（+5.19%）、同辉信息（+1.55%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由21.1X降至19.8X，市值中值由12.9亿元升至13.1亿元，天铭科技（+12.43%）、华洋赛车 （+7.32%）、浩淼科技（+2.49%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM中值 由30.2X降至29.2X，市值中值由15.5亿元降至14.6亿元，聚星科技（+8.73%）、同享科技（+1.30%）、 球冠电缆（+0.00%）分列市值涨跌幅前三甲。  公告：球冠电缆近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元。球冠电缆陆续收到南方电网 供应链集团公司、国家电网有限公司及其地方电力公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司物资供应分公 司相关项目的《中标通知书》,公司近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元（含税）。  风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 25台无人驾驶接驳车将亮相2026数博会，我国无人驾驶渗透率有望加速提升.........5 1.1. 新闻：25台无人驾驶接驳车即将亮相2026数博会.................................................5 1.2. 行业：预计到2030年我国无人驾驶渗透率将升至15%，中国头部企业积极推动RaaS 模式商业化落地..................................................................................................................5
  2. 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.47%..................................................11
  3. 行业：电子设备产业市盈率TTM中值+6.40%至45.3X.............................................12
  4. 公告：球冠电缆近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元...........17
  5. 风险提示.....................................................................................................................17 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/共18

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华源证券-北交所消费服务产业跟踪第七十七期：美妆功效竞争下原料构筑产品差异化壁垒，关注北交所化妆品产业链标的-260824.pdf

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华源证券-北交所消费服务产业跟踪第七十七期：美妆功效竞争下原料构筑产品差异化壁垒，关注北交所化妆品产业链标的-260824.pdf

华源证券-北交所周观察第九十一期：北交所设立五周年将至，北交所板块2026H1营收&归母净利润双位数增长-260829.pdf

总结

要点： zhaohao@huayuanstock.com 万枭  北交所公司2026H1整体经营稳健，次新股财报端整体表现较好。截至2026年8月28日， SAC：S1350524100001 北交所339家上市公司已全部披露2026年半年报。2026年上半年，北交所公司营收总计1386 wanxiao@huayuanstock.com 亿元，同比增长15.11%；归母净利润总计117.83亿元，同比增长17.58%，剔除中科仪影响， 北交所归母净利润仍实现正增长。从增速分布来看，21家公司2026年上半年收入同比增速 联系人 超50%（其中长鹰硬科、路桥信息、五新智能、聚星科技、三友科技、安达科技、康普化学、 并行科技、花溪科技总计9家公司超100%），93家公司收入同比增速超20%，约71%的公 司同比实现正增长。64家公司2026年上半年归母净利润同比增速超50%（其中汉维科技、 中科仪、海能技术、长鹰硬科、并行科技、国航远洋、同享科技等43家超100%），约31% 的公司归母净利润增速超20%，近一半公司实现正增长。次新股方面，2026H1业绩表现显著 优于北交所整体水平，2026H1营收同比增长17%、归母净利润同比增长59%。对比科创板 和创业板，北证50成分股的归母净利润中位数已实现赶超，体现出其较强的盈利能力优势。  本周北证50指数维持震荡态势，下周北交所将迎来宣布设立五周年。回归市场维度，本周市 场成交延续偏弱运行态势，下周将迎来北交所宣布设立五周年重要时间窗口，建议把握自上而 下的政策预期与市场情绪层面的催化机遇，同时持续跟踪9月北证50指数样本调整中潜在调 入标的（蘅东光、美德乐、惠丰钻石和凯德石英）的投资机会。整体来看，上市公司增持&回 购持续提供底部支撑，北交所大概率维持震荡磨底格局，需要持续关注成交额能否进一步扩容 巩固反弹趋势，同时留意解禁、新股供给带来的阶段性扰动，主要关注以下几个维度：第一， 关注具备全市场稀缺性、符合新质生产力方向且产业链卡位清晰的优质企业。我们认为，科 技制造、新材料等领域汇聚了较多具有稀缺属性和产业链核心优势的北交所公司，AI、半导体、 高端装备等科技成长方向仍是重点关注方向，如海能技术、民士达、蘅东光、鸿仕达、中科仪、 锦华新材、戈碧迦、赛英电子、锐翔智能、锦波生物等。第二，关注估值已经充分回落、经 营质量稳健且具备业绩支撑的低估值标的，优先筛选中报业绩高增长/业绩改善、现金流较好、 持续回购、增持或稳定分红、远期具备重估空间的公司，如广信科技、美德乐、中裕科技、 并行科技、同力股份、天工股份、精创电气等。第三，关注有特色的次新公司，如欧伦电气、 森合高科、龙鑫智能、彩客科技等。第四，关注依托外延并购整合、股权再融资实现主业产 能与业务规模扩张的细分赛道龙头，如丰光精密、凯德石英、基康技术、创远信科等。  北证A股PE维持在32X，日均成交额回落到147亿元。本周，科创板和创业板整体PE有 所回落，科创板PE由92.45X回落到85.69X，创业板PE由41.99X回落到39.43X，北证A 股PE有所回升，由31.82X回升到32.31X。流动性来看，北证A股日均换手率3.62%，科 创板2.87%，创业板3.99%。指数来看，创业板和沪深300指数周度下跌、科创50上涨。  本周2家公司注册、1家公司过会，下周3家公司上会。按最新审核状态分类，莫森泰克和宇 特光电2家公司更新状态至注册；天广实1家公司更新状态至提交注册；苏讯新材1家公司 更新状态至上市委会议通过；辛帕智能、佳宏新材、汉盛海装、尚睿科技和昌德科技5家公 司更新审核状态至已问询；新纳科技1家公司更新状态至终止。此外，下周北交所将会审议3 家公司IPO申请（辛帕智能、佳宏新材和昌德科技），北交所新股发行处于提速进程中。  风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 周度观点：北交所次新股财报端整体表现较好.............................................................4
  2. 市场表现：本周北证A股整体PE维持在32X.............................................................7
  3. 新股上市：本周1家新公司上市..................................................................................8
  4. 新股IPO：本周2家公司注册、1家公司过会...........................................................10
  5. 风险提示.....................................................................................................................11 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共12页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 图表目录 图表1： 2026H1北交所公司总营收yoy+15.11%............................................................4 图表2： 2026H1北交所公司归母净利润总额yoy+17.58%.............................................4 图表3： 2026H1北交所公司扣非归母净利润总额yoy-0.55%........................................4 图表4：

