近期我们发布酒店酒店专题报告：底部已过，受益平台生态优化，开店分化 推荐标的：华住集团、锦江酒店、首旅酒店，相关标的：亚朵 核心逻辑： 1）市值估值预期均在历史
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近期我们发布酒店酒店专题报告：底部已过，受益平台生态优化，开店分化
推荐标的：华住集团、锦江酒店、首旅酒店，相关标的：亚朵 核心逻辑： 1）市值估值预期均在历史底部10-15xPE区间，但中长期成长空间仍清晰。 2）REITs等工具推动行业连锁化率天花板比预期更高，龙头内部也在分化，集中度比预期更高。 3）OTA优化平台生态，降佣且强调产品质量和品牌，新规则导致产业链利润分配阶段性利好连锁酒店。 4）景气度8月边际改善，但多因素影响导致波动频繁，中性需求假设下预计趋势性拐点将在27Q1-Q2出现。但供给增速已经在25Q3趋势性放缓，预计将带来更高RP弹性以及持续性。 附：目前四家酒店估值，分红率及股息率 以 2026 年归母净利润为基数： 锦江 17xPE（12亿归母），PB1.19x，分红率 58.8%，股息率 2.67%。 首旅 14.7xPE（9 亿归母），PB1.0x，分红率 62.1%，股息率 3.83%。 华住 18xPE（57.7 亿经调），PB7.10x，分红率 41.2%，股息率 4.4%， 未来三年回购+综合股东回报年化约5.7%。 亚朵 15xPE（21.4 亿经调），PB8.1x，分红率 34.7%，股息率 2.74%，26H1 回购 7.5 亿人民币。
总体总结
主题正文
- 2）REITs等工具推动行业连锁化率天花板比预期更高，龙头内部也在分化，集中度比预期更高。
- 3）OTA优化平台生态，降佣且强调产品质量和品牌，新规则导致产业链利润分配阶段性利好连锁酒店。
- 4）景气度8月边际改善，但多因素影响导致波动频繁，中性需求假设下预计趋势性拐点将在27Q1-Q2出现。
- 但供给增速已经在25Q3趋势性放缓，预计将带来更高RP弹性以及持续性。
- 以 2026 年归母净利润为基数：
- 首旅 14.7xPE（9 亿归母），PB1.0x，分红率 62.1%，股息率 3.83%。
- 华住 18xPE（57.7 亿经调），PB7.10x，分红率 41.2%，股息率 4.4%， 未来三年回购+综合股东回报年化约5.7%。
- 亚朵 15xPE（21.4 亿经调），PB8.1x，分红率 34.7%，股息率 2.74%，26H1 回购 7.5 亿人民币。