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- 金属 供给 需求 价格 上涨 非洲 增量 AI 电子行业 高温合金 半导体 新金路 东方产业 西北资源 产能 扩产 投资机会 产业链 西美资源 冶炼
- 尽管未来有新增项目如马拉维项目、巴西塔布卡矿及国内新街路项目等，预计未来3到5年增量约700吨，但面对每年200多吨的新增供给，需求端的保守估计增长为15%-20%，预计缺口巨大，需求增量远超供给。
- 对话分析了钽在下游应用中的四大需求领域，包括钽电容、高温合金、半导体靶材及化学品，预计未来需求增长率可达15%-20%，尤其在AI驱动下，半导体和高温合金领域的需求增长明确，整体需求增长预计会高于供给增长，看好钽价格继续上行。
- 尽管利润端受提价滞后和投资收益下降影响，但未来三年预计可实现9亿利润，估值不到30倍。
- 因此，他建议关注能够从价格上涨和需求增长中受益的矿端和中游冶炼加工公司，如新金路和东方产业。
- 发言人1：年初至今，坦的价格出现了大幅上涨，从100美金每磅升至230美金每磅，主要原因在于需求拉动，供给端的刚性和扰动因素（如非洲产区地缘冲突频发、合规要求提高等）也起到了一定作用。
- 发言人1：今年上半年，龙头企业与下游客户签订长协价格交付，随着价格维持在较高水平（如200美金以上持续半年），预计接下来几个季度公司的售价将更加顺利，利润端也将进一步改善。
- 预计未来几年新美资源因施法和国法冶炼产能拓展将实现良好增长，给予今年3.2亿利润预测，目前估值在15倍至16倍左右，具有较大上升空间。
唐山港 260902.mp3
- 唐山港 冯总 王总 货量结构 外贸铁矿石 外贸钢材 业务策略 吞吐量 钢材货种 煤炭 毛利率提升 成本费用 粮食中转仓 精品矿加工 银行贷款 分红比例 折旧影响 抗风险能力 业绩增长 净利规模
- 讨论了通过投资51、52号泊位、粮食中转仓和精品矿加工项目等三个重点项目的资金使用计划，预计总投资约70亿，其中30亿拟通过银行贷款解决。
- 对话围绕公司经营状况展开，强调其抗风险能力和全面的港口功能，去年在矿石发运受极端天气影响大幅下降的情况下，公司仍保持了收入和利润的小幅增长。
- 公司计划于27年下半年至28年上半年启动几大重点项目，预计28年至29年将带来较大比例的增长。
- 下半年预计煤炭板块也将呈现稳中有升的局面，其中内贸煤炭吞吐量预计在5600到5800万吨之间，而煤炭外贸受国际能源形势影响，尤其是焦煤进口量有一定提升，但整体影响不是特别大。
- 发言人1 答：六月份山西某矿事故确实对煤炭生产管控有所加强，可能造成一定的影响，但由于往常经验表明此类影响通常为一过性，持续时间不长，因此预计对动力煤整体影响不大。
- 发言人1 答：根据相关货种结构的调整对毛利率的影响相对较大，而价格提升的影响占比较小，主要是几毛钱的提升，所以费率上调对毛利提升的贡献相对有限。
- 发言人1 答：新泊位建成投产后，由于固定资产折旧期限较长（约20年），大部分泊位是10年前后建造的，因此随着老的泊位逐渐折旧到期，新泊位投产对折旧增量的影响相对较小，对利润的影响也有限。
台积电深度 260902.mp3
- 历史上，台积电仅在08年金融危机及2023年行业去库存状态下滑利润，其余时间业绩均实现正增长，凸显其卓越的成长性与稳定性。
- AI技术的发展增强了对先进制程的需求，推翻了之前对3纳米及以下制程需求不足的担忧，预计台积电的K格增长将持续加速。
- 对话聚焦于台积电HPC和AI相关收入占比及其行业趋势，指出HPC收入占比已超50%，AI收入占比从低位双位数增长至30%以上，晶圆代工业滞后于bb厂商出现拐点，台积电扩产计划庞大，2023年资本支出上调至660亿美元，预计2024年资本支出增速将超过收入增速。
- 其中，出货量受制于晶圆制造行业的周期性影响较大，而ASP则相对不那么周期性，尤其是随着先进制程的发展，如7纳米及以上制程的推出，台积电的单片晶圆ASP呈现持续上升趋势，包括产品结构优化带来的自然增长以及每年基于紧缺制程进行的涨价，从而使得台积电的收入增长具有一定的非周期性特点。
- 发言人1：台积电依靠其先进的制程技术，尤其是在7纳米制程量产之后，单片晶圆的ASP持续提升，并且除了正常的制程迭代带来的产品结构调整和ASP增长外，还通过每年针对紧缺制程进行涨价策略，实现ASP的额外增长。
- 这种模式使得台积电在行业周期上行时受益于更高的出货量和ASP双重增长，在行业下行时也能通过ASP的增长抵消部分出货量下滑的影响，因此台积电的成长性和盈利能力相比其他晶圆代工厂商表现出更高的稳定性与增长性。
