【信达消费-业绩综述】两轮车：国内市场逐步企稳，海外市场扩张加速（欢迎私信图表） [太阳]营收端 26H1行业销量整体承压，核心原因有两点，一是新国标切换阵痛，
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【信达消费-业绩综述】两轮车：国内市场逐步企稳，海外市场扩张加速（欢迎私信图表）
[太阳]营收端 26H1行业销量整体承压，核心原因有两点，一是新国标切换阵痛，电动自行车严格执行新国标要求，但产品性能与定价或难以匹配消费者实际需求，导致消费遇冷，二是同期国补造成高基数效应。雅迪、爱玛等头部品牌表现略优于行业但仍有所承压，九号、小牛等新势力品牌则依托品牌、产品等差异化优势实现逆势增长。 （1）销量及结构方面，26Q2传统头部品牌销量及增速较26Q1下滑有所收敛，26Q3面临7-8月的全年最高基数呈现不错景气；九号等新势力品牌则实现逆势增长；产品结构方面，受电自新国标影响，终端消费者用脚投票，偏向购买电摩产品，因此26H1行业电摩占比整体提升，雅迪电摩销量占比由25H1的24.2%提升至26H1的45.7%，爱玛电摩销量占比由18.8%提升至44.4%，九号电摩销量占比由51%提升至90%+。 （2）单车ASP方面，26H1各品牌单车ASP较25H1普遍有个位数同步提升，主要系两方面因素，一是产品结构变化，单车ASP更高的电摩产品占比提升，二是主动提价以应对原材料价格上涨、新国标车型开模申报等生产端因素。
[太阳]利润端 26Q2板块利润表现普遍弱于营收，主要系原材料涨价压制毛利率、制造业固定费用偏刚性等因素影响。 （1）毛利率方面，26H1电池原料、金属、化工塑料等原材料涨价直接影响两轮车企业成本端，尽管各家通过提价应对，但毛利率仍受到压制。 （2）期间费用方面，整体来看费率有所提高，我们认为主要系制造业固定费用相对刚性而营收承压导致，部分公司外销业务还受到汇兑损失影响。
[太阳]行业格局优化 26H1新国标监管趋严、消费意识持续演进均向业内企业提出更高经营要求，从存量品牌看，非上市企业正在快速掉队，金箭（年销量超300万台，已被雅迪公告收购）、五星黑马（年销量大几十万台）、新蕾（年销量中几十万台）、比德文（年销量中几十万台）等均面临明显经营压力或重大变化；而新兴中小品牌从我们调研来看更多主要选择高端电摩/海外市场进行差异化布局，规避传统品牌市场。国内大众电动两轮车市场在今年已明显呈现出存量品牌出清，新兴品牌却步的趋势，头部品牌市场份额有望迎来长足提升。
[太阳]海外市场 26年全球燃油价格上涨对海外市场电动出行工具渗透形成明显催化，电动两轮车企业如雅迪、爱玛均加速海外市场布局，雅迪26H1海外市场销量已超过25年全年，26年销量目标为50-60万台、27年增速目标不低于50%；爱玛26H1在印尼市场实现较快增长完成生产布局，逐步进入放量增长阶段；九号公司海外割草机器人翻倍增长、电动滑板车等产品海外ToB增长超预期；涛涛车业26Q2电动低速车销量约2.2万台，同比翻倍左右增长，美国共3条产线投产，月产能近8000台，预计年底前落地第4条产线，月产能超9000台，电动低速车经销商400+（25年底约270+）。需注意的是，26H1汇率波动给涛涛车业、九号公司等造成一定金额的汇兑损失，若剔除后实际利润表现更优。
[太阳]投资观点 头部品牌26Q3拐点信号进一步明确，25年9月开始因新国标切换导致销量断崖，头部品牌有较大机会在26Q3迎来动销拐点，且在Q4低基数下迎来高增通道；另一方面行业格局在政策监管、消费趋势等因素下有望加速优化，头部品牌强者恒强。海外市场方面，无论是电动两轮车产品、亦或是电动低速车、割草机器人等产品均有不错的需求景气，有望为国内公司贡献业绩增量。建议关注涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技、绿源集团控股等。
[红包]联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299
总体总结
主题正文
- 26H1行业销量整体承压，核心原因有两点，一是新国标切换阵痛，电动自行车严格执行新国标要求，但产品性能与定价或难以匹配消费者实际需求，导致消费遇冷，二是同期国补造成高基数效应。
- 产品结构方面，受电自新国标影响，终端消费者用脚投票，偏向购买电摩产品，因此26H1行业电摩占比整体提升，雅迪电摩销量占比由25H1的24.2%提升至26H1的45.7%，爱玛电摩销量占比由18.8%提升至44.4%，九号电摩销量占比由51%提升至90%+。
- （2）单车ASP方面，26H1各品牌单车ASP较25H1普遍有个位数同步提升，主要系两方面因素，一是产品结构变化，单车ASP更高的电摩产品占比提升，二是主动提价以应对原材料价格上涨、新国标车型开模申报等生产端因素。
- 26Q2板块利润表现普遍弱于营收，主要系原材料涨价压制毛利率、制造业固定费用偏刚性等因素影响。
- 26H1新国标监管趋严、消费意识持续演进均向业内企业提出更高经营要求，从存量品牌看，非上市企业正在快速掉队，金箭（年销量超300万台，已被雅迪公告收购）、五星黑马（年销量大几十万台）、新蕾（年销量中几十万台）、比德文（年销量中几十万台）等均面临明显经营压力或重大变化；
- 26年全球燃油价格上涨对海外市场电动出行工具渗透形成明显催化，电动两轮车企业如雅迪、爱玛均加速海外市场布局，雅迪26H1海外市场销量已超过25年全年，26年销量目标为50-60万台、27年增速目标不低于50%；
- 涛涛车业26Q2电动低速车销量约2.2万台，同比翻倍左右增长，美国共3条产线投产，月产能近8000台，预计年底前落地第4条产线，月产能超9000台，电动低速车经销商400+（25年底约270+）。
- 头部品牌26Q3拐点信号进一步明确，25年9月开始因新国标切换导致销量断崖，头部品牌有较大机会在26Q3迎来动销拐点，且在Q4低基数下迎来高增通道；