【信达消费-业绩综述】地产链：需求承压，更新为主，龙头求变 [太阳]收入端；终端疲软、竞争加剧，价格承压。26Q2全国商品房销售面积同比-14.0%/销售金额同
- 序号：109
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【信达消费-业绩综述】地产链：需求承压，更新为主，龙头求变
[太阳]收入端；终端疲软、竞争加剧，价格承压。26Q2全国商品房销售面积同比-14.0%/销售金额同比-11.8%，H1二手房网签面积同比+10.2%。基于地产表现，家装市场呈现显著压力，其中依赖新房市场的定制压力更大、需求结构逐步转移至二手房更新需求的软体和智能家居业绩保持一定韧性。分品类来看：
[玫瑰]定制：26Q1欧派/索菲亚/志邦/金牌/我乐/兔宝宝零售收入分别-31.2%/-26.1%/-17.8%/-24.2%/-6.3%/+9.2%，其中我乐依托于高端品牌优势、细分赛道保持韧性，兔宝宝加速推进下沉市场且拓宽品类、收入逆势提升。传统定制龙头中， 欧派推出499战略定价切入刚需赛道，倒逼全链路成本效率优化，同时全面推进终端门店形态升级与运营质量提升，Q2末门店数环比延续下滑、单店收入环比+35.5%； 索菲亚多品牌战略布局完善，米兰纳H1招商情况优于25年，且完成全案定制战略升级、直营H1同比+16.5%，大宗仍承压、但聚焦高盈利项目（毛利率同比+5.3pct）； 金牌内销亦在加速渠道整合同时深度拥抱AI，飞流项目7月上线，全年收入有望达千万级，此外金牌Q2海外收入同比+57.5%； 志邦加速产品差异化布局&海外扩张，尽管海外H1收入小幅下滑、但订单同比+30%以上（H2逐步确认），7月公司整体订单边际回暖、下滑趋势有望逐步收敛。
[玫瑰]软体&五金&民用电工：顾家/慕思/喜临门/悍高收入分别-0.9%/-3.8%/-7.0%/+18.2%。 悍高加速完善品牌矩阵，并加速渠道扩张&优化，26H1经销商数量达470家（25年末为436家），且电商渠道预计保持高速增长，份额增长、收入逆势提升；顾家Q2内销-17%、外销+21%，公司国内逐步推进多区域零售改革且产品持续升级迭代，外销沙发基本盘受益于产能扩张&全球份额提升、同比+29%，且持续扩张新品、床垫同比+83%； 喜临门/慕思聚焦智能化产品，其中喜临门宝褓系列H1收入突破千万级、新品牌呼呼Q2收入达3kw，慕思智能睡眠全年规模预计达5亿（27年7-8亿），且26H1 AI产品毛利率同比约+6pct。
[玫瑰]公牛：26H1实现收入83.94亿元（同比+2.8%），26Q2实现收入43.34亿元（同比+2.1%），公司持续推动传统业务产品创新与渠道深耕、稳定优势业务基本盘，并积极培育新增长曲线、加速数据中心、太阳能照明等业务落地，收入维持平稳增长。分品类来看，电连接整体H1平稳增长、Q2表现更优；墙开H1量价齐升、收入小幅增长（Q2表现更优）；照明Q2增速稳健、销量表现优异，价格受竞争加剧影响或阶段性下滑；新能源H1整体平稳，其中家用面临阶段性市场压力、商用预计高增。
[太阳]盈利方面，顾家/慕思/喜临门/悍高26Q2归母净利润同比分别-14.4%/-59.5%/-100.2%/+9.3%。 顾家报表利润承压主要受汇兑影响、还原后盈利能力同比平稳； 慕思毛利率同比改善，利润承压主要系销售费用率同比+4.4pct（海外推广/电商投流/京东促销/AI推广/代言人等费用均增加）、H2费用率有望逐步下降。 喜临门Q2毛利率同比-6.6pct，主要系业务结构变化（国内零售高毛利产品回落+海外低毛利业务占比提升）。 悍高净利率小幅下滑主要系阶段性原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入，预计下半年毛利率及费用率均有望改善。欧派/索菲亚/金牌/志邦/我乐/兔宝宝Q2利润大幅下滑，我们预计主要系收入规模下滑，固定生产成本&营运费用摊销不足，且行业竞争加剧，产品均价承压。伴随H2各公司改革措施效用显现&规模企稳回暖，板块盈利能力环比有望修复。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]定制：26Q1欧派/索菲亚/志邦/金牌/我乐/兔宝宝零售收入分别-31.2%/-26.1%/-17.8%/-24.2%/-6.3%/+9.2%，其中我乐依托于高端品牌优势、细分赛道保持韧性，兔宝宝加速推进下沉市场且拓宽品类、收入逆势提升。
- 志邦加速产品差异化布局&海外扩张，尽管海外H1收入小幅下滑、但订单同比+30%以上（H2逐步确认），7月公司整体订单边际回暖、下滑趋势有望逐步收敛。
- 悍高加速完善品牌矩阵，并加速渠道扩张&优化，26H1经销商数量达470家（25年末为436家），且电商渠道预计保持高速增长，份额增长、收入逆势提升；
- 喜临门/慕思聚焦智能化产品，其中喜临门宝褓系列H1收入突破千万级、新品牌呼呼Q2收入达3kw，慕思智能睡眠全年规模预计达5亿（27年7-8亿），且26H1 AI产品毛利率同比约+6pct。
- [玫瑰]公牛：26H1实现收入83.94亿元（同比+2.8%），26Q2实现收入43.34亿元（同比+2.1%），公司持续推动传统业务产品创新与渠道深耕、稳定优势业务基本盘，并积极培育新增长曲线、加速数据中心、太阳能照明等业务落地，收入维持平稳增长。
- 慕思毛利率同比改善，利润承压主要系销售费用率同比+4.4pct（海外推广/电商投流/京东促销/AI推广/代言人等费用均增加）、H2费用率有望逐步下降。
- 悍高净利率小幅下滑主要系阶段性原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入，预计下半年毛利率及费用率均有望改善。
- 欧派/索菲亚/金牌/志邦/我乐/兔宝宝Q2利润大幅下滑，我们预计主要系收入规模下滑，固定生产成本&营运费用摊销不足，且行业竞争加剧，产品均价承压。