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华源证券-北交所周观察第九十一期：北交所设立五周年将至，北交所板块2026H1营收&归母净利润双位数增长-260829.pdf

华源证券-电力设备行业2026年中期投资策略：国内电网中短期逻辑共振，海风有望迎来发展机遇-260830.pdf

总结

  1. 2026年招标量增、除电缆外设备价格触底反弹，中标厂商数量下降，行业集中度持续提升，需求与投资错配问题有望逐步缓
    1. 投资建议和风险提示
  3. n 事件：根据《中国电力报》报道，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长
  4. • 国网“十二五”投资1.8万亿元，“十三五”2.38万亿（+32%），“十四五”2.86万亿（+20%），“十五五”4万亿（+40%)，“十五
  5. 图表5：EEI对美国电网投资的预测（十亿美元） 图表6：2005—2024年中国用电结构 图表7：2006—2024年中国和美国二产电力弹性系数
  6. 一定关系：风光大基地建设成为我国双碳战略的重点，三北地区风光资源丰富而用电需求较低，大量电力外送需求使得电网投资向特
  7. 收入同比增长2.8%，增速低于全国电网基本建设投资完成额增速，也大幅低于主网一次设备板块公司营收增速，归母净利率同比下降
  8. 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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华源证券-电力设备行业2026年中期投资策略：国内电网中短期逻辑共振，海风有望迎来发展机遇-260830.pdf

