CICC Morning Call 0260902 ——主题研究—— 【多要素护航，韧性前行的马来西亚市场】 展望2026年下半年，我们认为市场交易可能会出现轮
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正文
CICC Morning Call 0260902
——主题研究——
【多要素护航，韧性前行的马来西亚市场】
展望2026年下半年，我们认为市场交易可能会出现轮动，即从“高增长”的科技行业，重新往“防御性”的传统行业靠拢，交易生物燃料、电力能源、粮食安全和高股息行业。
——个股——
【01768.HK(鸣鸣很忙)业绩回顾】
1H26利润超预期，门店快速拓展且同店改善。1H26 GMV为639亿元（同比+55.4%），收入约450亿元（同比+60%），经调利润24.47亿元（同比+136.5%），经调利润率为5.4%（同比/环比+1.8/1.0pct）。1H26利润表现超我们预期。尽管盈利预测上调但板块估值中枢有所回落，我们保持目标价530港币不变，维持跑赢行业评级，股价上涨空间有约32%，目标价对应26/27年约20/14.7倍P/E。
【01209.HK(华润万象生活)业绩回顾】
商业板块持续领跑，物管板块彰显韧性。华润万象生活发布1H26中期业绩，业绩和派息符合市场预期；预计公司向全年经营目标扎实推进，2027年开业加速。公司股票交易在17.4倍2026年核心P/E和5.7% 预期股息收益率。维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价48港元，对应21倍2026年核心P/E和23%上行空间。
——行业——
【建模分析现房销售对房企经营影响几何？】
本报告构建模型来分析，现房政策全面落实对房企ROE、杠杆率、销售规模等影响，并给出覆盖重点房企长短期估值。
【商品房销售新规对建筑建材的影响几何？】
商品房销售新规鼓励现房销售，利好装配式建筑、模块化施工板块的公司，重点关注中国建筑国际。
【钽铌的新时代：供需格局重塑，战略价值重估】
钽铌行业供给脆弱性突出、外部扰动风险加剧，AI、新能源、商业航天等战略新兴领域催生新需求，价格中枢有望上移。行业竞争格局深刻变化背景下，全产业链一体化具有重大意义。
【全球首个RAS (ON)抑制剂获批，胰腺癌领域迎来新突破】
2026年8月26日FDA批准daraxonrasib用于治疗后线晚期胰腺癌患者，该药物凭借突破性III期数据，改写胰腺癌治疗格局。相关公司：百济神州、恒瑞医药、加科思、和誉生物、辉瑞。
总体总结
主题正文
- 展望2026年下半年，我们认为市场交易可能会出现轮动，即从“高增长”的科技行业，重新往“防御性”的传统行业靠拢，交易生物燃料、电力能源、粮食安全和高股息行业。
- 1H26利润超预期，门店快速拓展且同店改善。
- 1H26 GMV为639亿元（同比+55.4%），收入约450亿元（同比+60%），经调利润24.47亿元（同比+136.5%），经调利润率为5.4%（同比/环比+1.8/1.0pct）。
- 尽管盈利预测上调但板块估值中枢有所回落，我们保持目标价530港币不变，维持跑赢行业评级，股价上涨空间有约32%，目标价对应26/27年约20/14.7倍P/E。
- 维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价48港元，对应21倍2026年核心P/E和23%上行空间。
- 本报告构建模型来分析，现房政策全面落实对房企ROE、杠杆率、销售规模等影响，并给出覆盖重点房企长短期估值。
- 商品房销售新规鼓励现房销售，利好装配式建筑、模块化施工板块的公司，重点关注中国建筑国际。
- 钽铌行业供给脆弱性突出、外部扰动风险加剧，AI、新能源、商业航天等战略新兴领域催生新需求，价格中枢有望上移。