Credo Technology 2027财年第一季度财报电话会议的一些笔记。 1. 管理层兴奋的几乎所有事情都与2028财年收入有关。OmniConnect

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Credo Technology 2027财年第一季度财报电话会议的一些笔记。

1. 管理层兴奋的几乎所有事情都与2028财年收入有关。OmniConnect 解决了推理内存扇出问题，Brennan 声称其价值是“每 GPU 数千美元的 Credo 内容”，将于 FY28 首次贡献收入，Positron 为初始客户。主动 LED 电缆（使用 microLED 而非铜缆，传输距离达 30 米）：初始收入 FY28。封装附近光学设计获胜：FY28 爬坡。1.6T AEC：“下半年有些贡献”，然后 FY28“以更大规模”。Brennan 称 2027 财年“只是一个垫脚石”。市场听到了这一点。

2. 管理层不愿给出光学与 AEC 的细分。Svanberg（Stifel）在问答环节开头询问 6 亿美元以上的光学目标如何在 DSP、PIC 和 ZeroFlap 之间分解。Arya（BofA）稍后返回并大声计算：全年 85% 增长意味着下半年大约 5 亿美元的增量收入，因此如果光学是主要部分，其下的 AEC 假设是保守的。Brennan 没有直接回答任一问题。唯一提供的细分是 Fleming 在准备发言中的粗略划分：ZeroFlap Optics、硅光子 PIC 和光学 DSP 各自超过 1 亿美元。

3. AEC 放缓以最柔和的措辞得到确认。Arya 追问如何建模 AEC 的长期表现，Brennan 指向过去：AEC 从 FY24 到 FY25 翻了一番多，从 FY25 到 FY26 翻了三倍多。然后是实际答案，“显然整体增长较慢，与我们进入如此巨大的光学市场的事实相比。” AEC 仍是公司最大的业务。它们不再是增长引擎，管理层未使用该词但已明确表示。

4. Credo 在本季度关闭 DustPhotonics 收购后首次确认硅光子 PIC 收入。PIC = 光子集成电路，将电信号转换为光信号的芯片。首个 1.6T DSP 收入仍“按计划在本财年后半年实现”。Fleming 对后半年的描述是“拐点”。那 6 亿美元的大部分尚未到客户手中，第二季度指引（5.25 亿至 5.35 亿美元）也没有包含太多。

5. O'Malley（Barclays）提出了电话会议中最尖锐的操作问题：合同制造、代工厂价格上涨，什么真正给了信心实现 ZeroFlap 的快速爬坡。Brennan 的回答是 Credo 在 18 至 24 个月前就加大了供应链投入，“我对我们下半年供应增加量的能力感觉很好。” 没有单位数量、没有产能数字、没有命名第二来源。可验证的是：库存环比增加 6220 万美元至 3.131 亿美元，运营费用 9520 万美元，超出研发指引上限。

总体总结

主题正文

1. OmniConnect 解决了推理内存扇出问题，Brennan 声称其价值是“每 GPU 数千美元的 Credo 内容”，将于 FY28 首次贡献收入，Positron 为初始客户。
2. Svanberg（Stifel）在问答环节开头询问 6 亿美元以上的光学目标如何在 DSP、PIC 和 ZeroFlap 之间分解。
3. Arya（BofA）稍后返回并大声计算：全年 85% 增长意味着下半年大约 5 亿美元的增量收入，因此如果光学是主要部分，其下的 AEC 假设是保守的。
4. 唯一提供的细分是 Fleming 在准备发言中的粗略划分：ZeroFlap Optics、硅光子 PIC 和光学 DSP 各自超过 1 亿美元。
5. Arya 追问如何建模 AEC 的长期表现，Brennan 指向过去：AEC 从 FY24 到 FY25 翻了一番多，从 FY25 到 FY26 翻了三倍多。
6. 5. O'Malley（Barclays）提出了电话会议中最尖锐的操作问题：合同制造、代工厂价格上涨，什么真正给了信心实现 ZeroFlap 的快速爬坡。
7. Brennan 的回答是 Credo 在 18 至 24 个月前就加大了供应链投入，“我对我们下半年供应增加量的能力感觉很好。
8. 可验证的是：库存环比增加 6220 万美元至 3.131 亿美元，运营费用 9520 万美元，超出研发指引上限。