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附件总结 华西证券-美债风暴的来龙去脉-260823.pdf

1. 1.3. 财政对长端利率的影响：取决于经济与货币环境.........................................................................................................................5
2. 4. 美债投资者结构分布与变化 ................................................................................................................................................................. 11
3. 4.1. 美国机构投资者：主要承接者 ......................................................................................................................................................... 12
4. 4.3. 海外投资者：呈现“官退民进” ....................................................................................................................................................... 13
5. 4.4. 投资者结构变化导致长债更为敏感 ................................................................................................................................................ 15
6. 5. 地缘冲突对美债利率的影响 ................................................................................................................................................................. 16
7. 5.2. 油价对美债利率的影响较显著 ........................................................................................................................................................ 17
8. 8. 风险提示 .................................................................................................................................................................................................. 19

华西证券-有色金属行业-海外季报：Fortuna+Mining+2026Q2黄金产量环比减少2%至1.94吨，白银产量环比减少10%至7.20吨，调整后归母净利润环比减少32%至0.76亿美元-260828.pdf

1. 吨，调整后归母净利润环比增长56%至1.11亿美
2. 成本，金属价格上涨带动特许权使用费增加，以及Séguéla 2.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q4黄金产量环比
3. 管理费用下降对部分 减少11%至1.75吨，白银产量环比增加7%至7.74
4. 吨，调整后归母净利润环比增长40%至7130万美
5. Séguéla金矿 2026Q2 产金 4.17 万盎司（1.30 吨），平均入 增加2.4%至1.97吨，白银产量环比减少2.9%至
6. 选品位3.46 克/吨，现金成本676 美元/盎司，AISC为 1,765美 7.27吨，调整后归母净利润环比增长14%至5100
7. 停产 30 天影响，产量同比下降；
8. 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

华西证券-有色金属行业-海外季报：Hudbay+2026Q2铜产量环比增加1%至2.83万吨，归属股东净利润环比减少28%至1.37亿美元-260828.pdf

1. 1）秘鲁业务 至29,956吨，归属股东净利润环比增长17.2%至
2. 度处理完毕影响，铜、黄金和钼产量环比下降。
3. 2026Q2 公司税前利润 2.40 亿美元，环比减少 29%、同比增加
4. 下降除销量和黄金价格外，还受到调整项目影响。
5. 计划于 2026 年末作出 Copper World 项目最终投资建设决策。
6. New Ingerbelle 扩建项目已于 6 月开工，项目预计全矿山寿命
7. 劲及运营效率改善影响，公司将合并铜现金成本指引由-0.30
8. 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

华泰证券-移为通信(300590)多业务驱动H1业绩高增长-260828.pdf

1. Q2毛利率同比改善，费用控制良 好 5 2 周价格范围 (人民币) 9.82-16.38
2. 我们维持公司盈利预测，预计公 司 2026~2028 年归母净利润分别为 RO E (%) 4.05 8.17 9.33 10.46
3. 长期投资 37.15 34.78 34.49 32.14 29.81 投资净收益 (7.23) 2.82 (2.98) (5.07) (3.12)
4. 固定投资 236.20 229.85 247.87 254.49 256.82 营业利润 168.77 75.91 163.28 198.06 239.07
5. 其他流动负债 77.94 91.75 104.84 93.94 114.54 归属母公司净利润 158.61 74.56 159.06 193.09 232.85
6. 留存公积 890.43 864.41 936.58 1,014 1,100 营业利润 9.53 (55.02) 115.10 21.30 20.71
7. 归属母公司股东权益 1,861 1,837 1,940 2,063 2,222 归属母公司净利润 8.08 (52.99) 113.34 21.39 20.59
8. 投资活动现金 (144.41) (89.93) (17.85) (3.07) (1.75) 总资产周转率 0.47 0.42 0.51 0.53 0.54

华泰证券-英维克(002837)看好2H26海外液冷加速放量-260827.pdf

1. 海外收入高速增长，液冷项目有 望在2H26进入加速交付期 5 2 周价格范围 (人民币) 46.45-121.08
2. 司2026-2028年归母净利润为13.25/22.31/35.91亿元（前值：14.56/24.10 EV EBITDA (倍) 109.80 47.41 29.19 18.10
3. 固定投资 626.40 792.17 1,335 1,930 2,721 营业利润 503.43 590.36 1,468 2,490 4,015
4. 资产总计 6,014 7,747 10,903 12,612 17,625 利润总额 510.92 597.41 1,475 2,497 4,022
5. 短期借款 312.00 736.00 1,560 1,339 1,048 净利润 454.12 542.68 1,340 2,268 3,654
6. 其他流动负债 1,074 1,561 1,974 2,104 3,114 归属母公司净利润 452.66 521.91 1,325 2,231 3,591
7. 归属母公司股东权益 2,916 3,446 4,605 6,619 9,993 归属母公司净利润 31.59 15.30 153.94 68.34 60.96
8. 投资活动现金 (332.45) (302.71) (836.89) (860.17) (1,152) 总资产周转率 0.83 0.88 1.15 1.37 1.53

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华泰证券-中国海油(600938)石油液体量价齐升带动H1净利高增-260827.pdf

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华西证券-TCL智家(002668)ODM行稳，OBM致远：全球化产能布局打开成长空间-260826.pdf