- 发言人1：台积电拥有大量已折旧完的生产线，这部分成本能够用来补贴新制程中产生的大额折旧，从而降低利润率影响。
- 发言人1：目前，HPC已经成为台积电的主要收入来源，其收入占比已超过50%，并且预计未来有机会继续增长。
钽-AI驱动钽下游需求高速增长 260902_导读.docx
- 金属 供给 需求 价格 上涨 非洲 增量 AI 电子行业 高温合金 半导体 新金路 东方产业 西北资源 产能 扩产 投资机会 产业链 西美资源 冶炼
- 尽管未来有新增项目如马拉维项目、巴西塔布卡矿及国内新街路项目等，预计未来3到5年增量约700吨，但面对每年200多吨的新增供给，需求端的保守估计增长为15%-20%，预计缺口巨大，需求增量远超供给。
- 对话分析了钽在下游应用中的四大需求领域，包括钽电容、高温合金、半导体靶材及化学品，预计未来需求增长率可达15%-20%，尤其在AI驱动下，半导体和高温合金领域的需求增长明确，整体需求增长预计会高于供给增长，看好钽价格继续上行。
- 尽管利润端受提价滞后和投资收益下降影响，但未来三年预计可实现9亿利润，估值不到30倍。
- 因此，他建议关注能够从价格上涨和需求增长中受益的矿端和中游冶炼加工公司，如新金路和东方产业。
- 发言人1：年初至今，坦的价格出现了大幅上涨，从100美金每磅升至230美金每磅，主要原因在于需求拉动，供给端的刚性和扰动因素（如非洲产区地缘冲突频发、合规要求提高等）也起到了一定作用。
- 发言人1：今年上半年，龙头企业与下游客户签订长协价格交付，随着价格维持在较高水平（如200美金以上持续半年），预计接下来几个季度公司的售价将更加顺利，利润端也将进一步改善。
- 预计未来几年新美资源因施法和国法冶炼产能拓展将实现良好增长，给予今年3.2亿利润预测，目前估值在15倍至16倍左右，具有较大上升空间。
钽-AI驱动钽下游需求高速增长 260902_原文.docx
- 我们也看到就是坦的这个价格，其实从年初至今也出现了一个非常大幅的一个上请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
- 所以我们细数下来就是未来3到5年这样的一个量我们基本上算下来是差不多是700吨的一个量，所以每年的一个增长量就是差不多是在两百多吨这样的一个体量，那我们看需求每年的一个增量大约是多少？
- 也就是说说这个钽电容加上这个坦马台占比相对来说还是比较高的那我们根据东方产业它像25年的这个年报的一个数据，他们也是引用了一个可以说是文章我们看到这个坦的一个下游的一个需求的一个分布是钽电容占了33%，然后高温合金用毯是占了19%。
- 然后半导体的像这个板材，用了占了是17%，然后产的这个化学品以及其他的，能够占到一个在30%左右，所以我们看细分的一赛道上来看的话，我们觉得像谈内容，随着这个AI的一个驱动，其实我们判断未来的一个增速的话，其实是能够维持在一个15%到20%的一个增长的。
- 其实就是随着未来的一个谈需求的一个爆发增长，我们看到就是这两家的这个可以说都是在这两家楼头，都是在积极扩产的那西美资源是25年的一个产能，是施法是3000吨，然后到26年是扩展到4500吨，然后到27年会继续扩产到6000吨的一个量。
- 所以今年上半年很多的这些龙头企业，其实是跟下游是有一些长协的这样的一个一个价格的一个交付的那随着我们也看到这个价格其实在200美金一以上，已经我已经维持了差不多半年的一个时间了。
- 继续拆分，就是市场最关注的这个电容器的一个业务的话，就是电容器的弹粉蚕丝的一个收入的增长，其实是有翻倍的一个增速的那这一块的一个收入占比也是从去年的30%多提升到了百分接近50%。
- 然后另外一个原因是因为公二季度西财院的一个投资收益的一个下降，也影响了公司的一个规模净利润的一个水平然后对于这个公司来讲的话，我们认为就是今年我们给了一个盈利预算，还是，因为西财院这一块的话，我们，目前公司的一个目标应该还是没有发生变化。
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- 唐山港 冯总 王总 货量结构 外贸铁矿石 外贸钢材 业务策略 吞吐量 钢材货种 煤炭 毛利率提升 成本费用 粮食中转仓 精品矿加工 银行贷款 分红比例 折旧影响 抗风险能力 业绩增长 净利规模
- 讨论了通过投资51、52号泊位、粮食中转仓和精品矿加工项目等三个重点项目的资金使用计划，预计总投资约70亿，其中30亿拟通过银行贷款解决。
