❗️继续推荐石头科技/极米科技/安克创新/绿联科技 石头科技：第一目标市值420e（21e*20x） 从中报看，收入端内销压力下稳健增长，外销增长超预期，尤其是
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❗️继续推荐石头科技/极米科技/安克创新/绿联科技
石头科技：第一目标市值420e（21e*20x）
从中报看，收入端内销压力下稳健增长，外销增长超预期，尤其是欧洲线上和北美线下，渠道仍有拓展空间；利润端，存储压力下即使剔除退税的经营表现也超预期，主系销售费率大幅优化，背后反映行业格局趋缓以及费率优化走上正轨。叠加新品类持续贡献减亏，目前26-27全年业绩有望21e/25e，滚筒新品+盈利上行打开估值空间。看好下半年盈利持续低基数+滚筒新品打开盈利空间，9月份ifa展亦有催化。
极米科技：第一目标市值80e（4e*20x）
Q2海外C端占比达50%，收入结构带来的利润改善拐点已至。往后展望：Q3海外众筹确收，Q4为投影品类海外旺季，全年海外C端收入有望达到60-70%；同时，27年车载扭亏为盈，前期拖累大幅改善！明年4e+利润确定性极高。
安克创新：第一目标市值800e（32e*25x+)
Q2收入增长保持稳定，剔除退税、汇兑、税率及 研发超额投放后经营性利润仍增30%以上，内生盈利弹性被低估。往后展望：H2收入高增延续 (储能订单饱满+渠道持续改革与拓展），结构改善带动毛利率持续优化，研发费率预计边际回落，南芯等参股公允价值变动提供非经弹性，叠加ai转型带动业绩稳定性提升和盈利弹性释放，今明年归母看39（剔除退税后32亿元）/42亿元。
绿联科技：第一目标市值约300e（主业10e25xpe+NAS15e3xpe）
Q2海外境外增速近70%，高毛利渠道结构升级带动毛利率提升，充电主业和nas保持较快增长。往后展望：H2充电品类预计保持50%增长（海外欧美80-90%），AI NAS九月上架、Home Agent十月众筹启动，智能家居品类持续拓展，2027年北美线下从不到10%向30%突破、NAS盈利逐步提升。公司主业盈利稳定、仍有出海/拓渠道增量，NAS/Home Agent为核心的智能家居生态逐步完善，估值空间进一步打开。
总体总结
主题正文
- 从中报看，收入端内销压力下稳健增长，外销增长超预期，尤其是欧洲线上和北美线下，渠道仍有拓展空间；
- 利润端，存储压力下即使剔除退税的经营表现也超预期，主系销售费率大幅优化，背后反映行业格局趋缓以及费率优化走上正轨。
- Q2海外C端占比达50%，收入结构带来的利润改善拐点已至。
- Q2收入增长保持稳定，剔除退税、汇兑、税率及 研发超额投放后经营性利润仍增30%以上，内生盈利弹性被低估。
- 往后展望：H2收入高增延续 (储能订单饱满+渠道持续改革与拓展），结构改善带动毛利率持续优化，研发费率预计边际回落，南芯等参股公允价值变动提供非经弹性，叠加ai转型带动业绩稳定性提升和盈利弹性释放，今明年归母看39（剔除退税后32亿元）/42亿元。
- Q2海外境外增速近70%，高毛利渠道结构升级带动毛利率提升，充电主业和nas保持较快增长。
- 往后展望：H2充电品类预计保持50%增长（海外欧美80-90%），AI NAS九月上架、Home Agent十月众筹启动，智能家居品类持续拓展，2027年北美线下从不到10%向30%突破、NAS盈利逐步提升。
- 公司主业盈利稳定、仍有出海/拓渠道增量，NAS/Home Agent为核心的智能家居生态逐步完善，估值空间进一步打开。