华源证券-贵金属行业双周报：沃什在杰克逊霍尔会议放“鹰”，黄金或进入盘整阶段-260829.pdf

总结

要点： 证券分析师  近两周黄金白银延续震荡上行，周五夜间迎来大幅回调。近两周（截至8月28日收 田源 盘，下同），伦敦现货黄金上涨3.92%至4562.75美元/盎司，上期所黄金上涨5.95% SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 至999.28元/克，沪金持仓量上涨10.99%至37.92万手；伦敦现货白银上涨8.75% 张明磊 至70.26美元/盎司，上期所白银上涨9.50%至17215元/千克，沪银持仓量上涨0.76% SAC：S1350525010001 至55.61万手；伦敦现货钯上涨9.38%至1444美元/盎司，伦敦现货铂上涨8.36% zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 至1884美元/盎司。但本周五夜间金银迎来大幅回调，截至29日凌晨2:30，上期所 SAC：S1350524050001 黄金下跌2.65%至967.38元/克、上期所白银下跌3.62%至16210元/千克。我们认 tianqingzheng@huayuanstock.com 郑嘉伟 为主要原因包括： SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com  美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀偏“鹰”，9月加息重回视野。美联储主席凯文·沃 方皓 什周五在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，他表示美国经济整体表现强劲，但 SAC：S1350525110003 fanghao@huayuanstock.com 通胀仍明显高于2%目标，因此当前货币政策的首要任务仍是恢复价格稳定。沃什指 出，当前失业率为4.1%，劳动力市场基本处于充分就业状态，不过PCE通胀同比 联系人 3.7%，六个月年化4.1%，且超过一半PCE项目涨幅仍高于3%，说明通胀基础依 然广泛，明确表示美联储必须看到基础通胀“明确并以足够速度”回落至2%，否则 政策仍需继续发挥作用。周中，随着美国通胀持续高于2%目标、长期国债收益率处 板块表现： 于高位，市场对美联储年内重新加息的预期有所升温。  美国财政部宣布将扩大国债回购规模，美债收益率短暂回落后再度上涨。美国长期 国债市场上周遭遇剧烈波动，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高水平， 与此同时美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，债市压力、财政赤字扩张以 及长期利率风险撼动金融资产。面对债市波动，美国财政部采取措施稳定长期国债 市场，8月19日宣布扩大10年至30年期国债流动性支持回购操作规模，将单次回 购上限从20亿美元提高至至少40亿美元，并表示此举旨在为长期名义国债市场提 供“更强的流动性支持”。消息公布后，长期美债收益率有所回落，然而次日即出 现效果逆转，投资者质疑单靠回购规模扩大能否抵消推升长期收益率的多重因素。  美国无意重新接受今年6月与伊朗达成的谅解备忘录条款，伊朗表示海峡全面重新 开放取决于美国落实伊朗提出的条件。尽管阿曼、卡塔尔和巴基斯坦加紧斡旋，伊 朗也开始讨论重开霍尔木兹海峡的条件，但美伊直接谈判前景仍在恶化。美国已明 确表示无意重新接受今年6月与伊朗达成的谅解备忘录条款，白宫同时强调目前双 方没有谈判，海上封锁仍然有效，“所有选项”都在考虑之中。伊朗最高国家安全 委员会秘书雷扎伊表示，海峡全面重新开放取决于美国落实伊朗提出的条件，包括 结束地区战争、以色列撤出黎巴嫩领土、停止加沙战争及袭击叙利亚。  中期维度，杰克逊霍尔会议后市场核心交易逻辑再度转向“充分就业+通胀基础广泛 →美联储首要任务是恢复价格稳定→加息预期升温”的定价链条，整体行情或维持 偏弱震荡态势。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 仅供内部参考，请勿外传 源引金融活水 润泽中华大地 未来两周关注的核心事件包括：1）中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况；2） 9月4日公布的美国非农就业数据；3）9月11日公布的美国CPI。  长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强 化。1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱 美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主 权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。2）尽管节奏出现 短期波动，但全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦 进一步验证官方部门的长期配置需求。3）美国经济周期后段面临高利率、信用收缩 与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息还是因通胀黏性而被 迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下 行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价 格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。  我们维持贵金属行业“看好”评级，建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、 万国黄金集团、四川黄金、盛达资源、中国黄金国际、招金黄金、山金国际、招金 矿业、山东黄金、湖南黄金、中金黄金。  风险提示：中东冲突不确定性风险；通胀超预期反弹风险；经济失速下行风险；美 联储超预期加息风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共13页 仅供内部参考，请勿外传 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 价格走势情况................................................................................................................6
  2. 美国经济数据和美联储跟踪..........................................................................................7
  3. 持仓及成交量情况...........................

