【招商传媒】Minimax-W（0100.HK）：ARR加速增长，关注M3 Pro迭代及无限流直播相关催化 1、模型能力持续迭代，推理效率构筑核心壁垒。26H1
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【招商传媒】Minimax-W（0100.HK）：ARR加速增长，关注M3 Pro迭代及无限流直播相关催化
1、模型能力持续迭代，推理效率构筑核心壁垒。26H1公司发布M3模型（430B参数），强化编程、Agentic工作流及专业工作能力，发布初期输出速度为每秒20 token，经约一个月优化后提升至接近每秒100 token，预计稳态下M3的API毛利率已超过M2模型，单token成本预计低于M2。多模态方面，开源视频生成模型H3以33B文本Transformer基座实现语言与视觉生成深度融合，在广告、UI设计、游戏渲染等高价值场景中能力达到行业头部水平且推理成本更低，发布三周多下载量超2400万次，衍生公开模型超300个，预计8月起对ARR产生显著贡献。下一代模型方面，M3.1、M3 Pro（参数量接近3T，为全球最大参数档开源模型）及H3.1均接近完成，预计将陆续发布。
2、26H1收入超去年全年，B端商业化加速。毛利率同比改善，经营杠杆逐步显现。2026年上半年公司实现收入1.166亿美元，同比增长283.1%，已达2025年全年收入的1.5倍，其中第二季度收入环比增长82%。2026年上半年毛利率为17.9%，较上年同期提升5.8个百分点，主要受益于基础设施效率提升。经调整净亏损2.93亿美元，上年同期为1.39亿美元。考虑到公司推理效率领先与全栈自研优势，看好模型能力持续迭代及B端商业化加速带来的业绩提升。此外公司资金储备充裕，算力布局保障长期迭代。公司于2026年7月完成配售发行及零息可转债发行，合计募资约160亿港元，目前现金储备超30亿美元，可支撑前沿模型研发及算力基础设施建设。
3、2026年8月29日，fal工程师Rehan Sheikh将刚发布不久的MiniMax H3 Max接入Twitch直播平台，搭建了一个持续由AI生成视频内容的直播实验。Rehan称H3 Max的视频生成速度已经“快过人观看视频的速度”，因此他将模型直接连接到Twitch，让AI持续生成短视频并自动接入直播流，称这一项目为“infinite interdimensional cable（无限跨次元电视）”。无限流直播有望改编用户与内容生产者的交互模式成为新型娱乐形态。同时，有望带动公司H3 Token消耗及ARR跃升。
风险提示: 商业化兑现不及预期、行业竞争加剧及价格战风险等
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- 【招商传媒】Minimax-W（0100.HK）：ARR加速增长，关注M3 Pro迭代及无限流直播相关催化
- 26H1公司发布M3模型（430B参数），强化编程、Agentic工作流及专业工作能力，发布初期输出速度为每秒20 token，经约一个月优化后提升至接近每秒100 token，预计稳态下M3的API毛利率已超过M2模型，单token成本预计低于M2。
- 多模态方面，开源视频生成模型H3以33B文本Transformer基座实现语言与视觉生成深度融合，在广告、UI设计、游戏渲染等高价值场景中能力达到行业头部水平且推理成本更低，发布三周多下载量超2400万次，衍生公开模型超300个，预计8月起对ARR产生显著贡献。
- 下一代模型方面，M3.1、M3 Pro（参数量接近3T，为全球最大参数档开源模型）及H3.1均接近完成，预计将陆续发布。
- 2026年上半年公司实现收入1.166亿美元，同比增长283.1%，已达2025年全年收入的1.5倍，其中第二季度收入环比增长82%。
- 3、2026年8月29日，fal工程师Rehan Sheikh将刚发布不久的MiniMax H3 Max接入Twitch直播平台，搭建了一个持续由AI生成视频内容的直播实验。
- Rehan称H3 Max的视频生成速度已经“快过人观看视频的速度”，因此他将模型直接连接到Twitch，让AI持续生成短视频并自动接入直播流，称这一项目为“infinite interdimensional cable（无限跨次元电视）”。
- 风险提示: 商业化兑现不及预期、行业竞争加剧及价格战风险等