- Q226全A股盈利同比增长29.4%，远快于Q126的9.3%，上半年合计盈利增长19.5%，显著高于2025全年2.9%的水平。增长来自两方面：1）收入加

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• Q226全A股盈利同比增长29.4%，远快于Q126的9.3%，上半年合计盈利增长19.5%，显著高于2025全年2.9%的水平。增长来自两方面：1）收入加速增长（Q126/Q226/H126分别同比+5.1%/+9.8%/+7.6%）；2）利润率改善（Q226非金融毛利率扩张141bp至19.2%，净利率扩张92bp至6.1%，均为近年新高）。预计全年全A股盈利增长15%。科技/创新相关板块表现突出：创业板Q2盈利+42%，科创板+370%（剔除CXMT后+105%）；AI相关的电子板块盈利+234%，计算机+46%。预计A股将在盈利复苏、增量资金流入和全球科技叙事驱动下延续稳步慢牛行情，建议超配电子、电信、机械、有色、化工、电气设备及非银金融。

UBS中国股票策略团队基于对5000+家A股上市公司的全面盈利分析，指出，远高于Q126的9.3%，推动H126合计盈利增速达到，大幅领先2025全年仅2.9%的增速水平。这一加速由"收入增长提速+利润率改善"双重因素驱动。展望2026全年，UBS预计全A股盈利增长约。 科技与创新板块是本轮盈利复苏的最强引擎：（剔除CXMT后仍达105%），，而主板增速相对温和。AI产业链表现尤为亮眼——电子板块盈利同比大增234%，计算机增长46%。叠加供给约束、AI/新能源拉动需求及低基数效应，有色金属(+102%)、煤炭(+67%)、石油石化(+59%)、化工(+58%)等周期板块同样录得强劲盈利。 策略上，UBS认为A股，建议超配电子、电信、机械、有色、化工、电气设备和非银金融。

一、盈利增长动能："收入加速 + 利润率扩张"双轮驱动

1. 收入端：增速显著回升 全A股收入同比增速：Q126 +5.1% →  → H126 +7.6% 2025全年收入增速仅1.2%，H126已实现质的飞跃 各板块收入均现改善，科创板(+38.6% YTD)和创业板(+22.3% YTD)领跑
2. 利润端：创近年新高 ：非金融板块Q226 GPM扩张141bp至，为2021年Q2以来新高 ：NPM扩张92bp至，创2022年Q3以来新高 利润率扩张反映了在收入复苏背景下的运营杠杆释放
3. 板块表现分化（Q226盈利增速） 板块/行业Q226盈利同比增速亮点解读

(+105%剔除CXMT) 新质生产力集中受益

创新驱动

AI产业链核心受益

资本市场活跃带动

价格+供给约束+AI/新能源需求

低基数+价格上涨

油价上行

多重利好共振

AI推动

+23.8% (H126) 高景气延续

+20.1% (H126) 电网投资+新能源

NIM温和复苏 二、科技创新板块：A股盈利新引擎 科创板和创业板的强劲表现凸显了对A股盈利的拉动作用： 全球科技上行周期直接传导至A股科技公司 A股IPO持续吸纳优质科技/创新公司，提供丰富的投资标的 AI产业链（电子、计算机）盈利爆发式增长是本季度最大亮点 三、策略展望："稳步慢牛"而非"V型反转" UBS在近期报告《去杠杆后的新起点》中已强调。支撑慢牛的三因素： 持续验证 （ETF、险资、对冲基金净流入） 对中国科技股的估值带动 两大潜在阻力 ：影响通胀预期、美元流动性和全球风险偏好，抑制利率敏感型科技股估值 ：随着市场反弹接近回本线，叠加公募基金已显著超配科技板块，潜在赎回可能抑制反弹幅度 四、行业配置建议 ： 电子 🚀（AI核心受益） 电信 机械 有色金属 化工 电气设备 非银金融

本报告为（Equity Strategy），非个股推荐，因此无具体目标价或评级。具体投资建议涵盖板块层面的配置方向（超配/低配）。 从估值角度，报告暗示科技/创新板块虽盈利高增，但需关注：① 美债收益率波动对估值的潜在压制；② 公募基金集中度风险（已显著超配科技）。这意味着即便方向看好，也应警惕估值拥挤带来的短期波动风险。

：可能改变全球流动性环境和通胀预期，直接冲击利率敏感型科技板块估值 ：市场反弹至回本线后，被套资金可能集中赎回；叠加科技板块已显著超配，存在被动减仓压力 ：Q226高增部分受低基数和价格因素（如有色、煤炭）驱动，若商品价格回调或全球需求转弱，盈利高增可能放缓 ：电子板块+234%的盈利增速高度依赖AI需求和全球科技周期，若AI投资节奏放缓，相关板块可能面临估值与盈利双杀 ：尽管UBS判断去杠杆接近尾声，但若出现意外冲击（如地产、政策、国际地缘），可能引发新一轮波动 ：科创板IPO加速带来更多优质标的，但也可能稀释存量资金对老股票的配置效率

总体总结

主题正文

1. • Q226全A股盈利同比增长29.4%，远快于Q126的9.3%，上半年合计盈利增长19.5%，显著高于2025全年2.9%的水平。
2. 增长来自两方面：1）收入加速增长（Q126/Q226/H126分别同比+5.1%/+9.8%/+7.6%）；
3. 2）利润率改善（Q226非金融毛利率扩张141bp至19.2%，净利率扩张92bp至6.1%，均为近年新高）。
4. 预计A股将在盈利复苏、增量资金流入和全球科技叙事驱动下延续稳步慢牛行情，建议超配电子、电信、机械、有色、化工、电气设备及非银金融。
5. UBS中国股票策略团队基于对5000+家A股上市公司的全面盈利分析，指出，远高于Q126的9.3%，推动H126合计盈利增速达到，大幅领先2025全年仅2.9%的增速水平。
6. 这一加速由"收入增长提速+利润率改善"双重因素驱动。
7. 具体投资建议涵盖板块层面的配置方向（超配/低配）。
8. ：电子板块+234%的盈利增速高度依赖AI需求和全球科技周期，若AI投资节奏放缓，相关板块可能面临估值与盈利双杀