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华源证券-贵金属行业双周报：沃什在杰克逊霍尔会议放“鹰”，黄金或进入盘整阶段-260829.pdf

华源证券-兼评7月企业利润数据：利润增速延续放缓，稳增长或有加码-260827.pdf

总结

要点： 证券分析师  事件：2026年1-7月全国规上工企利润累计同比17.6%，前值18.7%；营业收入累 陈策 计同比6.5%，前值6.5%。 SAC：S1350526050003 chence@huayuanstock.com  工企利润增速高位回落，量价利三因子均放缓。7月营收当月同比为6.5%、较前值 孙苏雨 SAC：S1350526010003 下滑了4.7个百分点，7月利润当月同比为11.2%、较前值下滑了3.9个百分点，符 sunsuyu@huayuanstock.com 合此前我们提示的“利润增速或高位放缓”。拆分来看（利润增速=工业增加值PPI 利润率同比），量价利三因子对7月利润增速的贡献分别为+4.6、+3.6、+5.3个百 联系人 分点，分别较前值收窄了0.9、0.7、1.1个百分点。利润率四因子拆分来看，工企延 续降本态势但对利润的正贡献有所下滑。7月工业企业每百元营收构成中，成本、费 用、投资收益+营业外收支、利润分别为85.7、8.2、-0.7、5.4元，与2025年同期 相比分别变动-0.1、-0.2、-0.04、+0.3元。分类型来看，民企利润增速表现稍弱， 其盈利空间受“上游涨价+终需偏弱”双重挤压，且在两大利润主线（AI有色、油煤 化工）中受益程度或较有限。  利润格局：中游利润占比提升，下游延续承压。(1)利润占比：7月上游采掘、中游 设备、下游消费、公用的ttm利润占比分别为31.4%、41.1%、16.9%、10.6%，分 别较前值变动了-0.1、+0.7、-0.3、-0.2个百分点。(2)从三大链条来看：AI有色贡 献扩大，油价中枢回落对应油煤化工动能放缓，“反内卷”已超过一周年、对利润 的影响转为负贡献。测算显示，7月三大链条对工企利润累计同比的贡献分别为14.2、 6.6、-0.4个百分点，分别较前值变动了+0.3、-0.8、-0.4个百分点。  库存周期：工企去库压力增大，稳增长或有加码。7月名义库存同比、实际库存同比 以及库销比指标均指向工企库存去化压力增大。政策提出要加快财政支出和债券资 金使用进度，有力推进“两重”、“两新”、“六张网”建设，若8月、9月经济基 本面仍偏弱运行，或连续2个季度GDP同比增速低于目标区间（4.5%-5.0%），则 9月有望出台一定力度的逆周期调节政策。  往后看，继续提示企业利润增速或延续放缓，Q4可能面临一定下行压力。企业利润 改善的三大链条，AI有色有望延续高景气但约束在于2025Q4存储涨价形成较高基 数；地缘冲突仍有反复，油价中枢或难回到4-5月高位水平，因而油煤化工盈利或 趋于走弱；“反内卷”综合治理已超过一周年，对工企利润贡献逐渐由正转为负。 综合来看，我们预计企业利润增速或延续高位放缓，Q4可能面临一定下行压力。  风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 事件：2026年1-7月全国规上工企利润累计同比17.6%，前值18.7%；营业收入累计 同比6.5%，前值6.5%。 图表1：7月工业企业景气度高位放缓 资料来源：Wind、华源证券研究所 1.工企利润增速高位回落，量价利三因子均放缓 (1)7月工企营收、利润当月同比均回落。7月营收当月同比为6.5%、较前值下滑了4.7 个百分点，7月利润当月同比为11.2%、较前值下滑了3.9个百分点，利润连续2个月回落， 符合此前我们提示的“利润增速或高位放缓”。拆分来看（利润增速=工业增加值PPI利润 率同比），量价利三因子对7月利润增速的贡献分别为+4.6、+3.6、+5.3个百分点，分别较 前值收窄了0.9、0.7、1.1个百分点。 图表2：7月利润当月同比放缓 图表3：7月营收当月同比亦回落 资料来源：Wind、华源证券研究所 资料来源：Wind、华源证券研究所 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共7页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 图表4：利润三因子拆分来看，7月量价利均有拖累 资料来源：Wind、华源证券研究所 (2)利润率四因子拆分来看，工企延续降本态势但对利润的正贡献有所下滑。7月工业企 业每百元营收构成中，成本、费用、投资收益+营业外收支、利润分别为85.7、8.2、-0.7、 5.4元，与2025年同期相比分别变动-0.1、-0.2、-0.04、+0.3元。1-7月营收利润率达2023 年以来历史同期最高水平，但2025年基数走高导致“降本”的贡献有所下滑。 图表5：利润率构成中，降本的正贡献有所下滑 资料来源：Wind、华源证券研究所；注：成本费用和利润为反向关系 (3)分类型来看，民企利润增速表现稍弱。1-7月股份制企业、国有及国有控股企业、私 营企业利润分别增长23.6%、16.3%、10.9%，分别较前值放缓了1.1、1.6、2.1个百分点。 民企主要分布于中下游制造业和服务业，盈利空间受“上游涨价+终需偏弱”双重挤压，且当 前两大利润主线（AI有色、油煤化工）民企受益程度或较有限。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第3页/ 共7页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 2.利润格局：中游利润占比提升，下游延续承压 (1)利润格局呈现中游占比提升、下游承压态势：7月上游采掘、中游设备、下游消费、 公用的ttm利润占比分别为31.4%、41.1%、16.9%、10.6%，分别较前值变动了-0.1、0.7、 -0.3、-0.2个百分点。 图表6：7月中游利润占比提升、下游承压 图表7：7月仅中游利润增速改善 资料来源：Wind、华源证券研究所 资料来源：Wind、华源证券研究所 (2)从三大链条来看：AI有色贡献扩大，油价中枢回落对应油煤化工动能放缓，“反内卷” 已超过一周年、对利润的影响转为负贡献1。测算显示，

