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详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:05 #研报 华泰证券-策略视角：港股通调整交易已转为负超额-260823.pdf 华泰证券-富临精工(300432)静待一体化降本强化盈利韧性-260827.pdf 华泰证券-航天军工行业周报(第三十四周)：关注我国可回收火箭后续的复用进展-260825.pdf 华泰证券-宏观国内周报：财政释放稳内需政策信号-260823.pdf 华泰证券-宏观海外周报：美国临时加码长债回购收效甚微-260823.pdf 华泰证券-华电国际(600027)有望从容量电价弹性中获益的火电-260825.pdf 华龙证券-食品饮料行业周报：分化加剧，关注业绩增速稳健的标的-260825.pdf 华泰证券-百亚股份(003006)渠道去库及成本上涨致Q2利润承压-260824.pdf 华泰证券-策略：港股金融和AH溢价仍有改善空间-260823.pdf 研报 风险提示：市场有风险，投资需谨慎

总体总结

主题正文

  1. 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-09-04 23:05 #研报 华泰证券-策略视角：港股通调整交易已转为负超额-260823.pdf 华泰证券-富临精工(300432)静待一体化降本强化盈利韧性-260827.pdf 华泰证券-航天军工行业周报(第三十四周)：关注我国可回收火箭后续的复用进展-260825.pdf 华泰证券-宏观国内周报：财政释放稳内需政策信号-260823.pdf 华泰证券-宏观海外周报：美国临时加码长债回购收效甚微-260823.pdf 华泰证券-华电国际(600027)有望从容量电价弹性中获益的火电-260825.pdf 华龙证券-食品饮料行业周报：分化加剧，关注业绩增速稳健的标的-260825.pdf 华泰证券-百亚股份(003006)渠道去库及成本上涨致Q2利润承压-260824.pdf 华泰证券-策略：港股金融和AH溢价仍有改善空间-260823.pdf 研报 风险提示：市场有风险，投资需谨慎

附件总结 华泰证券-策略视角：港股通调整交易已转为负超额-260823.pdf

  1. 我们此前对港股通调整进行了初步预测《2026 年 9 月港股通调整预测》（2026.7.1），本次恒综名单发布后，预计 52
  2. 华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
  3. 华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约
  4. 该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客
  5. 华泰证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资
  6. 投资者应当考虑到华泰证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。
  7. 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J
  8. 00000000 深 深 电 0 圳 话 0圳0 市 ： 福 86 田 75 区 5 益 82 田 49 路 39 5 3 9 2 9 / 9 传 号 真 基 ： 金 86 大 7 厦 55 1 8 0 2 楼 49 / 2 邮 00 政 602 编 0 码 0 ：0051 0 8 0 01 0 7 0 0 上 上 电 海 话 海 市 ： 浦 86 东 21 新 2 区 89 东 72 方 0 路 98/ 1 传 8 真 号 0： 保 08 0 利 6 0 广 2 0 1 场 0 28 0 E 9 0 栋 72 0 2 0 0 3 68 0 楼 /邮政编码：200120

华泰证券-富临精工(300432)静待一体化降本强化盈利韧性-260827.pdf

  1. 固定投资 3,649 4,548 6,519 10,289 11,301 营业利润 459.97 696.27 1,867 4,951 6,739
  2. 资产总计 9,676 13,865 26,086 45,519 42,841 利润总额 464.22 656.52 1,856 4,935 6,717
  3. 短期借款 661.75 781.38 4,434 8,312 4,832 净利润 402.39 478.87 1,577 4,402 6,139
  4. 其他流动负债 1,795 3,771 9,717 14,781 13,468 归属母公司净利润 396.78 427.56 1,334 3,594 4,992
  5. 留存公积 348.13 653.56 1,859 4,877 9,071 营业利润 165.15 51.37 168.16 165.17 36.11
  6. 归属母公司股东权益 4,216 4,698 5,861 9,341 14,181 归属母公司净利润 173.11 7.76 212.01 169.42 38.88
  7. 投资活动现金 (879.71) (1,480) (2,646) (4,935) (2,014) 总资产周转率 0.90 1.15 1.39 1.53 1.48
  8. 长期投资 (67.92) (309.51) 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 4.84 5.56 8.00 7.20 7.20

