- 高盛在2026年亚洲领袖会议上与阿里健康管理层交流后，维持对公司营收前景的乐观判断。FY27营收指引为同比增长10%~15%，调整后净利润19~23亿元人民

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• 高盛在2026年亚洲领袖会议上与阿里健康管理层交流后，维持对公司营收前景的乐观判断。FY27营收指引为同比增长10%~15%，调整后净利润19~23亿元人民币。药品业务（尤其是创新药、专科药、GLP-1和心血管药物）是核心增长引擎，毛利率维持在高个位数的健康水平。B2C和O2O药品持续抢占市场份额，O2O表现优于B2C。但非药品类（医疗器械、海外营养品）表现疲软，营养品因直播带货监管趋严而承压。

高盛（Goldman Sachs）于2026年8月31日在香港举办的"亚洲领袖会议2026"上邀请了阿里健康（0241.HK）管理层进行交流。报告核心结论：；非药品类表现疲软，营养品受直播监管影响短期承压；公司正积极推进AI战略布局。

1. 营收指引：维持此前预期 管理层重申了FY27全年指引：

营收增长主要由1P业务（尤其是药品）驱动，管理层表态与此前指引"基本一致"，说明上半年实际表现未出现重大偏离。 2. 药品业务：核心增长引擎 ：药品业务录得双位数同比增长，是各品类中增速最高的板块。 ： 表现突出 和贡献显著 ：处方药整体毛利率维持在，处于良好区间。 ：不同产品SKU的毛利率差异较大，部分SKU低于品类均值，部分则高于均值，反映产品组合的差异化定价能力。 3. 药品业务模式：B2C vs O2O ，实现强劲同比增长。 ，体现即时零售在药品领域的渗透加速。 是份额提升的重要支撑。 4. 非药品类：疲软与监管压力 持续表现疲软。 。 ：7-8月趋势弱于4-6月，主因（对主播带货的限制）。 5. 减重药以外的监管影响 管理层认为，除**减重药（GLP-1）**这一品类外，，这意味着监管风险主要局限在特定品种，整体处方药业务基本面未受系统性影响。 6. AI战略 管理层与投资者重点讨论了AI投资策略和节奏，但报告内容中对AI细节着墨不多，标题以"Early AI"定性，表明AI仍处于早期布局阶段，尚需观察后续落地节奏与变现路径。

本报告为会议纪要型报告（Conference Takeaways），未明确给出新的目标价或评级调整。但报告整体基调偏积极： ：10-15%的稳健增长指引 ：19-23亿元的净利润区间 ：药品业务双位数增长 + O2O超预期 ：非药品类疲软 + 营养品监管 投资者可参考高盛此前对阿里健康的投资评级与目标价，以判断此次会议交流是否对估值假设产生增量影响。

风险类别具体内容

营养品直播带货监管持续收紧，可能进一步压制非药品类增长

医疗器械和海外营养品持续疲软，若趋势恶化将拖累整体增速

药品B2C/O2O赛道竞争激烈，份额提升依赖持续投入

GLP-1产品内部毛利率分化明显，且该品类本身面临监管不确定性

AI战略处于早期阶段，投入产出节奏存在不确定性

非药品类疲软或反映消费力下行，可能向药品领域传导

总体总结

主题正文

1. FY27营收指引为同比增长10%~15%，调整后净利润19~23亿元人民币。
2. 药品业务（尤其是创新药、专科药、GLP-1和心血管药物）是核心增长引擎，毛利率维持在高个位数的健康水平。
3. 高盛（Goldman Sachs）于2026年8月31日在香港举办的"亚洲领袖会议2026"上邀请了阿里健康（0241.HK）管理层进行交流。
4. 营收增长主要由1P业务（尤其是药品）驱动，管理层表态与此前指引"基本一致"，说明上半年实际表现未出现重大偏离。
5. 2. 药品业务：核心增长引擎
6. 管理层认为，除**减重药（GLP-1）**这一品类外，，这意味着监管风险主要局限在特定品种，整体处方药业务基本面未受系统性影响。
7. 管理层与投资者重点讨论了AI投资策略和节奏，但报告内容中对AI细节着墨不多，标题以"Early AI"定性，表明AI仍处于早期布局阶段，尚需观察后续落地节奏与变现路径。
8. 投资者可参考高盛此前对阿里健康的投资评级与目标价，以判断此次会议交流是否对估值假设产生增量影响。