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华源证券-兼评7月企业利润数据：利润增速延续放缓，稳增长或有加码-260827.pdf

华源证券-杰锋动力(920269)专注汽车排气系统、动力系统零部件领域，布局智能悬架等丰富产品矩阵-260825.pdf

总结

要点： zhaohao@huayuanstock.com 万枭  杰锋动力本次发行价格30.70元/股，发行市盈率12.56X，申购日为2026年8月26日。本次初始发行 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 数量1,047万股，发行后总股本为6,000万股，本次发行数量占超额配售选择权行使前发行后总股本的 17.45%。公司授予国投证券不超过初始发行规模15.00%的超额配售选择权，若超额配售选择权全额行 联系人 使，则发行总股数将扩大至1,204.05万股，发行后总股本扩大至6,157.05万股，本次发行数量占超额配 售选择权全额行使后发行后总股本的19.56%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为17%，老 股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为314.10万股，占超额配售选择权行使前本次 发行总股数的30.00%，占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的26.09%。有4家战略投资者参 与公司的战略配售。“汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目”建成后，将形成年产435万件汽车 排气系统零部件及396万件智能悬架零部件的生产能力，进一步提升公司产能规模及生产效率，更好地 满足市场需求，巩固公司的市场竞争力。  深耕汽车排气系统、动力系统等零部件领域，2022-2025年归母净利润CAGR达38%。自成立以来，公 司持续深耕汽车核心零部件领域，不断优化产品结构，构筑了排气系统零部件、动力系统零部件、氢燃料 电池零部件、智能悬架零部件四大主营业务产品系列矩阵。公司目前已形成以汽车排气系统零部件为业务 基石，汽车动力系统零部件业务快速发展，同时逐步向氢能源、智能悬架等新能源领域和智能化领域积极 拓展的业务格局。公司产品主要应用于乘用车领域，应用车型包括燃油车及插电混动、增程式混动等新能 源车。公司以寄售模式为主，2025年前五大客户收入占比为94.74%，奇瑞汽车为第一大客户。2025年 公司实现营业收入23.73亿元（yoy+12.98%）、归母净利润14670.80万元（yoy+1.11%）。2026Q1公 司实现营收5.68亿元（yoy+11.86%）、归母净利润4087.40万元（yoy+49.48%）。  预计到2030年全球和我国乘用车销量将分别达到90.1百万辆和24.8百万辆。从全球乘用车销量来看， 自2020年起，全球乘用车行业呈现稳步增长的趋势，乘用车销量自2020年的59.3百万辆增长至2024 年的74.3百万辆，预计2030年全球乘用车销量将达到90.1百万辆。从我国乘用车销量来看，2020年 至2024年期间我国乘用车销量从19.3百万辆增长至22.7百万辆，预计到2030年将达到24.8百万辆， 未来我国乘用车消费市场总体来看潜力较大。从乘用车占比情况来看，根据乘用车市场信息联席会数据， 2023-2025年我国燃油乘用车零售量分别为1,397.21万辆、1,199.38万辆和1,093.58万辆，占我国乘 用车零售总量的比例分别为64.34%、52.39%和46.06%；2020-2025年，我国新能源乘用车零售量由 111.14万辆增长至1,280.90万辆，年均复合增长率达到63.05%。其中，我国插电混动乘用车零售量由 20.09万辆增加至493.20万辆，年均复合增长率达到89.67%。从新能源乘用车占比情况来看，2025年 我国插电混动乘用车的零售量占新能源乘用车零售总量的比例已达到38.50%，我国插电混动汽车有望迎 来广阔的发展空间。威孚高科（000581.SZ）、富临精工（300432.SZ）为同行业可比公司。  申购建议：建议关注。根据弗若斯特沙利文统计数据，2022-2024年，公司排气系统产品的销售额在国 内乘用车排气系统零部件市场（不含载体）的占有率分别为3.0%、4.8%和5.2%，排名分别位列第5位、 第3位和第3位，其中2023和2024年仅次于佛吉亚和天纳克两大国际巨头，在国产品牌中位列第一。 同行业可比公司PETTM均值为35X，建议关注。  风险提示：客户集中度较高风险、产品价格年降风险、汽车产业景气程度下降风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 发行信息：申购日为2026年8月26日......................................................................4 1.1. 发行情况：发行价格30.70元/股，发行市盈率12.56X...........................................4 1.2. 募投：拟扩建435万件汽车排气系统零部件及396万件智能悬架零部件的年产能.5
  2. 深耕汽车排气系统、动力系统等零部件领域，2022-2025年归母净利润CAGR达38% ...........................................................................................................................................6 2.1. 业务：2025年排气系统零部件营收达18.00亿元，占主营业务收入的76.48%.....6 2.2. 模式：2025年前五大客户收入合计占比94.74%，奇瑞汽车为第一大客户.............9 2.3. 财务：2025年公司实现营收23.73亿元（yoy+12.98%）、归母净利润14670.80万 元（yoy+1.11%）....................................................................................................