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总结

1. 1.3. 财政对长端利率的影响：取决于经济与货币环境.........................................................................................................................5
2. 4. 美债投资者结构分布与变化 ................................................................................................................................................................. 11
3. 4.1. 美国机构投资者：主要承接者 ......................................................................................................................................................... 12
4. 4.3. 海外投资者：呈现“官退民进” ....................................................................................................................................................... 13
5. 4.4. 投资者结构变化导致长债更为敏感 ................................................................................................................................................ 15
6. 5. 地缘冲突对美债利率的影响 ................................................................................................................................................................. 16
7. 5.2. 油价对美债利率的影响较显著 ........................................................................................................................................................ 17
8. 8. 风险提示 .................................................................................................................................................................................................. 19

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华西证券-美债风暴的来龙去脉-260823.pdf

华西证券-有色金属行业-海外季报：2026Q2+Renison锡精矿含锡产量环比下降2.7%至2809吨，测算EBITDA环比增长2.9%至1.26亿澳元-260828.pdf

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华西证券-有色金属行业-海外季报：Fortuna+Mining+2026Q2黄金产量环比减少2%至1.94吨，白银产量环比减少10%至7.20吨，调整后归母净利润环比减少32%至0.76亿美元-260828.pdf

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总结

1. 吨，调整后归母净利润环比增长56%至1.11亿美
2. 成本，金属价格上涨带动特许权使用费增加，以及Séguéla 2.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q4黄金产量环比
3. 管理费用下降对部分 减少11%至1.75吨，白银产量环比增加7%至7.74
4. 吨，调整后归母净利润环比增长40%至7130万美
5. Séguéla金矿 2026Q2 产金 4.17 万盎司（1.30 吨），平均入 增加2.4%至1.97吨，白银产量环比减少2.9%至
6. 选品位3.46 克/吨，现金成本676 美元/盎司，AISC为 1,765美 7.27吨，调整后归母净利润环比增长14%至5100
7. 停产 30 天影响，产量同比下降；
8. 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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华西证券-有色金属行业-海外季报：Fortuna+Mining+2026Q2黄金产量环比减少2%至1.94吨，白银产量环比减少10%至7.20吨，调整后归母净利润环比减少32%至0.76亿美元-260828.pdf

华西证券-有色金属行业-海外季报：Hudbay+2026Q2铜产量环比增加1%至2.83万吨，归属股东净利润环比减少28%至1.37亿美元-260828.pdf

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总结

1. 1）秘鲁业务 至29,956吨，归属股东净利润环比增长17.2%至
2. 度处理完毕影响，铜、黄金和钼产量环比下降。
3. 2026Q2 公司税前利润 2.40 亿美元，环比减少 29%、同比增加
4. 下降除销量和黄金价格外，还受到调整项目影响。
5. 计划于 2026 年末作出 Copper World 项目最终投资建设决策。
6. New Ingerbelle 扩建项目已于 6 月开工，项目预计全矿山寿命
7. 劲及运营效率改善影响，公司将合并铜现金成本指引由-0.30
8. 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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华泰证券-兴森科技(002436)封装基板业务进入高速放量阶段-260827.pdf

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总结

1. Q2毛利率同比改善，费用控制良 好 5 2 周价格范围 (人民币) 9.82-16.38
2. 我们维持公司盈利预测，预计公 司 2026~2028 年归母净利润分别为 RO E (%) 4.05 8.17 9.33 10.46
3. 长期投资 37.15 34.78 34.49 32.14 29.81 投资净收益 (7.23) 2.82 (2.98) (5.07) (3.12)
4. 固定投资 236.20 229.85 247.87 254.49 256.82 营业利润 168.77 75.91 163.28 198.06 239.07
5. 其他流动负债 77.94 91.75 104.84 93.94 114.54 归属母公司净利润 158.61 74.56 159.06 193.09 232.85
6. 留存公积 890.43 864.41 936.58 1,014 1,100 营业利润 9.53 (55.02) 115.10 21.30 20.71
7. 归属母公司股东权益 1,861 1,837 1,940 2,063 2,222 归属母公司净利润 8.08 (52.99) 113.34 21.39 20.59
8. 投资活动现金 (144.41) (89.93) (17.85) (3.07) (1.75) 总资产周转率 0.47 0.42 0.51 0.53 0.54

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华泰证券-英维克(002837)看好2H26海外液冷加速放量-260827.pdf

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总结

1. 海外收入高速增长，液冷项目有 望在2H26进入加速交付期 5 2 周价格范围 (人民币) 46.45-121.08
2. 司2026-2028年归母净利润为13.25/22.31/35.91亿元（前值：14.56/24.10 EV EBITDA (倍) 109.80 47.41 29.19 18.10
3. 固定投资 626.40 792.17 1,335 1,930 2,721 营业利润 503.43 590.36 1,468 2,490 4,015
4. 资产总计 6,014 7,747 10,903 12,612 17,625 利润总额 510.92 597.41 1,475 2,497 4,022
5. 短期借款 312.00 736.00 1,560 1,339 1,048 净利润 454.12 542.68 1,340 2,268 3,654
6. 其他流动负债 1,074 1,561 1,974 2,104 3,114 归属母公司净利润 452.66 521.91 1,325 2,231 3,591
7. 归属母公司股东权益 2,916 3,446 4,605 6,619 9,993 归属母公司净利润 31.59 15.30 153.94 68.34 60.96
8. 投资活动现金 (332.45) (302.71) (836.89) (860.17) (1,152) 总资产周转率 0.83 0.88 1.15 1.37 1.53

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