广发建筑耿鹏智 中国建筑国际 MIC业务及中建海龙情况交流及观点重申 MIC业务催化逻辑 逻辑一：开发商回款周期重构，MiC成为"压缩资金成本=生存命题"的最优
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广发建筑耿鹏智 中国建筑国际 MIC业务及中建海龙情况交流及观点重申
MIC业务催化逻辑 逻辑一：开发商回款周期重构，MiC成为"压缩资金成本=生存命题"的最优解。传统期房模式下，拿地到销售约6个月，封顶即可预售。MiC可将工期压缩至原有工期的10%-20%，工期可压缩一半或三分之二。使用模块化建筑，平均可提前12-18个月回笼前期投入资金。 逻辑二：品质及售价——MiC工业品控倒逼产品力确定性 传统现场现浇相当于"用手搓工业品"，MiC具备工业化属性：毫米级精度、标准化品控。 逻辑三：封顶预售门槛下，MiC封顶速度是"不二之选" 。MiC模块本身就是结构体，极限情况下拿地后3个月内二三十层即可完成封顶，工期标准化，受天气影响小、受现场组织制约小。 逻辑四：供给出清与客户结构变化，利好央企头部建造商 政策将推动房地产行业集中度提升，开发商倾向于选择资质强、交付能力确定、技术可靠的头部建造伙伴。
海龙现有及在建产能：12个装配式生产基地，业态覆盖商品房、保障房、城市更新、学校、医院、酒店等。海龙所有产能全打满理论上可达200多亿产值。 深圳龙岗MiC超级工厂： 全球首创MiC混凝土柔性智能产线，总建面22.9万方，产线高4层，约20分钟下线一个MiC模块，可生产2层连体模块（2楼3楼同时开工），入选发改委绿色低碳先进技术示范、深圳净零碳排放园区试点。2023年12月拿地，2026年4月落成投产。原预计2028年满产，最新口径即将满产（再过1-2个月产能就不够用）。自动化率约60%。 北京通州超级工厂：25年10月拿地，总建筑面积约20万方，含院士工作站、检测中心，集MIC研发设计、生产、装修于一体，自动化率约70%，数字化率100%，较深圳龙岗（自动化率60%）再升一级；珠海老厂自动化率仅30%。预计2026年年末、2027年年初投产。当前北京通州九棵树项目由河北廊坊临时厂供给。 广州白云超级工厂： 26年4月落地，净用地约130亩，总建面22万方，已于8月开工，计划27年逐步投用。 三大超级工厂合计计划产值超30亿；以海龙目前年营业额30-40亿测算，仅三厂即可使产能和营业额翻一番。 老厂 （安徽合肥、山东济宁、重庆、安徽宿州等）将逐步淘汰，新建工厂围绕一线城市、强二线城市布局，产能先进性持续提升。 全打满的理论测算： 全国计划布局10-11个超级工厂（北京、广州、上海均不止一个） 海龙有可能在"十五五"（2026-2030）达到接近500亿人民币产值/营收的可能性（仅为理论测算）。
[庆祝]观点重申： 稀缺现房销售时代MiC制造龙头、联合中海地产推出内地首个商品住宅（北京通州）科技+制造属性凸显/强预期差！ 我们预计公司26-28年归母净利分别为87.02/88.21/89.44亿元人民币，维持合理价值11.25港元/股不变，当前对应4xPE，看50%空间！
总体总结
主题正文
- MiC模块本身就是结构体，极限情况下拿地后3个月内二三十层即可完成封顶，工期标准化，受天气影响小、受现场组织制约小。
- 深圳龙岗MiC超级工厂： 全球首创MiC混凝土柔性智能产线，总建面22.9万方，产线高4层，约20分钟下线一个MiC模块，可生产2层连体模块（2楼3楼同时开工），入选发改委绿色低碳先进技术示范、深圳净零碳排放园区试点。
- 原预计2028年满产，最新口径即将满产（再过1-2个月产能就不够用）。
- 北京通州超级工厂：25年10月拿地，总建筑面积约20万方，含院士工作站、检测中心，集MIC研发设计、生产、装修于一体，自动化率约70%，数字化率100%，较深圳龙岗（自动化率60%）再升一级；
- 预计2026年年末、2027年年初投产。
- 广州白云超级工厂： 26年4月落地，净用地约130亩，总建面22万方，已于8月开工，计划27年逐步投用。
- 全打满的理论测算： 全国计划布局10-11个超级工厂（北京、广州、上海均不止一个） 海龙有可能在"十五五"（2026-2030）达到接近500亿人民币产值/营收的可能性（仅为理论测算）。
- 我们预计公司26-28年归母净利分别为87.02/88.21/89.44亿元人民币，维持合理价值11.25港元/股不变，当前对应4xPE，看50%空间！