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华源证券-农林牧渔行业周报：需求端边际修复，生猪价格逐步上行-260825.pdf

总结

要点： 李冉 SAC：S1350526080003  生猪：需求端边际修复，猪价震荡偏强运行 liran02@huayuanstock.com 冯佳文 SW生猪养殖板块本周-0.01%，需求逐渐转好，价格偏强运行。近期气温回落、升 SAC：S1350524120003 学宴以及开学、双节备货带动需求端边际修复，供应压力有所缓和后价格逐渐有所 fengjiawen@huayuanstock.com 张东雪 支撑；供给端仍偏宽松，预计未来一段时间猪价仍会震荡运行。 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 猪价呈现上涨态势，需求端边际修复。最新8月23日涌益猪价11.16元/kg，二育 林若尧 栏舍利用率小幅上涨至42%，出栏均重上升至128.37kg，7kg仔猪价格下跌至155 SAC：S1350525070002 元/头。向后看，供给端出栏压力仍存，需求端在天气转凉后或逐渐边际修复，全年 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享 受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平 联系人 台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神 农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。  肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升 板块表现： 板块本周整体震荡。8月25日毛鸡报价3.22元/斤，环比-5.29%，同比-10.56%， 鸡苗报价3.25元/羽，环比-8.45%，同比-10.96%。2026年白羽鸡行业“高产能、 弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养 殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。 2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、 品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上 游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。  饲料：推荐海大集团 本周各水产行情涨跌互现，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比 -11%/-23%/-26%/+5%，环比-1.9%/-7.8%/-1.7%/+0.2%，特水中叉尾、生鱼、加 州鲈、白对虾同比-2%/+3%/-36%/+20%，环比-4.9%/-3.5%/-4.9%/+16.1%。 推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰 可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星 辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海 大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能 利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业 回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通， 目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 成长，继续重点推荐。  宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升 中国海关7月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）：出口量维持双位数高增但增 速回落，欧洲市场延续高景气、对美出口额跌幅环比大幅收窄；7月23日USTR宣 布最终301关税行动（12.5%额外关税7月24日生效），部分进口商在关税生效前 提前备货。我们认为由于去年基数较低，对美出口额跌幅环比收窄。 7 月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）出口数据：7 月出口总计 4.0 万吨， yoy+21.9%，实现10.25亿元人民币/1.50亿美元，yoy+10.0%/+15.8%。②出口单 价延续下跌趋势，单价2.54万元人民币/吨、yoy-9.7%（3729美元/吨、yoy-5.0%）。 分地区看：①对美国出口额同比跌幅环比大幅收窄，yoy-4.6%。②对日韩出口额分 别yoy+10.9%、-10.2%；对德国、英国出口额分别yoy+35.1%、+7.4%。 板块观点：二季度板块外销因订单价格下降，毛利率承压，内销费用率高企，预计 26Q2利润率压力较大。三季度低基数影响下，预计板块利润率或将修复，但近期舆 论或将影响内销收入。国内宠物品牌竞争进入下半场，即头部品牌角逐、小品牌开 始退出的阶段，关注行业优胜劣汰的整合进程。 建议关注：内外销业务均处于上行阶段的中宠股份；内销品牌具备长期领先优势的 乖宝宠物；经营触底、积极布局内销品牌的佩蒂股份；以及外销扩张、积极布局内 销业务的源飞宠物。  农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心宣布赤道 中东太平洋已于2026年5月进入厄尔尼诺状态。棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种 在厄尔尼诺年份或将面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本 推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，建议重点关注因原油 价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡 胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。  风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、 宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共21页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 板块观点..........