- 对话围绕公司经营状况展开，强调其抗风险能力和全面的港口功能，去年在矿石发运受极端天气影响大幅下降的情况下，公司仍保持了收入和利润的小幅增长。
- 公司计划于27年下半年至28年上半年启动几大重点项目，预计28年至29年将带来较大比例的增长。
- 下半年预计煤炭板块也将呈现稳中有升的局面，其中内贸煤炭吞吐量预计在5600到5800万吨之间，而煤炭外贸受国际能源形势影响，尤其是焦煤进口量有一定提升，但整体影响不是特别大。
- 发言人1 答：六月份山西某矿事故确实对煤炭生产管控有所加强，可能造成一定的影响，但由于往常经验表明此类影响通常为一过性，持续时间不长，因此预计对动力煤整体影响不大。
- 发言人1 答：根据相关货种结构的调整对毛利率的影响相对较大，而价格提升的影响占比较小，主要是几毛钱的提升，所以费率上调对毛利提升的贡献相对有限。
- 发言人1 答：新泊位建成投产后，由于固定资产折旧期限较长（约20年），大部分泊位是10年前后建造的，因此随着老的泊位逐渐折旧到期，新泊位投产对折旧增量的影响相对较小，对利润的影响也有限。
唐山港 260902_原文.docx
- 一个是董办主任冯总，还有是我们的正代王总，来给我们做一个中报的一个业绩交流我们看这个本身公司的这个中报，还是取得一个非常不错的业绩，整个的一个货量结构，应该也是有明显的一个改善，就是有提升。
- 我们的价格这块，我们这几年各位领导可能也能有关注的过程，可能也能了解我们的整体的价格还是相对比较稳定的，没有一个大幅的波动。
- 再有一个重点的是精品矿加工项目，这个是对西芒度过来的1500万吨的矿石进行一个加工破碎筛分，以提升这个矿石的品位，增加矿增加销售利润。
- 明白，就是想再就是请教您一下，咱们我们公司其实一直以来保持一个非常好的业绩增长，还有就是说良好的风大家也比较关心，就是说从这个更中长期的维度来讲，3到5年的维度，咱们公司有对我们的这个，业务量，还有说我们的一个，净利规模，净利做一定的这一个指引和我们的有预期，能给大家做一个分享。
- 就是某个单一货种的变化，即使是像去年那种矿石的，由于极端天气造成矿石发运的一个影响，比较大的影响来看，就是我们的抗风险能力相对来说是比较强的。
- 去年矿石有较大比例下降的情况下，我们的亏损量还有利润，还有收入都没有，甚至实现了一定的小小费率的一个增长。
- 其实我们公司风格就像刚才执行正在介绍的这样，这个是稳健经营，高分红，包括这个整体港口功能很全面，包括我们是整个京唐港区的地主港，整体的港口经规划运营都为我们负责，我们有比较强的协调能力和抗风险能力。
- 好的，刘总，我就说这些好的，非常感谢冯总，非常感谢王总的一个分享，我们也是希望各位朋友多多关注我们唐校长，这么优秀的一个业绩这么稳步增长，然后分红有这么慷慨的公司。
台积电深度 260902_导读.docx
- 历史上，台积电仅在08年金融危机及2023年行业去库存状态下滑利润，其余时间业绩均实现正增长，凸显其卓越的成长性与稳定性。
- AI技术的发展增强了对先进制程的需求，推翻了之前对3纳米及以下制程需求不足的担忧，预计台积电的K格增长将持续加速。
- 对话聚焦于台积电HPC和AI相关收入占比及其行业趋势，指出HPC收入占比已超50%，AI收入占比从低位双位数增长至30%以上，晶圆代工业滞后于bb厂商出现拐点，台积电扩产计划庞大，2023年资本支出上调至660亿美元，预计2024年资本支出增速将超过收入增速。
- 其中，出货量受制于晶圆制造行业的周期性影响较大，而ASP则相对不那么周期性，尤其是随着先进制程的发展，如7纳米及以上制程的推出，台积电的单片晶圆ASP呈现持续上升趋势，包括产品结构优化带来的自然增长以及每年基于紧缺制程进行的涨价，从而使得台积电的收入增长具有一定的非周期性特点。
- 发言人1：台积电依靠其先进的制程技术，尤其是在7纳米制程量产之后，单片晶圆的ASP持续提升，并且除了正常的制程迭代带来的产品结构调整和ASP增长外，还通过每年针对紧缺制程进行涨价策略，实现ASP的额外增长。
- 这种模式使得台积电在行业周期上行时受益于更高的出货量和ASP双重增长，在行业下行时也能通过ASP的增长抵消部分出货量下滑的影响，因此台积电的成长性和盈利能力相比其他晶圆代工厂商表现出更高的稳定性与增长性。
- 发言人1：台积电拥有大量已折旧完的生产线，这部分成本能够用来补贴新制程中产生的大额折旧，从而降低利润率影响。
- 发言人1：目前，HPC已经成为台积电的主要收入来源，其收入占比已超过50%，并且预计未来有机会继续增长。
台积电深度 260902_原文.docx