华泰证券-航天军工行业周报(第三十四周)：关注我国可回收火箭后续的复用进展-260825.pdf

  1. 建议关注航天板块投资机会。
  2. 我们预计公司26-28年归母净利润为9.76/11.75/14.08亿元（26-27年较前值分别调整-11.40%/-7.97%），对应EPS为1.15/1.39/1.67元。
  3. 我们调整公司26-28年归母净利润至0.40/3.17/4.02亿元（较前值分别调整-81.68%/7.06%，三年复合增速为132.63%），对应EPS为0.12/0.94/1.19
  4. 我们调整公司26-28年归母净利润至7.23/9.60/14.25亿元（较前值分别调整-20.24%/-10.26%/-，三年复合增速为31.38%），对应EPS为0.58/0.77/1.15
  5. 我们上调公司26-28年归母净利润至29.97/37.97/46.61亿元（较前值分别调整99.08%/100.33%/101.60%，三年复合增速为60.62%），对应EPS
  6. 告2025年归母净利润预测值为35.22亿元），公司在国防工业领域的核心地位凸显，同时公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇，长期
  7. 我们预计公司26-28年归母净利润为38.82/45.07/52.65亿元（26-27年较前值分别调整-11.15%/-17.30%），对应EPS为1.37/1.59/1.86元。
  8. 考虑到公司业务布局逐渐完善、子公司产能陆续爬坡、在手订单充裕，公司业绩有望保持较快增长，我们提高公司估值溢价，给予公司2026年45X

华泰证券-宏观国内周报：财政释放稳内需政策信号-260823.pdf

  1. 风险提示.............................................................................................................................................................. 21
  2. 图表1： 全国重点电厂日均发电量同比下行12.3% ..................................................................................................... 4
  3. 图表35： 上周布伦特原油价格环比上行6.6% .......................................................................................................... 11
  4. 图表36： 上周国内铜价环比下行0.4%，螺纹钢价格环比上行0.6% ....................................................................... 11
  5. 图表39： 上周水泥价格环比下行0.9% ..................................................................................................................... 12
  6. 图表42： 上周玉米价格环比下行0.1%，小麦价格环比上行0.1% ........................................................................... 12
  7. 图表43： 上周农产品价格指数环比上行0.3% .......................................................................................................... 12
  8. 图表45： 上周猪肉批发价格环比上行2.6% ............................................................................................................. 13

华泰证券-宏观海外周报：美国临时加码长债回购收效甚微-260823.pdf

  1. 全球经济动能高频指标一览 .......................................................................................................................................... 4
  2. 消费 ....................................................................................................................................................................... 6
  3. 图表8： 最新一周利差衰退概率模型显示美国衰退概率小幅下降 ............................................................................... 5
  4. 图表9： 最新一周美国初次申请失业金人数下降......................................................................................................... 5
  5. 图表12： 最新一周美国华盛顿首申人数较前一周下降 ............................................................................................... 5
  6. 图表13： 近期Lightcast数据指示岗位空缺有所下降 ................................................................................................. 6
  7. 图表16： Redbook零售指数小幅下降至8.0% ........................................................................................................... 6
  8. 000000000 1 0 （ 2 0 5 美元/桶） 布伦特原油期货价格 00000000000 5,9 (美 00 元/盎司) C 0 o 0 m0e0x0黄 0 金 00 期 0 货 00

华泰证券-华电国际(600027)有望从容量电价弹性中获益的火电-260825.pdf

  1. 投资概要 ....................................................................................................................................................................... 5
  2. 气电盈利能力有望凭借容量电价的提 升获得根本性改善 ....................................... ..................................................... 15
  3. 预计2026-2028年归母净利润同比-16.8%/+13.3%/+7.9% ................................................................................ 19
  4. 风险提示.............................................................................................................................................................. 22
  5. 图表15： 火电上市公司2021-2025年煤电利润总额情况 ......................................................................................... 11
  6. 图表21： 广东月度交易价格vs广州港煤价.............................................................................................................. 13
  7. 图表22： 江苏月度交易价格vs镇江港煤价.............................................................................................................. 13
  8. 图表36： 华电国际气电利润总额正不断提升 ............................................................................................................ 18

