📌一、智能电动汽车（EV） 🚗SkyNomad（新车型）：已邀请下订用户到店体验，公众内饰参观后订单量持续上升。 🚗管理层对订单转化率充满信心，优势包括：独特技
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📌一、智能电动汽车（EV） 🚗SkyNomad（新车型）：已邀请下订用户到店体验，公众内饰参观后订单量持续上升。 🚗管理层对订单转化率充满信心，优势包括：独特技术带来的可配置大空间、广泛的用户基础、丰富的产品矩阵及多种选装件。 🚗该车型正式发布约在 1 周后，10 月初将确认订单量。 💰毛利率（GPM）：小米 EV 毛利率有望保持健康且高于行业平均。 💰SkyNomad 目标毛利率与现有车型相近，但实际取决于定价、产品组合及选装件（如 SU7/YU7 选装件单价超）的销售贡献，同时受周期性 BOM 成本影响。 🌍海外扩张：计划进入德国等欧洲大陆国家；加速进入右舵市场（如通过经销商合作）。 🌍不同市场将提供不同车型，但规格修改有限，预计 2028 年出货量将大幅提升。 📋模型管线：2026 年重点是 SkyNomad 发布，未来新车型将基于 Moderna 平台的新变体、Kunlun 平台的新 SKU 以及全新平台推出。 📌二、智能手机 💵毛利率：内存成本涨幅放缓（如 3Q26 NAND 环比涨 15%，DRAM 环比涨 5‑10%；NAND 价格可能在，DRAM 在 2027 年温和上涨）。 💵内存厂商仍重视手机市场供应，小米通常保持，预计今年智能手机毛利率为。 📈销售前景：近期消费需求展现韧性（例如 REDMI K100 系列尽管 ASP 更高但出货量仍超上代）。 📈2027 年市场出货量可能继续下滑，但销售值有望因低价库存出清而增长。 📈长期若内存降价，行业出货恢复不明显，因品牌商倾向提供大内存型号。 📌三、AIoT（人工智能物联网） 📊增长展望：2026 年该板块收入可能同比下滑，受国内销售（占 AIoT 收入 2/3）及智能家电（尤其空调因天气不利和高库存）拖累。 📊但从，得益于国内同比基数降低及海外强劲需求，AIoT 销售增长有望转正。 🛒渠道与产品：国内需提升小米之家店员家电介绍能力，渠道正向展会 / 社区延伸；海外如香港市场，洗衣机定价为深圳 2 倍但销量翻倍，窗式空调在欧洲受欢迎，均需推出新 SKU。 📌四、互联网服务 🌐年初至今收入增长放缓，受智能手机出货量、与游戏 / 搜索平台收入分成条款收紧、电视观看量减少影响。 🌐预计环比收入将保持稳定，驱动力是 MAU 基本稳定及高端用户占比提升。 📌五、AI 及其他新举措 🤖AI：小米承诺持续投资 AI，追求对标 DeepSeek 的高效 SOTA 模型性能。 🤖MiMo 模型迭代速度可能慢于纯 AI 实验室，因小米更看重生态内 AI 代理、制造工厂部署及内部效率提升等多重收入流。 🤖目前 AI 业务接近毛利率盈亏平衡，处于小幅净亏损。 🔬芯片（XRING）：8 月 24 日宣布的三芯片突破包括： 🔹O3 SoC：首发于折叠手机和旗舰平板，提供差异化高端体验。 🔹O100：AI 加速器，采用创新的芯片 3D 堆叠技术，面向高带宽边缘模型。 🔹D100：中国首批制程高算力 ADAS 芯片，可本地运行 200B 参数大模型，支持多芯片融合计算；明年将帮助降低 EV 的 BOM 成本（配合智能座舱芯片）。 🤖机器人：已完成机器人框架初步整合，将优先在 B 端制造场景部署人形机器人，同时加大对 C 端机器人公司（如 2026 世界人形机器人运动会冠军 “天工”）的股权投入。 📌六、运营支出（OPEX） 💸手机 ×AIoT：2027 年 OPEX 比率将同比下降（目前约，2023 年为 11‑12%），源于门店和人员优化。 💸智能 EV：业务成熟后聚焦成本控制（如研发），但随销量增长，销售与营销费用将进一步增加。 💸AI 及新举措：芯片年投资大致稳定（约）；机器人投资因与多板块重叠而明显降低；AI 投资将从今年的增至 2027 年的。 📌七、近期催化剂 ⚡EV：SkyNomad 约 1 周后正式发布，10 月初确认订单量。 ⚡智能手机：旗舰小米 18 发布。 ⚡AI：MiMo‑V3 模型及其他 AI 应用即将推出。 📌八、估值与目标价风险 💹目标价 39 港元基于分类加总估值（SOTP）：核心业务 16 倍未来 12 个月 EV/NOPAT；小米 EV 部分 DCF 估值（WACC 12%，TGR 3%）；10% 控股公司折扣。 ⚠️主要下行风险：智能手机行业竞争加剧 / 份额不及预期；手机 / EV 毛利率承压；高端化及 EV 执行不及预期；地缘政治与监管不确定性；宏观走弱影响需求；汇率波动。
总体总结
主题正文
- 🚗管理层对订单转化率充满信心，优势包括：独特技术带来的可配置大空间、广泛的用户基础、丰富的产品矩阵及多种选装件。
- 💰SkyNomad 目标毛利率与现有车型相近，但实际取决于定价、产品组合及选装件（如 SU7/YU7 选装件单价超）的销售贡献，同时受周期性 BOM 成本影响。
- 📋模型管线：2026 年重点是 SkyNomad 发布，未来新车型将基于 Moderna 平台的新变体、Kunlun 平台的新 SKU 以及全新平台推出。
- 📊增长展望：2026 年该板块收入可能同比下滑，受国内销售（占 AIoT 收入 2/3）及智能家电（尤其空调因天气不利和高库存）拖累。
- 🌐年初至今收入增长放缓，受智能手机出货量、与游戏 / 搜索平台收入分成条款收紧、电视观看量减少影响。
- 🤖机器人：已完成机器人框架初步整合，将优先在 B 端制造场景部署人形机器人，同时加大对 C 端机器人公司（如 2026 世界人形机器人运动会冠军 “天工”）的股权投入。
- 💸手机 ×AIoT：2027 年 OPEX 比率将同比下降（目前约，2023 年为 11‑12%），源于门店和人员优化。
- 💹目标价 39 港元基于分类加总估值（SOTP）：核心业务 16 倍未来 12 个月 EV/NOPAT；