臻镭科技 纪要（核心精炼版） 一、研发费用下降核心原因（关键解释） 前期星网一代、一代增强、二代星、千帆一代、1.5代星所有研发已全部收尾。 后续仅推进：星网二

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臻镭科技 纪要（核心精炼版）

一、研发费用下降核心原因（关键解释） 前期星网一代、一代增强、二代星、千帆一代、1.5代星所有研发已全部收尾。 后续仅推进：星网二代增强、千帆二代星新项目研发，因此短期研发费用自然回落，属于项目迭代正常现象，非景气下行。 二、星网二代星：完全定型，只待拨款 二代星BOM、整体方案全部定稿，项目状态为：万事俱备，等待国家拨款即可批量落地。 行业绝大多数载荷厂商，均已导入臻镭全套配套：电源管理、ADC、射频、DBF芯片，绑定深度极高。 三、中报业务结构拆分（彻底解释Q2营收波动） 整体业务：特种行业、卫星互联网 各占50%

1. 射频/ADC芯片：特种70%、卫星30%
2. 微系统：特种60%、卫星40%
3. 电源芯片：特种50%、卫星50% 核心结论（最重要）
4. Q2营收下滑完全是特种行业阶段性波动导致
5. 卫星互联网业务持续环比增长（Q2增量明确）
6. 特种行业低迷为阶段性因素，年底至明年有望修复回暖 四、市场最大分歧彻底辟谣：车规芯片无法替代星载抗辐照芯片 官方实锤定论：
7. 300公里以上常规低轨卫星，抗辐照要求完全不变
8. 车规芯片仅适配150公里超低轨，该轨道卫星无法稳定在轨、会坠毁，无工程实用性
9. 星网、千帆轨道高度已固化，不会下调 👉 市场担忧的“车规替代抗辐照、行业降价内卷逻辑完全不成立”，公司高毛利壁垒稳固。 五、卫星发射节奏（指引不变） • 2026年：发射 400–500颗 • 2027年：发射 800–1000颗 行业高景气度指引无下调。 六、地面终端芯片：进度超预期、商业化提前
10. 终端芯片已完成流片，告别纯研发阶段
11. 2027上半年：小批量出货
12. 2028年：大批量放量
13. 整体节奏较此前预期小幅提前
14. 行业终端整体空间：2000万台 七、太空算力业务：已小批量出货 太空算力配套的电源芯片、ADC芯片已实现小批量交付，为未来第二增长曲线，短期落地速度慢于通信卫星业务。 八、收入确认规则 发货后客户验收确认收入，常规周期3个月内。 九、本次调研核心总结 本次交流会无利空、无逻辑证伪、无下调指引， 核心价值：彻底夯实原有投资逻辑、辟谣市场悲观预期、确认卫星业务持续高增、特种业务只是短期波动，中长期成长路径完全通顺。

总体总结

主题正文

1. 一、研发费用下降核心原因（关键解释）
2. 前期星网一代、一代增强、二代星、千帆一代、1.5代星所有研发已全部收尾。
3. 后续仅推进：星网二代增强、千帆二代星新项目研发，因此短期研发费用自然回落，属于项目迭代正常现象，非景气下行。
4. 核心结论（最重要）
5. 2. 卫星互联网业务持续环比增长（Q2增量明确）
6. 2. 车规芯片仅适配150公里超低轨，该轨道卫星无法稳定在轨、会坠毁，无工程实用性
7. 太空算力配套的电源芯片、ADC芯片已实现小批量交付，为未来第二增长曲线，短期落地速度慢于通信卫星业务。
8. 核心价值：彻底夯实原有投资逻辑、辟谣市场悲观预期、确认卫星业务持续高增、特种业务只是短期波动，中长期成长路径完全通顺。