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华源证券-农林牧渔行业周报：需求端边际修复，生猪价格逐步上行-260825.pdf

华源证券-汽车行业周报：AI发电系列(9)，800V+HVDC从理论阶段加速转向产业实操-260824.pdf

总结

要点： 证券分析师  行业周观点及投资分析意见： 李泽 （1）整车及商用车：整车板块边际有所复苏，7月狭义乘用车零售销量同比跌 SAC：S1350525030001 幅有所收窄，但我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议 lize@huayuanstock.com 陈嵩 关注重卡板块，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：中国重汽H。（2） SAC：S1350525070005 零部件、液冷、AIDC发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年 chensong@huayuanstock.com 众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那 么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2谷歌和英伟达新一代液冷方 联系人 案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。建议关注：大元泵 业、同飞股份、兴瑞科技。同时建议关注26H2SOFC产业链放量相关潜在受益 标的：潍柴动力、壹连科技、振华股份、春晖智控、三环集团等。关注燃气机相 板块表现： 关产业链、普遍具备低估值属性：中原内配、天润工业、长源东谷等。（3）自 动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年，行业整体或仍 然处在瓶颈期。  本周行业专题研究：800VHVDC从理论阶段加速转向产业实操。8月12日英伟 达正式发布800VHVDC白皮书2.0版，将该体系的落地路线系统拆解为机柜级 整流（Rack-Level）、集群级整流（Cluster-Level）、数据大厅级整流（Data Hall-Level）等多个阶段。其中，Rack-Level的主要变化在计算架旁部署专用 的电源机架，完全兼容现有的交流电基础设施，有望于26Q3投产；Cluster-Level 则是将整流部件集成到PowerCenter（属于可标准化的产品），其通过800VDC 母线给整行的多个机柜配电，单个Power Center输出容量可达2MW，该部署 方案有望于27Q3启动；DataHall-Level则希望远期直接实现中压交流转800V DC，目前途径包括TRU（变压器整流单元）与SST（固态变压器）两种，其中 SST较之TRU在功率密度、动态响应速度、可控性、占地面积、集成度等多方 面具备优势，目前行业旨在提升SST的可扩展性并支持更高电压应用场景，下 一代SST有望于2029年前后正式推出。  本周行业重点新闻：特斯拉获批在内华达州部署数千辆 Robotaxi；特斯拉 Cybercab定档9月3日；宇树科技登陆科创板。  本周行业行情回顾 本周（08.17-08.21）汽车板块涨跌幅为-1.53%，沪深300指数-1.01%，周相 对收益-0.53pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、 汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为-2.33%、0.30%、-2.66%、3.15%、 -0.27%、3.63%。  风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 本周行业专题研究：800VHVDC从理论阶段加速转向产业实操.................................4 1.1. Option-A（机柜级整流）：最小改动的过渡方案.....................................................5 1.2. Option-B（集群级整流）：去UPS的集中式方案...................................................6 1.3. Option-C（数据大厅级整流）：远期实现中压交流直转800VDC..........................7
  2. 本周行业重点新闻........................................................................................................9
  3. 本周行业行情回顾........................................................................................................9
  4. 风险提示.....................................................................................................................10 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/ 共11页 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 图表目录 图表1： 适用于AI工厂部署的交流电 &800V直流电灵活供电方案...............................4 图表2： 800VHVDC架构契合NV机架功率的提升态势.................................................4 图表3： 800VHVDC配电效率优于传统AC路径............................................................4 图表4： NV针对供电系统升级的思路循序渐进...............................................................5 图表5： NVOption-A供电方案架构设计........................................................................6 图表6： Option-A新增