- 如果各位领导对美股的晶圆代工行业有着一些有过去会，比如对美股的整个晶圆制造行业有一些认识的话，可以发现是在过去几年当中，其实尤其在20年以前20年和2020年以前，其实台积电的话它是一个15倍左右一个p four DP去交易的一个票。
- 而其他的一些美股的一些晶圆代工的一些厂商，像是global founders，已经说是发了1.2的联电，包括是在没有光通性概念之前的像tor jets这些的一些厂，也就是大家之前给intel的方队去做估值的时候，都是用PB去做的一个估值。
- 然后包括这几年台积电它的origin call上去讲这个sale value，也就是除了正常的一个制程迭代所带来的产的一个产品结构所带来的一个优化，所带来的ESP的增长以外，台积电最近几个业绩会也一直在讲CO的value。
- 而其他的时候，台积电它的一个ASP都是在他们的其他的年份当中，即使在像00年01年的互联网泡沫，或者说是像1718年这种下滑没这么大的一个周期当中，台积电的业绩都是在正增长的。
- 那未来的话还是有机会去进一步提升，包括台积电他去讲整个AI的这个review的一个占比，它的这个AI review的话，它的定义就是只是GPU，包括asic也是GHDM的背带的这种芯片，这种跟AI计算恰相关的，这些去看的话，也差不多是能一个像他过去之前披露的话，是去年大概是有一个他当然应该讲的是前年，当时是一个low teen，就是大概是23个点的一个水平。
- 但同样的他这个下滑的时候的话，其实也会是滞后于整个base的行业，像是其实消费电子的一些客户沟通AMD他们都是21年的下半年就出现了颓势，但是台积电的话它22年还是一个高增长的一年，直到二三年这边才出现了一个下滑。
- 因为我们知道晶圆制造它的一个现在先进制程资本开支越来越大之后，晶圆制造它又是一个重资产的行业，这也就导致说是折旧的话就会成为请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
- 过去大家讲帮助都是讲的是乾道的晶圆制造，然后现在太极也是在提帮助2.0的一个概念，就是包括了前道以及后道好的一个整条完整链路的一个给客户的提供服务然后货到这边的话，就是台机的话，它现在大家用的比较多的其实还是cos的封装。
音频总结
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- 金属 供给 需求 价格 上涨 非洲 增量 AI 电子行业 高温合金 半导体 新金路 东方产业 西北资源 产能 扩产 投资机会 产业链 西美资源 冶炼
- 尽管未来有新增项目如马拉维项目、巴西塔布卡矿及国内新街路项目等，预计未来3到5年增量约700吨，但面对每年200多吨的新增供给，需求端的保守估计增长为15%-20%，预计缺口巨大，需求增量远超供给。
- 对话分析了钽在下游应用中的四大需求领域，包括钽电容、高温合金、半导体靶材及化学品，预计未来需求增长率可达15%-20%，尤其在AI驱动下，半导体和高温合金领域的需求增长明确，整体需求增长预计会高于供给增长，看好钽价格继续上行。
- 尽管利润端受提价滞后和投资收益下降影响，但未来三年预计可实现9亿利润，估值不到30倍。
- 因此，他建议关注能够从价格上涨和需求增长中受益的矿端和中游冶炼加工公司，如新金路和东方产业。
- 发言人1：年初至今，坦的价格出现了大幅上涨，从100美金每磅升至230美金每磅，主要原因在于需求拉动，供给端的刚性和扰动因素（如非洲产区地缘冲突频发、合规要求提高等）也起到了一定作用。
- 发言人1：今年上半年，龙头企业与下游客户签订长协价格交付，随着价格维持在较高水平（如200美金以上持续半年），预计接下来几个季度公司的售价将更加顺利，利润端也将进一步改善。
- 预计未来几年新美资源因施法和国法冶炼产能拓展将实现良好增长，给予今年3.2亿利润预测，目前估值在15倍至16倍左右，具有较大上升空间。
唐山港 260902.mp3
- 唐山港 冯总 王总 货量结构 外贸铁矿石 外贸钢材 业务策略 吞吐量 钢材货种 煤炭 毛利率提升 成本费用 粮食中转仓 精品矿加工 银行贷款 分红比例 折旧影响 抗风险能力 业绩增长 净利规模
- 讨论了通过投资51、52号泊位、粮食中转仓和精品矿加工项目等三个重点项目的资金使用计划，预计总投资约70亿，其中30亿拟通过银行贷款解决。
- 对话围绕公司经营状况展开，强调其抗风险能力和全面的港口功能，去年在矿石发运受极端天气影响大幅下降的情况下，公司仍保持了收入和利润的小幅增长。
