- 地平线机器人2026年上半年收入同比增长33%至21亿元人民币，处于公司初步指引上限。调整后净亏损17亿元，符合14-17亿元的指引区间。毛利率维持在66%
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- 地平线机器人2026年上半年收入同比增长33%至21亿元人民币，处于公司初步指引上限。调整后净亏损17亿元，符合14-17亿元的指引区间。毛利率维持在66%，但因运营费用增加5亿元至30亿元，运营亏损由15亿元扩大至17亿元，呈现运营杠杆恶化。增长动力来自产品方案ASP提升和授权服务收入高速增长（同比+53%）。公司继续投入J7芯片及基于强化学习的HSD V2.0世界模型研发。维持Overweight评级，目标价8.70港元，较当前股价有84%上行空间。
地平线机器人（9660.HK）2026年上半年业绩整体符合市场预期，收入增长强劲但盈利能力承压。包括： ：1H26营收21亿元，同比增长33%，达到公司初步指引上限 ：整体毛利率维持在66%，高毛利授权服务收入占比提升对冲了产品方案毛利率下滑 ：运营费用同比增加5亿元至30亿元，超过毛利增长的3亿元，导致运营亏损扩大 ：MS维持Overweight评级，目标价8.70港元，较8月31日收盘价4.72港元有
收入结构分析 地平线机器人的收入增长呈现明显的结构性特征： 业务板块1H26增速关键驱动
+15% YoY 销量增长12%，ASP提升带动
+53% YoY 高毛利业务高速放量
+33% YoY 双轮驱动达指引上限 ：销售量增长12%，但收入增长达15%，意味着，反映公司在智驾芯片市场的定价能力提升。 ：以53%的同比增速成为最重要的增长引擎，且毛利率显著高于产品业务，对整体毛利率构成支撑。 毛利率分析 1H26毛利率维持在，与上年同期持平。这一表现在产品业务毛利率下滑的背景下尤为难得，主要原因在于： 高毛利授权服务收入占比提升 业务结构优化抵消了产品业务毛利压力 规模化效应初步显现 运营费用分析（关键负面信号） ，是本次财报最值得关注的负面因素： 这一增长 导致运营亏损从1H25的15亿元扩大至1H26的17亿元 投资重点指向和 这反映出公司正处于，短期利润承压但为长期竞争力奠定基础。 研发投入的战略意义 公司在以下方向持续大额投入： ：下一代智驾芯片产品 ：基于世界模型（World Model）的新一代智能驾驶方案 ：提升算法能力的关键路径
关键财务预测 财务指标20252026e2027e2028e 收入（百万元） 3,758 6,092 9,381 13,300 EBITDA（百万元） (3,750) (2,827) (1,002) 1,559 ModelWare净利（百万元） (10,469) (2,793) (1,143) 1,244 EPS（元） (0.81) (0.19) (0.08) 0.08 P/E NM NM NM 47.7x ROE（%） (87.9) (22.1) (10.6) 11.6 估值与投资建议 ：Overweight（增持） ：In-Line（中性） ：HK$8.70 ：HK$4.72（2026年8月31日） ： 估值拐点展望 MS预测公司将经历清晰的盈利改善路径： ：亏损大幅收窄至2.83亿元 ：亏损进一步收窄至10亿元区间 ：预计实现（15.59亿元）和EPS转正
：若J7芯片和HSD V2.0研发投入超预期，可能导致亏损扩大时间延长 ：国内智驾芯片市场竞争加剧可能压缩ASP和市场份额 ：下游OEM客户销量不及预期将直接影响产品方案收入 ：世界模型与强化学习技术路线存在不确定性 ：若产品方案业务占比提升快于授权业务，可能拖累整体毛利率 ：新产品量产时间和客户导入节奏存在不确定性
总体总结
主题正文
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- 地平线机器人2026年上半年收入同比增长33%至21亿元人民币，处于公司初步指引上限。
- 毛利率维持在66%，但因运营费用增加5亿元至30亿元，运营亏损由15亿元扩大至17亿元，呈现运营杠杆恶化。
- 增长动力来自产品方案ASP提升和授权服务收入高速增长（同比+53%）。
- 地平线机器人（9660.HK）2026年上半年业绩整体符合市场预期，收入增长强劲但盈利能力承压。
- ：1H26营收21亿元，同比增长33%，达到公司初步指引上限
- ：运营费用同比增加5亿元至30亿元，超过毛利增长的3亿元，导致运营亏损扩大
- ：销售量增长12%，但收入增长达15%，意味着，反映公司在智驾芯片市场的定价能力提升。
- ：以53%的同比增速成为最重要的增长引擎，且毛利率显著高于产品业务，对整体毛利率构成支撑。