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华源证券-北交所科技成长产业跟踪第八十九期：25台无人驾驶接驳车将亮相2026数博会，关注北交所智能驾驶产业链标的-260823.pdf

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要点： zhaohao@huayuanstock.com 万枭  25台无人驾驶接驳车将亮相2026数博会，我国无人驾驶渗透率有望加速提升。根据天眼新闻报道，2026 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 年8月28日数博会启幕后，贵州本土自动驾驶企业翰凯斯智能技术有限公司将正式投运25台L4级全 无人驾驶接驳车。根据艾媒咨询数据，从市场规模来看，2024年我国无人驾驶汽车行业规模达176.6亿 联系人 元，预计到2029年将突破1200亿元，成为智能交通领域增长最快的核心赛道之一，反映出无人驾驶技 术从“实验室”走向“大众生活”的产业变革趋势。从渗透率来看，L4/5无人驾驶渗透率或将从2025年 的0%升至2030年的15%。根据灼识咨询，L4级无人驾驶下游应用场景多种多样，主要包括Robotaxi、 Robovan、Robotruck、Robobus和Robosweeper等，其中Robotaxi和Robovan或将成为市场两大主 要驱动。我们发现北交所中有12家企业属于无人驾驶产业链，分别为奥迪威（超声波传感器优质企业）、 开特股份（方向盘转角传感器、车速传感器等产品）、嘉晨智能（车辆智能驱动控制系统）、创远信科（车 联网相关产品及解决方案）、建邦科技（BSD盲点监测毫米波雷达等）、云星宇（高速公路智慧交通系 统集成和城市智慧交通系统集成）、万源通（汽车电路板）、路桥信息（交通行业信息化解决方案）、立 方控股（智慧停车系统）、微创光电（高速公路监控信息化产品）、汉鑫科技（特种商用车辆无人驾驶应 用等新业务）、莱赛激光（激光+北斗导航、白激光及新型激光照明应用、激光定位雷达）。  总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.47%。截至2026年8月21日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026年8月17日至8月21日，北交所科技成长 产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-2.47%，其中上涨公司达31家（占比21%），七丰精工（+17.99%）、 海能技术（+13.53%）、天铭科技（+12.43%）、春光智能（+12.41%）、卓兆点胶（+10.11%）位列涨 跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-1.12%、-1.01%、-3.73%、-2.23%。  行业：电子设备产业市盈率TTM中值+6.40%至45.3X。2026年8月17日至8月21日，北交所电子设 备产业企业的市盈率TTM中值由42.6X升至45.3X，市值中值由15.4亿元升至16.0亿元，海能技术 （+13.53%）、卓兆点胶（+10.11%）、豪声电子（+9.11%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产 业企业的市盈率TTM中值由33.5X降至31.9X，市值中值由13.6亿元降至13.0亿元，七丰精工 （+17.99%）、春光智能（+12.41%）、交大铁发（+4.20%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产 业企业的市盈率TTM中值由44.5X降至43.4X，市值中值由17.2亿元降至16.2亿元，路桥信息（+8.12%）、 艾融软件（+5.19%）、同辉信息（+1.55%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由21.1X降至19.8X，市值中值由12.9亿元升至13.1亿元，天铭科技（+12.43%）、华洋赛车 （+7.32%）、浩淼科技（+2.49%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM中值 由30.2X降至29.2X，市值中值由15.5亿元降至14.6亿元，聚星科技（+8.73%）、同享科技（+1.30%）、 球冠电缆（+0.00%）分列市值涨跌幅前三甲。  公告：球冠电缆近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元。球冠电缆陆续收到南方电网 供应链集团公司、国家电网有限公司及其地方电力公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司物资供应分公 司相关项目的《中标通知书》,公司近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元（含税）。  风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录

  1. 25台无人驾驶接驳车将亮相2026数博会，我国无人驾驶渗透率有望加速提升.........5 1.1. 新闻：25台无人驾驶接驳车即将亮相2026数博会.................................................5 1.2. 行业：预计到2030年我国无人驾驶渗透率将升至15%，中国头部企业积极推动RaaS 模式商业化落地..................................................................................................................5
  2. 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.47%..................................................11
  3. 行业：电子设备产业市盈率TTM中值+6.40%至45.3X.............................................12
  4. 公告：球冠电缆近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元...........17
  5. 风险提示.....................................................................................................................17 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第2页/共18

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