- Citi维持苹果"买入"评级，目标价365美元（较当前股价325.13美元有12.3%上涨空间）。核心观点：(1) iPhone 18系列将于9月9日发布，
- 序号：045
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- Citi维持苹果"买入"评级，目标价365美元（较当前股价325.13美元有12.3%上涨空间）。核心观点：(1) iPhone 18系列将于9月9日发布，旗舰机型iPhone 18 Pro/Pro Max售价上调约200美元至1,299/1,399美元，首款折叠屏iPhone Ultra起售价超2,000美元，基础机型推迟至2027年春季发布；(2) 2026年iPhone组装计划同比+7%，下半年iPhone 18产量约8,100万部（含约750万部折叠屏），苹果凭借高端用户群、融资方案和组件获取优势在行业下行周期中保持韧性；(3) 服务业务中App Store增长因游戏疲软和监管变化承压，但广告、云、视频、支付等高增长领域持续实现两位数增长，叠加25亿活跃设备基础，未来增长空间广阔；(4) Siri AI功能升级有望提升iCloud+采用率并加速换机周期；(5) 估值采用33倍FY2028 P/E，较苹果三年平均PE溢价约20%，反映毛利率扩张、服务收入占比提升及AI逐步采用。
Citi于2026年9月1日发布苹果季度中期更新报告，维持**"买入"评级**，目标价，较当前股价325.13美元有，加上0.3%的股息率，总回报预期达12.6%。报告核心聚焦于即将到来的iPhone 18系列发布、苹果在智能手机下行周期中的防御性优势以及服务业务的长期增长潜力。
一、iPhone 18发布前瞻——苹果首次推出折叠屏 ：苹果将于9月9日举办"Surprise and Shine"产品发布会，正式推出iPhone 18 Pro、Pro Max及首款折叠屏iPhone Ultra。值得注意的是，苹果此次——标准版iPhone 18、iPhone 18e以及可能的iPhone Air 2将推迟至发布，与旗舰机型错峰推出。 ： 书本式折叠设计，约5.5英寸外屏 + 7.8英寸内屏 近乎无折痕屏幕 电源键集成Touch ID 起始售价 ：iPhone 18 Pro和Pro Max起售价分别上调约200美元至，主因内存及组件成本上升。Pro系列将配备12GB RAM以支持更强大的端侧AI功能，并搭载苹果首款2nm A20 Pro芯片、可变光圈48MP主摄、第二代C2基带芯片及自研Wi-Fi 7无线芯片。 二、智能手机行业展望——苹果展现防御韧性 ：2026年全球智能手机出货量预计下滑14-16.7%，创历史最深降幅，内存短缺迫使OEM提价并退出低端市场。 机构2026年预测 Citi -14% IDC -16.7% Counterpoint -14.3% ： 2026年组装计划同比**+7%**（较6月预测基本持平） 下半年iPhone 18产量约，含约750万部折叠屏 IDC预计iPhone出货量仅下滑，iOS市场份额创纪录达 Counterpoint预计iPhone下滑仅约 苹果的防御性优势源于其。Citi维持2026/27年iPhone出货量预期2.46亿/2.63亿部（同比+1%/+7%）。 三、服务业务——App Store之外的多元化增长引擎 ：Sensor Tower数据显示7/8月App Store收入同比仅增长1%/持平，低于公司剔除汇率影响后约9.5%的指引。游戏业务疲软、监管变化及美国"link-out"要求构成主要阻力。 ： App Store占比约（增长放缓） 广告业务约（双位数增长） 云服务约（高速增长） 视频、音乐、支付、授权等其他业务 ： 支撑服务规模 用户基数 多市场服务渗透率偏低，存在巨大开发空间 支付业务货币化潜力显著 增强版Siri和Apple Intelligence功能有望并（仅iPhone 15 Pro及以上机型支持） 四、折叠屏市场机会 IDC预计苹果2H26入局将显著加速折叠屏品类增长，2027年折叠屏iPhone出货量有望超。Counterpoint则预期初期出货量为"高单位数百万"级别，认为该产品战略意义重大但短期对总销量贡献有限。
：基于FY2028 EPS预期（11.10美元）给予，目标价。 ： 较苹果三年平均PE溢价约 反映毛利率扩张（剔除关税影响后） 服务收入占比提升带来结构性改善 Apple Intelligence采用率逐步提升 强劲的资产负债表（2027E预计净现金538亿美元） ： 指标FY2026EFY2027EFY2028E 营收（百万美元） 477,060 519,265 559,919 核心EPS（美元） 8.83 9.54 11.10 PE（x） 36.8 34.1 29.3 EBITDA利润率 35.6% 34.2% 35.8% FCF收益率 3.3% 3.3% 3.9%
：若宏观经济进一步走弱或消费需求转向，可能导致智能手机市场出现超预期萎缩，影响苹果销量和目标价的实现。 ：苹果供应链高度依赖台湾及中国大陆的供应商和制造商，地缘紧张局势可能对生产造成冲击。 ：欧盟《》（DMA）等监管措施可能迫使苹果开放第三方应用商店，导致欧洲地区App Store收入下滑；同时美国"link-out"等政策也在持续侵蚀App Store收入基础。 ：iPhone 18 Pro系列价格上调约200美元，若消费者对价格上涨反应消极，可能抑制销量增长。 ：增强版Siri和Apple Intelligence的实际市场反响存在不确定性，若AI功能未能有效驱动换机周期，将影响中长期增长逻辑。
总体总结
主题正文
- 核心观点：(1) iPhone 18系列将于9月9日发布，旗舰机型iPhone 18 Pro/Pro Max售价上调约200美元至1,299/1,399美元，首款折叠屏iPhone Ultra起售价超2,000美元，基础机型推迟至2027年春季发布；
- (2) 2026年iPhone组装计划同比+7%，下半年iPhone 18产量约8,100万部（含约750万部折叠屏），苹果凭借高端用户群、融资方案和组件获取优势在行业下行周期中保持韧性；
- (3) 服务业务中App Store增长因游戏疲软和监管变化承压，但广告、云、视频、支付等高增长领域持续实现两位数增长，叠加25亿活跃设备基础，未来增长空间广阔；
- 报告核心聚焦于即将到来的iPhone 18系列发布、苹果在智能手机下行周期中的防御性优势以及服务业务的长期增长潜力。
- ：Sensor Tower数据显示7/8月App Store收入同比仅增长1%/持平，低于公司剔除汇率影响后约9.5%的指引。
- IDC预计苹果2H26入局将显著加速折叠屏品类增长，2027年折叠屏iPhone出货量有望超。
- ：iPhone 18 Pro系列价格上调约200美元，若消费者对价格上涨反应消极，可能抑制销量增长。
- ：增强版Siri和Apple Intelligence的实际市场反响存在不确定性，若AI功能未能有效驱动换机周期，将影响中长期增长逻辑。