- 公司计划于27年下半年至28年上半年启动几大重点项目，预计28年至29年将带来较大比例的增长。
- 下半年预计煤炭板块也将呈现稳中有升的局面，其中内贸煤炭吞吐量预计在5600到5800万吨之间，而煤炭外贸受国际能源形势影响，尤其是焦煤进口量有一定提升，但整体影响不是特别大。
- 发言人1 答：六月份山西某矿事故确实对煤炭生产管控有所加强，可能造成一定的影响，但由于往常经验表明此类影响通常为一过性，持续时间不长，因此预计对动力煤整体影响不大。
- 发言人1 答：根据相关货种结构的调整对毛利率的影响相对较大，而价格提升的影响占比较小，主要是几毛钱的提升，所以费率上调对毛利提升的贡献相对有限。
- 发言人1 答：新泊位建成投产后，由于固定资产折旧期限较长（约20年），大部分泊位是10年前后建造的，因此随着老的泊位逐渐折旧到期，新泊位投产对折旧增量的影响相对较小，对利润的影响也有限。
台积电深度 260902.mp3
- 历史上，台积电仅在08年金融危机及2023年行业去库存状态下滑利润，其余时间业绩均实现正增长，凸显其卓越的成长性与稳定性。
- AI技术的发展增强了对先进制程的需求，推翻了之前对3纳米及以下制程需求不足的担忧，预计台积电的K格增长将持续加速。
- 对话聚焦于台积电HPC和AI相关收入占比及其行业趋势，指出HPC收入占比已超50%，AI收入占比从低位双位数增长至30%以上，晶圆代工业滞后于bb厂商出现拐点，台积电扩产计划庞大，2023年资本支出上调至660亿美元，预计2024年资本支出增速将超过收入增速。
- 其中，出货量受制于晶圆制造行业的周期性影响较大，而ASP则相对不那么周期性，尤其是随着先进制程的发展，如7纳米及以上制程的推出，台积电的单片晶圆ASP呈现持续上升趋势，包括产品结构优化带来的自然增长以及每年基于紧缺制程进行的涨价，从而使得台积电的收入增长具有一定的非周期性特点。
- 发言人1：台积电依靠其先进的制程技术，尤其是在7纳米制程量产之后，单片晶圆的ASP持续提升，并且除了正常的制程迭代带来的产品结构调整和ASP增长外，还通过每年针对紧缺制程进行涨价策略，实现ASP的额外增长。
- 这种模式使得台积电在行业周期上行时受益于更高的出货量和ASP双重增长，在行业下行时也能通过ASP的增长抵消部分出货量下滑的影响，因此台积电的成长性和盈利能力相比其他晶圆代工厂商表现出更高的稳定性与增长性。
- 发言人1：台积电拥有大量已折旧完的生产线，这部分成本能够用来补贴新制程中产生的大额折旧，从而降低利润率影响。
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- 尽管未来有新增项目如马拉维项目、巴西塔布卡矿及国内新街路项目等，预计未来3到5年增量约700吨，但面对每年200多吨的新增供给，需求端的保守估计增长为15%-20%，预计缺口巨大，需求增量远超供给。
- 对话分析了钽在下游应用中的四大需求领域，包括钽电容、高温合金、半导体靶材及化学品，预计未来需求增长率可达15%-20%，尤其在AI驱动下，半导体和高温合金领域的需求增长明确，整体需求增长预计会高于供给增长，看好钽价格继续上行。
- 尽管利润端受提价滞后和投资收益下降影响，但未来三年预计可实现9亿利润，估值不到30倍。
- 因此，他建议关注能够从价格上涨和需求增长中受益的矿端和中游冶炼加工公司，如新金路和东方产业。
- 发言人1：年初至今，坦的价格出现了大幅上涨，从100美金每磅升至230美金每磅，主要原因在于需求拉动，供给端的刚性和扰动因素（如非洲产区地缘冲突频发、合规要求提高等）也起到了一定作用。
- 发言人1：今年上半年，龙头企业与下游客户签订长协价格交付，随着价格维持在较高水平（如200美金以上持续半年），预计接下来几个季度公司的售价将更加顺利，利润端也将进一步改善。
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- 讨论了通过投资51、52号泊位、粮食中转仓和精品矿加工项目等三个重点项目的资金使用计划，预计总投资约70亿，其中30亿拟通过银行贷款解决。
- 对话围绕公司经营状况展开，强调其抗风险能力和全面的港口功能，去年在矿石发运受极端天气影响大幅下降的情况下，公司仍保持了收入和利润的小幅增长。
- 公司计划于27年下半年至28年上半年启动几大重点项目，预计28年至29年将带来较大比例的增长。
- 下半年预计煤炭板块也将呈现稳中有升的局面，其中内贸煤炭吞吐量预计在5600到5800万吨之间，而煤炭外贸受国际能源形势影响，尤其是焦煤进口量有一定提升，但整体影响不是特别大。