华龙证券-食品饮料行业周报：分化加剧，关注业绩增速稳健的标的-260825.pdf 摘要：  2026 年 08 月 17 日-08 月 21 日，申万食品饮料指数涨跌幅为 投资评级：推荐（维持） -3.89%，在申万一级行业中排名第 28 位，申万 31个行业涨跌幅 最近一年走势 排名前三的行业分别为石油石化（+4.92%）、银行（+3.02%）和 有色金属（+2.99%）。全部子行业涨跌幅分别为，肉制品（+2.32%）、 保健品（-0.10%）、熟食（-0.39%）、软饮料（-0.70%）、乳品（-0.99%）、 烘焙食品（-1.54%）、调味品（-2.69%）、其他酒类（-2.80%）、预 加工食品（-4.29%）、零食（-4.31%）、啤酒（-4.79%）、白酒（-5.02%）， 同期上证指数涨跌幅为-0.56%，沪深 300 涨跌幅为-1.01%。个股 方面，康比特（+20.35%）涨幅居前；皇氏集团（-13.35%）跌幅 居前。2026年7月，社会消费品零售总额同比提升0.60%，环比 上月减少 0.4pct，我们认为当前消费板块估值已处于历史较低位 置，已充分反映市场较低预期，后续板块有望迎来估值修复，建 议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐” 评级。 分析师：王芳  白酒：8月 21日，在 2026 年半年度业绩说明会上，贵州茅台表 执业证书编号：S0230520050001 示，立足年度供给量与市场健康稳定发展，公司2025年底决定， 邮箱：wangf@hlzq.com 2026年度茅台1935酒不再新增市场投放量。截至目前，茅台1935 酒渠道商合同执行计划已近 80%，终端动销良好，渠道库存处于 健康区间。8月19日晚，珍酒李渡（6979.HK）发布2026年中期 相关阅读 业绩,公司实现营业收入 25.46 亿元，同比增长 2%；经调整净利 《估值筑底，关注中报业绩预告催化 — 润 6.26 亿元，同比增长 2%。公告期内，珍酒李渡高端占比主动 食品饮料行业周报》2026.07.14 回调，中端及以下占比收缩，得益于大珍·珍酒增长强劲，次高 《估值筑底，关注基本面稳健的龙头 — 端收入占比从去年同期39.3%提升至53.7%，精准契合当前白酒消 食品饮料行业周报》2026.07.07 费“理性回归、次高端扩容”趋势。白酒板块当前仍然处于深度 《餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续 出清—食品饮料行业2025年报和2026 调整期，需求端偏弱，中长期建议关注一是稳健的高端白酒贵州 一季报综述》2026.05.24 茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头迎驾贡酒、 山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒。  大众品：妙可蓝多发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年，公 司围绕“13434”奶酪生态战略，积极部署一系列经营举措，实现 营业收入 330,414.26 万元，较上年同期增长 28.71%,延续 2025 年各季度营业收入稳步上行的增长态势，公司2026年分季度营业 收入维持2025年四季度以来的高位，其中第二季度实现营业收入 167,845.16万元，单季度营业收入规模再创新高。燕京啤酒披露 2026年半年报，2026上半年公司实现营业收入90.31亿元，同比 增长 5.53%；实现归属于上市公司股东净利润 13.99 亿元，同比 请认真阅读文后免责条款 下载日志已记录，仅供内部参考 行业研究报告 增长 26.86%；公司中高档产品实现营收 58.98 亿元，同比增长 6.54%。会稽山8月21日披露2026年半年度报告，上半年公司实 现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元， 同比增长37.04%；扣非净利润1.04亿元，同比增长 16.77%；基 本每股收益0.27元。安琪酵母发布投资者关系活动记录表，上半 年公司整体经营稳健，第二季度国内收入增长16.07%，国外增长 9.20%，根据公司当前7,8月份的经营情况来看，预计下半年海外 收入增速将高于上半年。酵母蛋白海外销售占比约 40%，主要面 向欧洲高端客户，欧美等发达国家市场认知度和接受度较高，产 品售价高于国内。国内客户除传统保健品领域外，正加速向食品 领域拓展，涵盖素食、高蛋白肉制品、蛋白棒、奶酪、乳制品饮 料、冷冻食品、休闲膨化食品、糖果烘焙及面点等，食品领域市 场空间远大于传统保健品。大众品建议关注安井食品、海天味业、 燕京啤酒、伊利股份、新乳业、妙可蓝多、西麦食品、天味食品、 安琪酵母、盐津铺子。  风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩 增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预 期的风险；第三方数据统计偏差风险。 表：重点关注公司及盈利预测 2026/08/21 EPS（元） PE 投资 股票代码 股票简称 股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,272.83 65.66 67.88 71.83 75.27 21.0 18.7 17.7 16.9 未评级 600809.SH 山西汾酒 116.55 10.04 9.69 10.33 11.29 17.1 12.0 11.3 10.3 未评级 000596.SZ 古井贡酒 90.65 6.71 6.86 7.37 8.25 19.7 13.1 12.2 11.0 未评级 603288.SH 海天味业 35.05 1.20 1.34 1.48 1.63 30.8 26.2 23.7 21.5 增持 603345.SH 安井食品 79.00 4.22 4.74 5.26 6.79 18.7 16.7 15.0 11.6 增持 600887.SH 伊利股份 25.40 1.83 1.96 2.11 2.25 15.6 13.0 12.0 11.3 增持 000729.SZ 燕京啤酒 11.41 0.60 0.73 0.87 0.98 19.0 15

