📝芒果超媒发布 2026 年二季度业绩，营收同比 + 2%，净利润同比骤降 99% 至 200 万元，低于高盛预期。 📌业绩疲软主要受两大因素拖累：一是订阅业务
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📝芒果超媒发布 2026 年二季度业绩，营收同比 + 2%，净利润同比骤降 99% 至 200 万元，低于高盛预期。 📌业绩疲软主要受两大因素拖累：一是订阅业务大幅下滑（2026 年上半年同比‑23%），二是营业费用持续高企（二季度销售及管理费用同比分别 + 14%/+6%）。 🔍高盛预计，在短视频 / 短剧平台竞争加剧、消费者注意力向短剧转移的背景下，芒果的订阅业务将继续承压；同时广告与媒体零售业务在 2026 年下半年面临较高的同比基数。 💡尽管新剧政策利好与 AIGC 影响是长视频行业的关键争论点，但高盛认为现阶段对芒果利润表的实质贡献有限。 📉基于业绩不及预期，高盛将 12 个月目标价从 15.50 元下调至 13.30 元，维持 "卖出" 评级。8 月 28 日收盘价 14.15 元，较目标价有 6.0% 的下行空间。
📺新媒体平台：2026 年上半年收入同比‑9%，其中广告收入同比 + 6%（受益于头部综艺上线及 AI 技术优化效果广告），但订阅收入同比‑23%（部分合作渠道调整及缺乏爆款内容导致 ARPU 与付费用户数双降）。IPTV/OTT 业务上半年同比 + 6%。 🛒媒体零售（电商）：2026 年上半年收入同比 + 146%，电商 GMV 达 92 亿元（同比 + 47%），呈现复苏态势，但下半年面临较高基数（2025 年下半年媒体零售收入 18 亿元，远高于上半年的 12 亿元）。 🎬内容制作：收入基本持平，表现平稳。
💸二季度营业成本同比 + 15%，销售及管理费用同比分别 + 14%/+6%。剔除其他经营收支后，二季度营业利润（OP）亏损 1 亿元，出现经营去杠杆，引发市场对公司成本纪律执行力的担忧。
✏️反映订阅收入疲软、广告复苏慢于预期以及媒体零售收入上调的净影响，高盛将 2026‑2028 年营收预测下调 9%‑11%，净利润预测下调 24%‑37%（主因毛利率下降与经营去杠杆）。 📋调整后：2026 年预期营收 132.66 亿元（原 145.99 亿元），EPS 为 0.45 元（原 0.71 元）；2027 年预期营收 136.13 亿元（原 153.42 亿元），EPS 为 0.70 元（原 0.92 元）；2028 年预期营收 142.34 亿元（原 160.57 亿元），EPS 为 0.79 元（原 1.05 元）。 ⚖️估值方法上，目标价从原先基于 2026‑2027 年预期平均 19 倍市盈率，切换至基于 2027 年预期 19 倍市盈率，对应 12 个月目标价 13.30 元。
总体总结
主题正文
- 📝芒果超媒发布 2026 年二季度业绩，营收同比 + 2%，净利润同比骤降 99% 至 200 万元，低于高盛预期。
- 📌业绩疲软主要受两大因素拖累：一是订阅业务大幅下滑（2026 年上半年同比‑23%），二是营业费用持续高企（二季度销售及管理费用同比分别 + 14%/+6%）。
- 💡尽管新剧政策利好与 AIGC 影响是长视频行业的关键争论点，但高盛认为现阶段对芒果利润表的实质贡献有限。
- 📺新媒体平台：2026 年上半年收入同比‑9%，其中广告收入同比 + 6%（受益于头部综艺上线及 AI 技术优化效果广告），但订阅收入同比‑23%（部分合作渠道调整及缺乏爆款内容导致 ARPU 与付费用户数双降）。
- 🛒媒体零售（电商）：2026 年上半年收入同比 + 146%，电商 GMV 达 92 亿元（同比 + 47%），呈现复苏态势，但下半年面临较高基数（2025 年下半年媒体零售收入 18 亿元，远高于上半年的 12 亿元）。
- 剔除其他经营收支后，二季度营业利润（OP）亏损 1 亿元，出现经营去杠杆，引发市场对公司成本纪律执行力的担忧。
- ✏️反映订阅收入疲软、广告复苏慢于预期以及媒体零售收入上调的净影响，高盛将 2026‑2028 年营收预测下调 9%‑11%，净利润预测下调 24%‑37%（主因毛利率下降与经营去杠杆）。
- ⚖️估值方法上，目标价从原先基于 2026‑2027 年预期平均 19 倍市盈率，切换至基于 2027 年预期 19 倍市盈率，对应 12 个月目标价 13.30 元。