- 高盛维持博通(AVGO)买入评级，并将目标价从$525上调至$540（基于30倍正常化EPS $18.00），较当前股价$367.24有约47%的上行空间。

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• 高盛维持博通(AVGO)买入评级，并将目标价从$525上调至$540（基于30倍正常化EPS $18.00），较当前股价$367.24有约47%的上行空间。核心逻辑：1）AI半导体收入预计FY27翻倍至$1150亿（10GW数据中心部署），FY28再次翻倍至$2300亿（20GW）；2）客户多元化加速——除Google外，Anthropic将成为FY27最大客户，OpenAI和Meta在FY28贡献显著；3）FY28 EPS指引超$30，当前估值仅12倍FY28 EPS，具吸引力；4）公司在AI网络和定制芯片领域的领先地位为超大规模客户提供最低推理成本。主要风险：AI基础设施支出放缓、定制计算份额流失、非AI库存消化、VMware竞争加剧。

高盛（Goldman Sachs）于2026年9月2日发布博通（Broadcom Inc., AVGO）个股报告，，对应47%的上行空间。报告核心论点围绕博通极其强劲的AI半导体收入前景（贯穿FY28）及加速的客户多元化展开。 报告的关键投资逻辑可归纳为四点： ：管理层指引AI半导体收入FY27超过$1150亿（同比翻倍），FY28再次翻倍至$2300亿以上 ：Anthropic、OpenAI、Meta等将贡献关键增量 ：当前股价对应FY28 EPS仅12倍，远低于历史水平 ：关键组件供应已确保，可支撑FY28指引兑现

一、季度业绩回顾：基本符合预期，AI业务超预期 博通3Q26季度业绩整体符合华尔街预期，但AI半导体业务表现亮眼： 指标实际值GS预期共识预期 总收入 $296亿 $296亿 $295亿 AI半导体收入 $167亿 $161亿 $161亿 毛利率 75.0% 74.1% 74.1% 营业利润率 67.9% 67.0% 66.9% 每股收益 $3.32 $3.33 $3.24 ，达到$167亿，超出高盛和共识预期约3.7-3.8%。这表明AI需求依然旺盛，远超市场普遍预期。 二、AI收入展望：FY27翻倍、FY28再翻倍 管理层提供的AI半导体收入路径极为强劲： ：H/H增长超100%，达到$580亿（此前指引$560亿） ：超过**$1150亿**，同比翻倍，对应数据中心部署 ：超过**$2300亿**，再次翻倍，对应数据中心部署 ：超过**$30.00** 高盛据此调整了盈利预测：FY26/27/28的AI半导体收入预测分别为$578亿/$1255亿/$2403亿。 三、客户多元化：六大定制芯片客户全面开花 这是报告最重要的亮点之一——博通的定制芯片（ASIC）业务正从Google一家独大转向： 客户FY27部署规模FY28部署规模

TPU V8已开始出货，保持多数份额 继续增长，维持多数份额

1GW（初期）+ 5GW（新增） 再增10GW

1.3GW（Jalapeno XPU） 5GW

1GW 3GW 其他客户 2026年末开始出货 加速放量 ：Anthropic预计将成为博通FY27，OpenAI和Meta将在FY28贡献收入。即使如此，Google业务仍在持续增长，并未因客户多元化而被削弱。 四、利润率分析：短期承压，长期可控 3Q毛利率：75%（超预期） 4Q毛利率指引：（低于GS预期） 4Q营业利润率指引：66%（同比持平） ： 定制芯片项目相对于商品芯片和软件业务，毛利率天然较低 HBM等关键组件随XPU产品一起出货，计入成本 高盛认为，将来自：①商品网络业务（高毛利）；②随时间推移的产品成本降低。管理层预期公司在显著收入杠杆作用下能维持营业利润率。

目标价推导 估值方法基础情景牛市情景熊市情景 正常化EPS $18.00 $21.60 $11.70 估值倍数 30.0x 35.0x 20.0x 目标价

$756 $234 潜在收益

+106.0% -36.2% ： 基于30倍（保持不变）正常化EPS $18.00（从$17.50上调） 当前股价$367.24，对应FY28 EPS仅 即使在熊市情景下，20倍估值仍提供一定安全边际 财务预测对比（新 vs 旧） 财年FY26EFY27EFY28E 总收入（新） $1,061亿 $1,770亿

总收入（旧） $1,072亿 $1,870亿 $2,493亿 变化 -1.0% -5.3%

EPS（新） $11.73 $20.20

EPS（旧） $11.95 $21.40 $28.85 变化 -1.9% -5.6%

高盛，反映了公司管理层指引的强势。

报告明确指出以下关键下行风险： ：如果超大规模客户（hyperscaler）削减资本开支或延迟AI部署，将直接影响定制芯片和网络产品需求 ：在Google（与MediaTek竞争）和其他客户处失去设计中标（design win）的风险 ：非AI半导体（如宽带、存储等）的库存调整可能比预期更持久 ：基础设施软件业务面临更激烈的竞争环境，可能影响VMware整合带来的协同效应 此外，虽然高盛预计博通将超出FY28指引，但投资者可能对以下方面持怀疑态度： 的实际可行性 的持续时间和幅度 投资建议总结 高盛对博通的核心论点可概括为：。在AI半导体仍处于需求爆发期的背景下，博通凭借与Nvidia并驾齐驱的AI推理成本优势（为超大规模客户提供最低推理成本），有望持续受益于AI基础设施扩张周期。

总体总结

主题正文

1. • 高盛维持博通(AVGO)买入评级，并将目标价从$525上调至$540（基于30倍正常化EPS $18.00），较当前股价$367.24有约47%的上行空间。
2. 核心逻辑：1）AI半导体收入预计FY27翻倍至$1150亿（10GW数据中心部署），FY28再次翻倍至$2300亿（20GW）；
3. 高盛（Goldman Sachs）于2026年9月2日发布博通（Broadcom Inc., AVGO）个股报告，，对应47%的上行空间。
4. 报告核心论点围绕博通极其强劲的AI半导体收入前景（贯穿FY28）及加速的客户多元化展开。
5. ：Anthropic预计将成为博通FY27，OpenAI和Meta将在FY28贡献收入。
6. ：如果超大规模客户（hyperscaler）削减资本开支或延迟AI部署，将直接影响定制芯片和网络产品需求
7. 此外，虽然高盛预计博通将超出FY28指引，但投资者可能对以下方面持怀疑态度：
8. 在AI半导体仍处于需求爆发期的背景下，博通凭借与Nvidia并驾齐驱的AI推理成本优势（为超大规模客户提供最低推理成本），有望持续受益于AI基础设施扩张周期。