华泰证券-百亚股份(003006)渠道去库及成本上涨致Q2利润承压-260824.pdf

  1. 营业收入（百万元） 4183 5020 5986 3865 4486 5349 -7.59% -10.65% -10.65% 市场竞争加剧、渠道去库，我们预计26-27年
  2. 营业收入增速-线下渠道（%） 27.8% 25.7% 21.0% 6.83% 22.2% 21.2% -20.95pct -3.58pct 0.19pct 此外，渠道去库主要影响五省地区，由于增速
  3. 毛利率（%） 58.5% 59.0% 59.1% 58.4% 58.9% 59.0% -0.07pct -0.12pct -0.12pct 渠道结构变化影响毛利率
  4. 固定投资 626.26 663.10 672.09 701.23 785.85 营业利润 329.06 250.91 376.18 493.86 622.82
  5. 其他流动负债 329.01 352.95 308.38 376.25 412.51 归属母公司净利润 287.67 207.98 312.35 410.40 517.85
  6. 留存公积 755.12 726.89 781.13 852.40 942.33 营业利润 17.17 (23.75) 49.93 31.28 26.11
  7. 归属母公司股东权益 1,450 1,432 1,573 1,631 1,675 归属母公司净利润 20.74 (27.70) 50.19 31.39 26.18
  8. 投资活动现金 (44.88) (51.30) (127.53) (99.81) (174.94) 总资产周转率 1.61 1.65 1.78 1.93 2.14

华泰证券-策略：港股金融和AH溢价仍有改善空间-260823.pdf

  1. 0 外 元 因 提 再 流 短 度 动 端 外 性 控 汇 难 长 干 有 端 预 增 或 思 量 加 路 支 息 及 持 港 都 ， 何 S S A F 0 康 C C0 N ， N0 o o0 P . . B S h 0 R 0 D 0 5 B 7 0 3 0 1 0 5 8 2 0 0 0 08 0 0004 + h (8 e 6 k ) a n 2 g 1 @ 28 h 9 ts 7 研 c 2 . 究 c 2 o 0 员 m 2
  2. 市场表现 ....................................................................................................................................................................... 4
  3. 港股盈利 ....................................................................................................................................................................... 8
  4. 港股资金面和市场情绪 ................................................................................................................................................. 9
  5. 回购、增发、IPO及解禁 ............................................................................................................................................ 12
  6. 风险提示.............................................................................................................................................................. 13
  7. 图表4： 恒生指数涨跌幅贡献拆解 .............................................................................................................................. 4
  8. 图表25： 港股沽空交易比率下降2.5pct至12.1% ................................................................................................... 11