- 发言人1 答：六月份山西某矿事故确实对煤炭生产管控有所加强，可能造成一定的影响，但由于往常经验表明此类影响通常为一过性，持续时间不长，因此预计对动力煤整体影响不大。
- 发言人1 答：根据相关货种结构的调整对毛利率的影响相对较大，而价格提升的影响占比较小，主要是几毛钱的提升，所以费率上调对毛利提升的贡献相对有限。
- 发言人1 答：新泊位建成投产后，由于固定资产折旧期限较长（约20年），大部分泊位是10年前后建造的，因此随着老的泊位逐渐折旧到期，新泊位投产对折旧增量的影响相对较小，对利润的影响也有限。
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- AI技术的发展增强了对先进制程的需求，推翻了之前对3纳米及以下制程需求不足的担忧，预计台积电的K格增长将持续加速。
- 对话聚焦于台积电HPC和AI相关收入占比及其行业趋势，指出HPC收入占比已超50%，AI收入占比从低位双位数增长至30%以上，晶圆代工业滞后于bb厂商出现拐点，台积电扩产计划庞大，2023年资本支出上调至660亿美元，预计2024年资本支出增速将超过收入增速。
- 其中，出货量受制于晶圆制造行业的周期性影响较大，而ASP则相对不那么周期性，尤其是随着先进制程的发展，如7纳米及以上制程的推出，台积电的单片晶圆ASP呈现持续上升趋势，包括产品结构优化带来的自然增长以及每年基于紧缺制程进行的涨价，从而使得台积电的收入增长具有一定的非周期性特点。
- 发言人1：台积电依靠其先进的制程技术，尤其是在7纳米制程量产之后，单片晶圆的ASP持续提升，并且除了正常的制程迭代带来的产品结构调整和ASP增长外，还通过每年针对紧缺制程进行涨价策略，实现ASP的额外增长。
- 这种模式使得台积电在行业周期上行时受益于更高的出货量和ASP双重增长，在行业下行时也能通过ASP的增长抵消部分出货量下滑的影响，因此台积电的成长性和盈利能力相比其他晶圆代工厂商表现出更高的稳定性与增长性。
- 发言人1：台积电拥有大量已折旧完的生产线，这部分成本能够用来补贴新制程中产生的大额折旧，从而降低利润率影响。
- 发言人1：目前，HPC已经成为台积电的主要收入来源，其收入占比已超过50%，并且预计未来有机会继续增长。
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- 金属 供给 需求 价格 上涨 非洲 增量 AI 电子行业 高温合金 半导体 新金路 东方产业 西北资源 产能 扩产 投资机会 产业链 西美资源 冶炼
- 尽管未来有新增项目如马拉维项目、巴西塔布卡矿及国内新街路项目等，预计未来3到5年增量约700吨，但面对每年200多吨的新增供给，需求端的保守估计增长为15%-20%，预计缺口巨大，需求增量远超供给。
- 对话分析了钽在下游应用中的四大需求领域，包括钽电容、高温合金、半导体靶材及化学品，预计未来需求增长率可达15%-20%，尤其在AI驱动下，半导体和高温合金领域的需求增长明确，整体需求增长预计会高于供给增长，看好钽价格继续上行。
- 尽管利润端受提价滞后和投资收益下降影响，但未来三年预计可实现9亿利润，估值不到30倍。
- 因此，他建议关注能够从价格上涨和需求增长中受益的矿端和中游冶炼加工公司，如新金路和东方产业。
- 发言人1：年初至今，坦的价格出现了大幅上涨，从100美金每磅升至230美金每磅，主要原因在于需求拉动，供给端的刚性和扰动因素（如非洲产区地缘冲突频发、合规要求提高等）也起到了一定作用。
- 发言人1：今年上半年，龙头企业与下游客户签订长协价格交付，随着价格维持在较高水平（如200美金以上持续半年），预计接下来几个季度公司的售价将更加顺利，利润端也将进一步改善。
- 预计未来几年新美资源因施法和国法冶炼产能拓展将实现良好增长，给予今年3.2亿利润预测，目前估值在15倍至16倍左右，具有较大上升空间。
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总结
- 我们也看到就是坦的这个价格，其实从年初至今也出现了一个非常大幅的一个上请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
- 所以我们细数下来就是未来3到5年这样的一个量我们基本上算下来是差不多是700吨的一个量，所以每年的一个增长量就是差不多是在两百多吨这样的一个体量，那我们看需求每年的一个增量大约是多少？
