【ZXZZ】宏达电子AI陶瓷业务加速放量，800G→1.6T→2.4T升级打开百亿空间，当前市值仅220亿，对标旭光电子仍有较大提升空间 ———————————
- 序号：304
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【ZXZZ】宏达电子AI陶瓷业务加速放量，800G→1.6T→2.4T升级打开百亿空间，当前市值仅220亿，对标旭光电子仍有较大提升空间 ————————————————————— ⭕️AI陶瓷业务空间有望达到百亿元，按光模块整体价值量测算对应市值约400亿元： 1、宏达电子目前主要出货陶瓷基板和管壳，并依托集团内艾森达形成ALN粉体—生瓷片—陶瓷基板—管壳全产业链，目前单模块价值量约70元，随着800G→1.6T持续升级，单模块价值量有望持续提升。客户包括旭创、新易盛、AAOI、lumentum、Source等头部客户，目前国内出货量仅次于中瓷电子。
2、800G/1.6T率先贡献业绩，2.4T打开更大空间：从实际产品价值量来看，目前800G、1.6T光模块主要对应陶瓷基板，单颗价值量约30元，按照全球2.2亿只光模块测算，对应约66亿元市场空间；2.4T升级后单颗光模块对应两个管壳，合计价值量约250元，预计2027年出货200万只、2028年达到2000万只，对应约50亿元市场空间。综合来看，AI陶瓷基板/管壳总体市场空间约100亿元，若宏达电子未来取得20%全球份额，按照30%净利率测算，对应约6亿元利润。
3、进一步从光模块整体价值量反推，按照2.2亿只全球光模块、单颗平均价值量约100元计算，整体市场规模约220亿元；若宏达电子按照20%全球份额测算，对应约44亿元收入，按照30%净利率、30倍PE估值，对应约400亿元市值。
⭕️AI高分子聚合物钽电容同样具备量价齐升逻辑： 钽电容是MLCC升级的重要选择，单支价值量由普通产品约1元提升至AI高容产品约3.5元，当前产能约1500万只/月，稼动率约75%，目前尚未盈利，但订单增长明显，后续有望迎来量价齐升。目前均价预计从1.5元上涨0.5元至2元，叠加全年涨价20%-30%，预计对应约7.5亿元利润，按照20倍PE估值，对应约150亿元市值空间。
⭕️非AI业务提供安全边际： 军品全年订单预计下滑约20%，对应约3亿元利润，按照30倍PE估值，对应约100亿元市值。
⭕️整体估值空间： 陶瓷基板/管壳约6亿元利润 + 钽电容约7.5亿元利润 + 军品约3亿元利润=合计约16.5亿元利润。若分别给予合理估值，整体合理市值约650亿元。当前宏达电子市值约220亿元，而国内对标公司旭光电子约320亿元，宏达电子当前估值明显偏低，AI业务放量有望带来价值重估。
总体总结
主题正文
- 1、宏达电子目前主要出货陶瓷基板和管壳，并依托集团内艾森达形成ALN粉体—生瓷片—陶瓷基板—管壳全产业链，目前单模块价值量约70元，随着800G→1.6T持续升级，单模块价值量有望持续提升。
- 2、800G/1.6T率先贡献业绩，2.4T打开更大空间：从实际产品价值量来看，目前800G、1.6T光模块主要对应陶瓷基板，单颗价值量约30元，按照全球2.2亿只光模块测算，对应约66亿元市场空间；
- 2.4T升级后单颗光模块对应两个管壳，合计价值量约250元，预计2027年出货200万只、2028年达到2000万只，对应约50亿元市场空间。
- 综合来看，AI陶瓷基板/管壳总体市场空间约100亿元，若宏达电子未来取得20%全球份额，按照30%净利率测算，对应约6亿元利润。
- 钽电容是MLCC升级的重要选择，单支价值量由普通产品约1元提升至AI高容产品约3.5元，当前产能约1500万只/月，稼动率约75%，目前尚未盈利，但订单增长明显，后续有望迎来量价齐升。
- 目前均价预计从1.5元上涨0.5元至2元，叠加全年涨价20%-30%，预计对应约7.5亿元利润，按照20倍PE估值，对应约150亿元市值空间。
- 军品全年订单预计下滑约20%，对应约3亿元利润，按照30倍PE估值，对应约100亿元市值。
- 陶瓷基板/管壳约6亿元利润 + 钽电容约7.5亿元利润 + 军品约3亿元利润=合计约16.5亿元利润。