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华泰证券-策略视角：港股通调整交易已转为负超额-260823.pdf

总结

  1. 我们此前对港股通调整进行了初步预测《2026 年 9 月港股通调整预测》（2026.7.1），本次恒综名单发布后，预计 52
  2. 华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
  3. 华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约
  4. 该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客
  5. 华泰证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资
  6. 投资者应当考虑到华泰证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。
  7. 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J
  8. 00000000 深 深 电 0 圳 话 0圳0 市 ： 福 86 田 75 区 5 益 82 田 49 路 39 5 3 9 2 9 / 9 传 号 真 基 ： 金 86 大 7 厦 55 1 8 0 2 楼 49 / 2 邮 00 政 602 编 0 码 0 ：0051 0 8 0 01 0 7 0 0 上 上 电 海 话 海 市 ： 浦 86 东 21 新 2 区 89 东 72 方 0 路 98/ 1 传 8 真 号 0： 保 08 0 利 6 0 广 2 0 1 场 0 28 0 E 9 0 栋 72 0 2 0 0 3 68 0 楼 /邮政编码：200120

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华泰证券-策略视角：港股通调整交易已转为负超额-260823.pdf

华泰证券-富临精工(300432)静待一体化降本强化盈利韧性-260827.pdf

总结

  1. 固定投资 3,649 4,548 6,519 10,289 11,301 营业利润 459.97 696.27 1,867 4,951 6,739
  2. 资产总计 9,676 13,865 26,086 45,519 42,841 利润总额 464.22 656.52 1,856 4,935 6,717
  3. 短期借款 661.75 781.38 4,434 8,312 4,832 净利润 402.39 478.87 1,577 4,402 6,139
  4. 其他流动负债 1,795 3,771 9,717 14,781 13,468 归属母公司净利润 396.78 427.56 1,334 3,594 4,992
  5. 留存公积 348.13 653.56 1,859 4,877 9,071 营业利润 165.15 51.37 168.16 165.17 36.11
  6. 归属母公司股东权益 4,216 4,698 5,861 9,341 14,181 归属母公司净利润 173.11 7.76 212.01 169.42 38.88
  7. 投资活动现金 (879.71) (1,480) (2,646) (4,935) (2,014) 总资产周转率 0.90 1.15 1.39 1.53 1.48
  8. 长期投资 (67.92) (309.51) 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 4.84 5.56 8.00 7.20 7.20

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华泰证券-富临精工(300432)静待一体化降本强化盈利韧性-260827.pdf

华泰证券-航天军工行业周报(第三十四周)：关注我国可回收火箭后续的复用进展-260825.pdf

总结

  1. 建议关注航天板块投资机会。
  2. 我们预计公司26-28年归母净利润为9.76/11.75/14.08亿元（26-27年较前值分别调整-11.40%/-7.97%），对应EPS为1.15/1.39/1.67元。
  3. 我们调整公司26-28年归母净利润至0.40/3.17/4.02亿元（较前值分别调整-81.68%/7.06%，三年复合增速为132.63%），对应EPS为0.12/0.94/1.19
  4. 我们调整公司26-28年归母净利润至7.23/9.60/14.25亿元（较前值分别调整-20.24%/-10.26%/-，三年复合增速为31.38%），对应EPS为0.58/0.77/1.15
  5. 我们上调公司26-28年归母净利润至29.97/37.97/46.61亿元（较前值分别调整99.08%/100.33%/101.60%，三年复合增速为60.62%），对应EPS
  6. 告2025年归母净利润预测值为35.22亿元），公司在国防工业领域的核心地位凸显，同时公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇，长期
  7. 我们预计公司26-28年归母净利润为38.82/45.07/52.65亿元（26-27年较前值分别调整-11.15%/-17.30%），对应EPS为1.37/1.59/1.86元。
  8. 考虑到公司业务布局逐渐完善、子公司产能陆续爬坡、在手订单充裕，公司业绩有望保持较快增长，我们提高公司估值溢价，给予公司2026年45X

