- 大类资产配置策略：未来12个月维持温和亲风险倾向，超配股票（亚太、美股）、标配债券/商品/现金、低配信贷，但3个月战术层面转向防御，建议逢低买入并通过多元化
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- 大类资产配置策略：未来12个月维持温和亲风险倾向，超配股票（亚太、美股）、标配债券/商品/现金、低配信贷，但3个月战术层面转向防御，建议逢低买入并通过多元化与对冲降低风险。
- 市场情绪偏risk-off：A股成交额不足2万亿、TMT占比降至40%以下、科技拥挤度降温；隔夜美股反弹但成交清淡（-13% vs 20日均）。
- 中国宏观与个股精选：人民币有望对美元持续渐进升值；9月亚太金股新增Kotak Mahindra Bank和日本电气，剔除怡和控股、海天味业、药明康德、汇川技术；ALC会议多家公司获Buy评级。
昨日A股成交额不足2万亿元，TMT板块占比回落至40%以下，科技股拥挤度降温，市场整体情绪偏防御。隔夜美股虽有反弹，但成交量同样清淡（较20日均值下降13%）。
核心观点 高盛大类资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann在最新一期Global Opportunity Asset Locator中指出： ：定价处于高位，市场上行空间更依赖利率下行而非单纯增长走强；强劲的商业周期叠加估值消化，降低了股市大幅回撤的概率，但同时高企的风险偏好也限制了另一轮急涨空间。 ： ：温和亲风险，超配股票（亚太市场、美股），标配10年期国债（英/美/日）、标配商品（贵金属、能源、工业金属），低配信贷。 ：中性立场，战术转向更具防御性。 ：受名义增长走强支撑，跨资产顺周期轮动在夏季延续。全球股市仅小幅上涨，但市场内部出现显著反转——AI资本开支受益标的遭抛售，市场轮动至低估值、高股息板块；美债长端收益率创金融危机后新高，促使美国财政部干预，压低美元并提振黄金。 ：选举及地缘政治风险可能推升短期波动率。 ：保持投资敞口，逢低买入，通过分散投资和选择性对冲降低风险。偏好高质量股票（高利润率、高股息收益率策略），增配黄金及更广泛的实物资产。 债市与信用债 债券已成为股市上涨的"限速器"：财政担忧、AI投资对资金的竞争、通胀粘性使长端承压，削弱央行宽松能力。 继续看好股票而非信用债：利差收窄、周期晚期再杠杆行为、AI相关债务发行给信用债带来逆风，而股票仍受益于盈利增长和潜在估值扩张。
中国货物贸易顺差持续扩大引发海外对"去工业化"担忧。北京政策目标包括推动高技术产业增长、实现"自主可控"、提升人民币国际化。高盛预计未来几年美元将广泛渐进贬值，同时中国通胀率低于大多数国家。在此背景下，人民币有望对美元实现持续、渐进的升值，而不会对出口竞争力产生重大冲击。
：Kotak Mahindra Bank、日本电气（NEC） ：怡和控股、海天味业（H）、药明康德、汇川技术
互联网 ：外卖份额提升，投资纪律性强 ：国内AIDC与海外扩张驱动增长 ：多重广告增长杠杆与游戏管线增强 电子 ：AI PCB产品结构升级与产能扩张 ：垂直整合CCL解决方案保障供应 汽车 ：电池产能稳步爬坡，对2026年后海外市场有信心 消费 ：抓住中国健康经济增长机遇 ：更广泛产品矩阵支撑护肤增长 ：黄金波动中的灵活策略 ：新品类和新渠道带来上行空间 ：海外规模化与渠道拓宽 家电 ：国内E2W改善，海外稳健增长 ：产品扩张支撑积极增长前景
：1.3x偏卖，客户卖出平台科技、医药，买入地产、保险、农业 ：1.05x偏卖，客户卖出AIDC电力、可再生能源，买入CCL、公共事业
总体总结
主题正文
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- 大类资产配置策略：未来12个月维持温和亲风险倾向，超配股票（亚太、美股）、标配债券/商品/现金、低配信贷，但3个月战术层面转向防御，建议逢低买入并通过多元化与对冲降低风险。
- 高盛大类资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann在最新一期Global Opportunity Asset Locator中指出：
- 强劲的商业周期叠加估值消化，降低了股市大幅回撤的概率，但同时高企的风险偏好也限制了另一轮急涨空间。
- ：温和亲风险，超配股票（亚太市场、美股），标配10年期国债（英/美/日）、标配商品（贵金属、能源、工业金属），低配信贷。
- ：保持投资敞口，逢低买入，通过分散投资和选择性对冲降低风险。
- 债券已成为股市上涨的"限速器"：财政担忧、AI投资对资金的竞争、通胀粘性使长端承压，削弱央行宽松能力。
- 继续看好股票而非信用债：利差收窄、周期晚期再杠杆行为、AI相关债务发行给信用债带来逆风，而股票仍受益于盈利增长和潜在估值扩张。
- ：国内E2W改善，海外稳健增长