【中泰电新】 申菱环境：前瞻指标向上迎拐点，Tier1厂商卡位北美打开空间 26H1前瞻指标反映公司即将迎来收入利润拐点： 订单高增：26H1数据服务板块新增订
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【中泰电新】 申菱环境：前瞻指标向上迎拐点，Tier1厂商卡位北美打开空间
26H1前瞻指标反映公司即将迎来收入利润拐点： 订单高增：26H1数据服务板块新增订单约为去年同期2.3倍， 其中液冷相关新增订单约18亿元 存货大幅提升：截至26Q2存货达18.9亿，同环比增加8.9/5.6亿，其中发出商品12.0亿，较25年底增加7.9亿 经营现金流出明显增加：26Q2公司“购买商品、接受劳务支付的现金“11.2亿，达历史新高，同环增4.5/2.8亿 产能节奏加快：截至26H1，在建工程1.2亿，较25年底增加0.9亿，主要来自液冷新质智造基地（陈村）和高州二期项目，伴随两个新项目投产预计液冷产值可进一步提升
一次侧+二次侧液冷产品覆盖齐全，国内液冷赛道市场地位领先：液冷系列产品涵盖CDU、Manifold、快速接头、冷板、整装式液冷模块、干冷器、预制化一二次侧管网等。公司在国内液冷赛道领域市场地位领先，据赛迪顾问，公司在24年中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一，在24年中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一
加速出海，卡位北美CSP：国内方面，与H公司、字节、腾讯、阿里以及主要COLO商等重要头部客户的合作粘性进一步强化；海外方面，公司有效卡位北美CSP及算力租赁商，订单有望快速增长，在强产业趋势下逐步兑现贡献增量弹性
[玫瑰]投资建议：全球机柜侧液冷空间从千亿级迈向两千亿级，数据中心液冷板块景气度高、产业趋势明确，且节奏加快。公司作为Tier1液冷系统集成商，深耕国内市场，同时加速出海，订单快速增长，预期贡献核心增量。持续重点推荐
📩风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
总体总结
主题正文
- 订单高增：26H1数据服务板块新增订单约为去年同期2.3倍， 其中液冷相关新增订单约18亿元
- 存货大幅提升：截至26Q2存货达18.9亿，同环比增加8.9/5.6亿，其中发出商品12.0亿，较25年底增加7.9亿
- 产能节奏加快：截至26H1，在建工程1.2亿，较25年底增加0.9亿，主要来自液冷新质智造基地（陈村）和高州二期项目，伴随两个新项目投产预计液冷产值可进一步提升
- 一次侧+二次侧液冷产品覆盖齐全，国内液冷赛道市场地位领先：液冷系列产品涵盖CDU、Manifold、快速接头、冷板、整装式液冷模块、干冷器、预制化一二次侧管网等。
- 公司在国内液冷赛道领域市场地位领先，据赛迪顾问，公司在24年中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一，在24年中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一
- 海外方面，公司有效卡位北美CSP及算力租赁商，订单有望快速增长，在强产业趋势下逐步兑现贡献增量弹性
- [玫瑰]投资建议：全球机柜侧液冷空间从千亿级迈向两千亿级，数据中心液冷板块景气度高、产业趋势明确，且节奏加快。
- 公司作为Tier1液冷系统集成商，深耕国内市场，同时加速出海，订单快速增长，预期贡献核心增量。