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华泰证券-航天军工行业周报(第三十四周)：关注我国可回收火箭后续的复用进展-260825.pdf

华泰证券-宏观国内周报：财政释放稳内需政策信号-260823.pdf

总结

  1. 风险提示.............................................................................................................................................................. 21
  2. 图表1： 全国重点电厂日均发电量同比下行12.3% ..................................................................................................... 4
  3. 图表35： 上周布伦特原油价格环比上行6.6% .......................................................................................................... 11
  4. 图表36： 上周国内铜价环比下行0.4%，螺纹钢价格环比上行0.6% ....................................................................... 11
  5. 图表39： 上周水泥价格环比下行0.9% ..................................................................................................................... 12
  6. 图表42： 上周玉米价格环比下行0.1%，小麦价格环比上行0.1% ........................................................................... 12
  7. 图表43： 上周农产品价格指数环比上行0.3% .......................................................................................................... 12
  8. 图表45： 上周猪肉批发价格环比上行2.6% ............................................................................................................. 13

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华泰证券-宏观国内周报：财政释放稳内需政策信号-260823.pdf

华泰证券-宏观海外周报：美国临时加码长债回购收效甚微-260823.pdf

总结

  1. 全球经济动能高频指标一览 .......................................................................................................................................... 4
  2. 消费 ....................................................................................................................................................................... 6
  3. 图表8： 最新一周利差衰退概率模型显示美国衰退概率小幅下降 ............................................................................... 5
  4. 图表9： 最新一周美国初次申请失业金人数下降......................................................................................................... 5
  5. 图表12： 最新一周美国华盛顿首申人数较前一周下降 ............................................................................................... 5
  6. 图表13： 近期Lightcast数据指示岗位空缺有所下降 ................................................................................................. 6
  7. 图表16： Redbook零售指数小幅下降至8.0% ........................................................................................................... 6
  8. 000000000 1 0 （ 2 0 5 美元/桶） 布伦特原油期货价格 00000000000 5,9 (美 00 元/盎司) C 0 o 0 m0e0x0黄 0 金 00 期 0 货 00

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华泰证券-宏观海外周报：美国临时加码长债回购收效甚微-260823.pdf

华泰证券-华电国际(600027)有望从容量电价弹性中获益的火电-260825.pdf

总结

  1. 投资概要 ....................................................................................................................................................................... 5
  2. 气电盈利能力有望凭借容量电价的提 升获得根本性改善 ....................................... ..................................................... 15
  3. 预计2026-2028年归母净利润同比-16.8%/+13.3%/+7.9% ................................................................................ 19
  4. 风险提示.............................................................................................................................................................. 22
  5. 图表15： 火电上市公司2021-2025年煤电利润总额情况 ......................................................................................... 11
  6. 图表21： 广东月度交易价格vs广州港煤价.............................................................................................................. 13
  7. 图表22： 江苏月度交易价格vs镇江港煤价.............................................................................................................. 13
  8. 图表36： 华电国际气电利润总额正不断提升 ............................................................................................................ 18

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华泰证券-华电国际(600027)有望从容量电价弹性中获益的火电-260825.pdf