- 也就是说说这个钽电容加上这个坦马台占比相对来说还是比较高的那我们根据东方产业它像25年的这个年报的一个数据，他们也是引用了一个可以说是文章我们看到这个坦的一个下游的一个需求的一个分布是钽电容占了33%，然后高温合金用毯是占了19%。
- 然后半导体的像这个板材，用了占了是17%，然后产的这个化学品以及其他的，能够占到一个在30%左右，所以我们看细分的一赛道上来看的话，我们觉得像谈内容，随着这个AI的一个驱动，其实我们判断未来的一个增速的话，其实是能够维持在一个15%到20%的一个增长的。
- 其实就是随着未来的一个谈需求的一个爆发增长，我们看到就是这两家的这个可以说都是在这两家楼头，都是在积极扩产的那西美资源是25年的一个产能，是施法是3000吨，然后到26年是扩展到4500吨，然后到27年会继续扩产到6000吨的一个量。
- 所以今年上半年很多的这些龙头企业，其实是跟下游是有一些长协的这样的一个一个价格的一个交付的那随着我们也看到这个价格其实在200美金一以上，已经我已经维持了差不多半年的一个时间了。
- 继续拆分，就是市场最关注的这个电容器的一个业务的话，就是电容器的弹粉蚕丝的一个收入的增长，其实是有翻倍的一个增速的那这一块的一个收入占比也是从去年的30%多提升到了百分接近50%。
- 然后另外一个原因是因为公二季度西财院的一个投资收益的一个下降，也影响了公司的一个规模净利润的一个水平然后对于这个公司来讲的话，我们认为就是今年我们给了一个盈利预算，还是，因为西财院这一块的话，我们，目前公司的一个目标应该还是没有发生变化。
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总结
- 唐山港 冯总 王总 货量结构 外贸铁矿石 外贸钢材 业务策略 吞吐量 钢材货种 煤炭 毛利率提升 成本费用 粮食中转仓 精品矿加工 银行贷款 分红比例 折旧影响 抗风险能力 业绩增长 净利规模
- 讨论了通过投资51、52号泊位、粮食中转仓和精品矿加工项目等三个重点项目的资金使用计划，预计总投资约70亿，其中30亿拟通过银行贷款解决。
- 对话围绕公司经营状况展开，强调其抗风险能力和全面的港口功能，去年在矿石发运受极端天气影响大幅下降的情况下，公司仍保持了收入和利润的小幅增长。
- 公司计划于27年下半年至28年上半年启动几大重点项目，预计28年至29年将带来较大比例的增长。
- 下半年预计煤炭板块也将呈现稳中有升的局面，其中内贸煤炭吞吐量预计在5600到5800万吨之间，而煤炭外贸受国际能源形势影响，尤其是焦煤进口量有一定提升，但整体影响不是特别大。
- 发言人1 答：六月份山西某矿事故确实对煤炭生产管控有所加强，可能造成一定的影响，但由于往常经验表明此类影响通常为一过性，持续时间不长，因此预计对动力煤整体影响不大。
- 发言人1 答：根据相关货种结构的调整对毛利率的影响相对较大，而价格提升的影响占比较小，主要是几毛钱的提升，所以费率上调对毛利提升的贡献相对有限。
- 发言人1 答：新泊位建成投产后，由于固定资产折旧期限较长（约20年），大部分泊位是10年前后建造的，因此随着老的泊位逐渐折旧到期，新泊位投产对折旧增量的影响相对较小，对利润的影响也有限。
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总结
- 一个是董办主任冯总，还有是我们的正代王总，来给我们做一个中报的一个业绩交流我们看这个本身公司的这个中报，还是取得一个非常不错的业绩，整个的一个货量结构，应该也是有明显的一个改善，就是有提升。
- 我们的价格这块，我们这几年各位领导可能也能有关注的过程，可能也能了解我们的整体的价格还是相对比较稳定的，没有一个大幅的波动。
- 再有一个重点的是精品矿加工项目，这个是对西芒度过来的1500万吨的矿石进行一个加工破碎筛分，以提升这个矿石的品位，增加矿增加销售利润。
- 明白，就是想再就是请教您一下，咱们我们公司其实一直以来保持一个非常好的业绩增长，还有就是说良好的风大家也比较关心，就是说从这个更中长期的维度来讲，3到5年的维度，咱们公司有对我们的这个，业务量，还有说我们的一个，净利规模，净利做一定的这一个指引和我们的有预期，能给大家做一个分享。
- 就是某个单一货种的变化，即使是像去年那种矿石的，由于极端天气造成矿石发运的一个影响，比较大的影响来看，就是我们的抗风险能力相对来说是比较强的。
- 去年矿石有较大比例下降的情况下，我们的亏损量还有利润，还有收入都没有，甚至实现了一定的小小费率的一个增长。
