[庆祝][庆祝][庆祝] 【敲重点】净负债率22%、现金短债比4.1倍、短债占比6%、一二线占比78%、调后25PE仅3.6X、股息率ttm 7.1%、大股东

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[庆祝][庆祝][庆祝] 【敲重点】净负债率22%、现金短债比4.1倍、短债占比6%、一二线占比78%、调后25PE仅3.6X、股息率ttm 7.1%、大股东增持价12.85港元，价值凸显，建议买入！！！

[红包]【申万房地产】建发国际：现房制度不改优秀本质，目前现价吸引力凸显，建议买入（袁豪/陈鹏）

[玫瑰] 1、现价已略低于6月底大股东增持价、回到大股东价值认可位置

公司9月2日收盘价为12.21港元，过去3天累积下跌23%，并已经跌到6月底大股东增持价格12.85港元（6月底大股东增持0.71%、约2亿港元），也即是大股东的价值认可位置。

[玫瑰] 2、现房销售下IRR下降有对冲；格局优化下优质企业将更有优势

按揭（占比40-50%）后移压低周转，但土地款分期（占比50%）+开发贷竣工前不还本（占比20%）+监管资金保函+产品小型化、低密度化、毛坯化+土地价格下降+股债配套，预计将有多重措施对冲IRR下行。

[玫瑰] 3、净负债率22%、现金短债比4倍、短债占比6%；资金有实力

26H1末，净负债率22%、现金短债比4.1倍，货币现金618亿；有息负债736亿，其中一年短债50亿，仅占比6%；存量有息负债平均融资成本3.0%，较25年末下降0.16pct。

[玫瑰] 4、存货质量优秀、布局核心城市、受益核心城市房价企稳回升

26H1末，可售货值2,092亿，其中上海、北京、杭州、成都、深圳及福建省合计1,418亿元，占比68%；一二线占比78%；22年及以后土储占比84%。

[玫瑰] 5、投资分析意见。维持26-28年归母净利润（剔永续债利息）预测29.4、32.9、37.7亿元，对应PE分别8.3/7.4/6.5倍，加回减值后调整25PE仅3.6X；股息率ttm 7.1%，建议“买入”。

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[庆祝][庆祝][庆祝] 【敲重点】净负债率22%、现金短债比4.1倍、短债占比6%、一二线占比78%、调后25PE仅3.6X、股息率ttm 7.1%、大股东增持价12.85港元，价值凸显，建议买入！
[红包]【申万房地产】建发国际：现房制度不改优秀本质，目前现价吸引力凸显，建议买入（袁豪/陈鹏）
公司9月2日收盘价为12.21港元，过去3天累积下跌23%，并已经跌到6月底大股东增持价格12.85港元（6月底大股东增持0.71%、约2亿港元），也即是大股东的价值认可位置。
按揭（占比40-50%）后移压低周转，但土地款分期（占比50%）+开发贷竣工前不还本（占比20%）+监管资金保函+产品小型化、低密度化、毛坯化+土地价格下降+股债配套，预计将有多重措施对冲IRR下行。
存量有息负债平均融资成本3.0%，较25年末下降0.16pct。
[玫瑰] 4、存货质量优秀、布局核心城市、受益核心城市房价企稳回升
26H1末，可售货值2,092亿，其中上海、北京、杭州、成都、深圳及福建省合计1,418亿元，占比68%；
维持26-28年归母净利润（剔永续债利息）预测29.4、32.9、37.7亿元，对应PE分别8.3/7.4/6.5倍，加回减值后调整25PE仅3.6X；