华龙证券-食品饮料行业周报：分化加剧，关注业绩增速稳健的标的-260825.pdf

总结

摘要：  2026 年 08 月 17 日-08 月 21 日，申万食品饮料指数涨跌幅为 投资评级：推荐（维持） -3.89%，在申万一级行业中排名第 28 位，申万 31个行业涨跌幅 最近一年走势 排名前三的行业分别为石油石化（+4.92%）、银行（+3.02%）和 有色金属（+2.99%）。全部子行业涨跌幅分别为，肉制品（+2.32%）、 保健品（-0.10%）、熟食（-0.39%）、软饮料（-0.70%）、乳品（-0.99%）、 烘焙食品（-1.54%）、调味品（-2.69%）、其他酒类（-2.80%）、预 加工食品（-4.29%）、零食（-4.31%）、啤酒（-4.79%）、白酒（-5.02%）， 同期上证指数涨跌幅为-0.56%，沪深 300 涨跌幅为-1.01%。个股 方面，康比特（+20.35%）涨幅居前；皇氏集团（-13.35%）跌幅 居前。2026年7月，社会消费品零售总额同比提升0.60%，环比 上月减少 0.4pct，我们认为当前消费板块估值已处于历史较低位 置，已充分反映市场较低预期，后续板块有望迎来估值修复，建 议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐” 评级。 分析师：王芳  白酒：8月 21日，在 2026 年半年度业绩说明会上，贵州茅台表 执业证书编号：S0230520050001 示，立足年度供给量与市场健康稳定发展，公司2025年底决定， 邮箱：wangf@hlzq.com 2026年度茅台1935酒不再新增市场投放量。截至目前，茅台1935 酒渠道商合同执行计划已近 80%，终端动销良好，渠道库存处于 健康区间。8月19日晚，珍酒李渡（6979.HK）发布2026年中期 相关阅读 业绩,公司实现营业收入 25.46 亿元，同比增长 2%；经调整净利 《估值筑底，关注中报业绩预告催化 — 润 6.26 亿元，同比增长 2%。公告期内，珍酒李渡高端占比主动 食品饮料行业周报》2026.07.14 回调，中端及以下占比收缩，得益于大珍·珍酒增长强劲，次高 《估值筑底，关注基本面稳健的龙头 — 端收入占比从去年同期39.3%提升至53.7%，精准契合当前白酒消 食品饮料行业周报》2026.07.07 费“理性回归、次高端扩容”趋势。白酒板块当前仍然处于深度 《餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续 出清—食品饮料行业2025年报和2026 调整期，需求端偏弱，中长期建议关注一是稳健的高端白酒贵州 一季报综述》2026.05.24 茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头迎驾贡酒、 山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒。  大众品：妙可蓝多发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年，公 司围绕“13434”奶酪生态战略，积极部署一系列经营举措，实现 营业收入 330,414.26 万元，较上年同期增长 28.71%,延续 2025 年各季度营业收入稳步上行的增长态势，公司2026年分季度营业 收入维持2025年四季度以来的高位，其中第二季度实现营业收入 167,845.16万元，单季度营业收入规模再创新高。燕京啤酒披露 2026年半年报，2026上半年公司实现营业收入90.31亿元，同比 增长 5.53%；实现归属于上市公司股东净利润 13.99 亿元，同比 请认真阅读文后免责条款 下载日志已记录，仅供内部参考 行业研究报告 增长 26.86%；公司中高档产品实现营收 58.98 亿元，同比增长 6.54%。会稽山8月21日披露2026年半年度报告，上半年公司实 现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元， 同比增长37.04%；扣非净利润1.04亿元，同比增长 16.77%；基 本每股收益0.27元。安琪酵母发布投资者关系活动记录表，上半 年公司整体经营稳健，第二季度国内收入增长16.07%，国外增长 9.20%，根据公司当前7,8月份的经营情况来看，预计下半年海外 收入增速将高于上半年。酵母蛋白海外销售占比约 40%，主要面 向欧洲高端客户，欧美等发达国家市场认知度和接受度较高，产 品售价高于国内。国内客户除传统保健品领域外，正加速向食品 领域拓展，涵盖素食、高蛋白肉制品、蛋白棒、奶酪、乳制品饮 料、冷冻食品、休闲膨化食品、糖果烘焙及面点等，食品领域市 场空间远大于传统保健品。大众品建议关注安井食品、海天味业、 燕京啤酒、伊利股份、新乳业、妙可蓝多、西麦食品、天味食品、 安琪酵母、盐津铺子。  风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩 增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预 期的风险；第三方数据统计偏差风险。 表：重点关注公司及盈利预测 2026/08/21 EPS（元） PE 投资 股票代码 股票简称 股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,272.83 65.66 67.88 71.83 75.27 21.0 18.7 17.7 16.9 未评级 600809.SH 山西汾酒 116.55 10.04 9.69 10.33 11.29 17.1 12.0 11.3 10.3 未评级 000596.SZ 古井贡酒 90.65 6.71 6.86 7.37 8.25 19.7 13.1 12.2 11.0 未评级 603288.SH 海天味业 35.05 1.20 1.34 1.48 1.63 30.8 26.2 23.7 21.5 增持 603345.SH 安井食品 79.00 4.22 4.74 5.26 6.79 18.7 16.7 15.0 11.6 增持 600887.SH 伊利股份 25.40 1.83 1.96 2.11 2.25 15.6 13.0 12.0 11.3 增持 000729.SZ 燕京啤酒 11.41 0.60 0.73 0.87 0.98 19.0 15