- 其实我们公司风格就像刚才执行正在介绍的这样，这个是稳健经营，高分红，包括这个整体港口功能很全面，包括我们是整个京唐港区的地主港，整体的港口经规划运营都为我们负责，我们有比较强的协调能力和抗风险能力。
- 好的，刘总，我就说这些好的，非常感谢冯总，非常感谢王总的一个分享，我们也是希望各位朋友多多关注我们唐校长，这么优秀的一个业绩这么稳步增长，然后分红有这么慷慨的公司。
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总结
- 历史上，台积电仅在08年金融危机及2023年行业去库存状态下滑利润，其余时间业绩均实现正增长，凸显其卓越的成长性与稳定性。
- AI技术的发展增强了对先进制程的需求，推翻了之前对3纳米及以下制程需求不足的担忧，预计台积电的K格增长将持续加速。
- 对话聚焦于台积电HPC和AI相关收入占比及其行业趋势，指出HPC收入占比已超50%，AI收入占比从低位双位数增长至30%以上，晶圆代工业滞后于bb厂商出现拐点，台积电扩产计划庞大，2023年资本支出上调至660亿美元，预计2024年资本支出增速将超过收入增速。
- 其中，出货量受制于晶圆制造行业的周期性影响较大，而ASP则相对不那么周期性，尤其是随着先进制程的发展，如7纳米及以上制程的推出，台积电的单片晶圆ASP呈现持续上升趋势，包括产品结构优化带来的自然增长以及每年基于紧缺制程进行的涨价，从而使得台积电的收入增长具有一定的非周期性特点。
- 发言人1：台积电依靠其先进的制程技术，尤其是在7纳米制程量产之后，单片晶圆的ASP持续提升，并且除了正常的制程迭代带来的产品结构调整和ASP增长外，还通过每年针对紧缺制程进行涨价策略，实现ASP的额外增长。
- 这种模式使得台积电在行业周期上行时受益于更高的出货量和ASP双重增长，在行业下行时也能通过ASP的增长抵消部分出货量下滑的影响，因此台积电的成长性和盈利能力相比其他晶圆代工厂商表现出更高的稳定性与增长性。
- 发言人1：台积电拥有大量已折旧完的生产线，这部分成本能够用来补贴新制程中产生的大额折旧，从而降低利润率影响。
- 发言人1：目前，HPC已经成为台积电的主要收入来源，其收入占比已超过50%，并且预计未来有机会继续增长。
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总结
- 如果各位领导对美股的晶圆代工行业有着一些有过去会，比如对美股的整个晶圆制造行业有一些认识的话，可以发现是在过去几年当中，其实尤其在20年以前20年和2020年以前，其实台积电的话它是一个15倍左右一个p four DP去交易的一个票。
- 而其他的一些美股的一些晶圆代工的一些厂商，像是global founders，已经说是发了1.2的联电，包括是在没有光通性概念之前的像tor jets这些的一些厂，也就是大家之前给intel的方队去做估值的时候，都是用PB去做的一个估值。
- 然后包括这几年台积电它的origin call上去讲这个sale value，也就是除了正常的一个制程迭代所带来的产的一个产品结构所带来的一个优化，所带来的ESP的增长以外，台积电最近几个业绩会也一直在讲CO的value。
- 而其他的时候，台积电它的一个ASP都是在他们的其他的年份当中，即使在像00年01年的互联网泡沫，或者说是像1718年这种下滑没这么大的一个周期当中，台积电的业绩都是在正增长的。
- 那未来的话还是有机会去进一步提升，包括台积电他去讲整个AI的这个review的一个占比，它的这个AI review的话，它的定义就是只是GPU，包括asic也是GHDM的背带的这种芯片，这种跟AI计算恰相关的，这些去看的话，也差不多是能一个像他过去之前披露的话，是去年大概是有一个他当然应该讲的是前年，当时是一个low teen，就是大概是23个点的一个水平。
- 但同样的他这个下滑的时候的话，其实也会是滞后于整个base的行业，像是其实消费电子的一些客户沟通AMD他们都是21年的下半年就出现了颓势，但是台积电的话它22年还是一个高增长的一年，直到二三年这边才出现了一个下滑。
- 因为我们知道晶圆制造它的一个现在先进制程资本开支越来越大之后，晶圆制造它又是一个重资产的行业，这也就导致说是折旧的话就会成为请关注公众号思维纪要社，更多纪要请加V西安20210130。
- 过去大家讲帮助都是讲的是乾道的晶圆制造，然后现在太极也是在提帮助2.0的一个概念，就是包括了前道以及后道好的一个整条完整链路的一个给客户的提供服务然后货到这边的话，就是台机的话，它现在大家用的比较多的其实还是cos的封装。