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华龙证券-食品饮料行业周报：分化加剧，关注业绩增速稳健的标的-260825.pdf

华泰证券-百亚股份(003006)渠道去库及成本上涨致Q2利润承压-260824.pdf

总结

  1. 营业收入（百万元） 4183 5020 5986 3865 4486 5349 -7.59% -10.65% -10.65% 市场竞争加剧、渠道去库，我们预计26-27年
  2. 营业收入增速-线下渠道（%） 27.8% 25.7% 21.0% 6.83% 22.2% 21.2% -20.95pct -3.58pct 0.19pct 此外，渠道去库主要影响五省地区，由于增速
  3. 毛利率（%） 58.5% 59.0% 59.1% 58.4% 58.9% 59.0% -0.07pct -0.12pct -0.12pct 渠道结构变化影响毛利率
  4. 固定投资 626.26 663.10 672.09 701.23 785.85 营业利润 329.06 250.91 376.18 493.86 622.82
  5. 其他流动负债 329.01 352.95 308.38 376.25 412.51 归属母公司净利润 287.67 207.98 312.35 410.40 517.85
  6. 留存公积 755.12 726.89 781.13 852.40 942.33 营业利润 17.17 (23.75) 49.93 31.28 26.11
  7. 归属母公司股东权益 1,450 1,432 1,573 1,631 1,675 归属母公司净利润 20.74 (27.70) 50.19 31.39 26.18
  8. 投资活动现金 (44.88) (51.30) (127.53) (99.81) (174.94) 总资产周转率 1.61 1.65 1.78 1.93 2.14

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华泰证券-百亚股份(003006)渠道去库及成本上涨致Q2利润承压-260824.pdf

华泰证券-策略：港股金融和AH溢价仍有改善空间-260823.pdf

总结

  1. 0 外 元 因 提 再 流 短 度 动 端 外 性 控 汇 难 长 干 有 端 预 增 或 思 量 加 路 支 息 及 持 港 都 ， 何 S S A F 0 康 C C0 N ， N0 o o0 P . . B S h 0 R 0 D 0 5 B 7 0 3 0 1 0 5 8 2 0 0 0 08 0 0004 + h (8 e 6 k ) a n 2 g 1 @ 28 h 9 ts 7 研 c 2 . 究 c 2 o 0 员 m 2
  2. 市场表现 ....................................................................................................................................................................... 4
  3. 港股盈利 ....................................................................................................................................................................... 8
  4. 港股资金面和市场情绪 ................................................................................................................................................. 9
  5. 回购、增发、IPO及解禁 ............................................................................................................................................ 12
  6. 风险提示.............................................................................................................................................................. 13
  7. 图表4： 恒生指数涨跌幅贡献拆解 .............................................................................................................................. 4
  8. 图表25： 港股沽空交易比率下降2.5pct至12.1% ................................................................................................... 11

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