- 高盛2026年亚洲领导者会议首日覆盖消费、金融、互联网、科技、医药健康、汽车及业绩更新等多个领域，绝大部分标的公司维持"买入"评级。核心观点包括：1)亚洲财

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• 高盛2026年亚洲领导者会议首日覆盖消费、金融、互联网、科技、医药健康、汽车及业绩更新等多个领域，绝大部分标的公司维持"买入"评级。核心观点包括：1)亚洲财富管理前景乐观，渣打和保诚受益于财富增长、代际转移和多元化需求；2)中国科技与半导体板块持续受益于AI需求，立讯精密、澜起科技、英诺赛科等业绩动能强劲；3)消费板块分化，古茗表现稳健，百胜中国短期受高基数影响；4)印度金融业基本面强劲，ICICI银行和现代汽车印度盈利能力持续提升；5)医药创新管线持续推进，恒瑞医药自免领域全球III期临床即将启动。

本报告为高盛2026年亚洲领导者会议（Asia Leaders Conference）首日要点汇总，覆盖消费、金融、互联网、科技、医药健康、汽车等多个板块共20余家亚洲上市公司。整体来看，高盛对亚洲（尤其是中国和印度）核心标的维持乐观态度，绝大部分标的公司维持"买入"评级。报告传递出三大主线： ：AI基础设施需求拉动半导体和数据中心产业链（Luxshare、Montage、Kstar）；亚洲财富管理受益于人口结构变化（StanChart、Prudential）；医药创新管线全球价值显现（Hengrui、Mindray）。 ：必选消费（古茗、海天味业）受餐饮需求疲软影响但中长期逻辑不变；可选消费与新经济（百胜中国、美的集团）受益于海外拓展和品类扩张。 ：ICICI银行、Bank Rakyat Indonesia、KB Financial、Hyundai Motor India均维持买入，反映高盛对印度及东南亚市场的中长期看好。

一、消费板块

7-8月同店销售增长（SSSG）略超市场对持平的预期，表现稳健 长期目标门店数3万家，门店级盈利改善支撑可持续扩张 战略上将客流从外卖拉回堂食，同时拓展咖啡和烘焙品类以提升毛利率 12个月目标价：33港元

7月交易符合预期，8月因极端天气出现波动 短期SSSG受去年外卖补贴高基数影响 长期增长动力来自KCOFFEE（贡献中个位数增量销售）和KPRO（贡献超20%增量销售） 预计2026年下半年劳动力成本压力减轻，2027年迎来更好机遇 12个月目标价：59美元（ADR）/459港元（H股）

维持2026年收入中至高个位数增长指引 智能楼宇解决方案（2B）和海外OBM业务为主要增长动力 自动化与机器人业务正向非汽车领域拓展 海外2C业务在中东以外地区均表现强劲 预计2H26国内竞争趋于稳定 12个月目标价：103元人民币/119港元

因餐饮需求疲软和汇兑损失下调目标价至35.1元人民币/39.8港元 餐饮恢复慢于预期，华南地区受天气影响 预计三季报销售随中秋节备货逐步改善 战略：深耕下沉市场、精简SKU至核心品类、拓展新兴品类 预计2H26原材料成本缓解支撑毛利率 二、金融板块

两家公司均对亚洲财富管理前景持建设性态度 驱动因素：财富积累、代际财富转移、多元化需求增长 渣打强调投顾能力和开放式架构平台（含另类投资） 保诚将保险定位为财富传承的重要工具 中国监管收紧对客户情绪和业务影响有限

管理层指引贷款持续强劲增长，MSME和零售贷款为驱动力 FCNR(B)存款市场份额强劲，预计带来盈利增益（尽管短期内对国内NIM略有抑制） 资产质量保持良性 核心收入增长预计在未来几年超越运营成本增长 12个月目标价：1,935卢比

维持2026年NIM目标1.78%，尽管2Q26暂时走弱 KB证券1H26年化ROE达21%，多元化平台成为盈利差异化优势 长期成本收入比目标中30%水平 中期ROE目标超过13% 12个月目标价：214,000韩元

2Q26净利润15.4万亿印尼盾（同比+22%），基本符合预期 上调2026年贷款增长指引至8-10%（原7-9%） 微贷款资产质量改善、NPL形成降低 Kupedes贷款组合改善，企业贷款增速预计2H26放缓 12个月目标价：3,270印尼盾

1H26年化ROE达12.8%，业绩稳健 上调2026-28E净利润预测平均9%，得益于投资收入增强、运营费用降低、资产负债表效率提升 管理层重申中期ROE目标约15% 上调H股12个月目标价至38.20港元 三、互联网板块

战略重心从用户增长转向成熟一线市场的ARPU扩张 通过温和提价和AI工具捆绑实现ARPU增长 将AI整合进付费增值服务以提升匹配效率 商业化面向高端和蓝领人才的闭环招聘服务 目标：两位数现金账单和收入增长，运营利润率持续扩大 12个月目标价：22美元/85港元 四、科技板块

AIDC业务和AI消费电子前景乐观 光模块产线提前5-6个月扩张 边缘AI设备将驱动消费电子增长（已渗透主要品牌AI PC供应链） 预计2025-28E收入CAGR达24% 12个月目标价：98元人民币/93.2港元

受益于中国半导体资本支出增加和产品结构升级（向陶瓷加热器和静电卡盘倾斜） 关键先进陶瓷结构件国产化率低，提供显著上行空间 陶瓷加热器进入大规模生产，静电卡盘开始小批量交付 12个月目标价：164元人民币

内存互连IC领先地位稳固，AI互连产品组合不断扩展 MRCD/MDB解决方案逐步量产以满足更高内存带宽需求 DDR5 Gen 3和Gen 4 RCD芯片成为主要收入贡献者，Gen 5量产中，Gen 6送样中 PCIe 7.0研发进展顺利，PCIe交换机芯片目标年底流片，CXL 3.2 MXC芯片试产中 12个月目标价：380元人民币/572港元

1H26收入同比增长51%，毛利率提升至11.6% 向数据中心和机器人应用的结构升级推动增长和毛利率扩张 苏州GaN产能持续扩张 AI设备升级、高端家电、AI数据中心电源全价值链覆盖、人形机器人早期商业化均为增长动力 12个月目标价：114港元 五、医药健康板块

重申对2026年192亿元人民币创新药销售目标的信心 自免领域成为差异化全球机会，计划2H26启动IL-23p19/IL-33双特异性抗体全球III期临床 管线从肿瘤拓展至心血管代谢和疼痛管理 AI赋能药物发现持续推进 12个月目标价：73.86元人民币

人口老龄化和新兴市场医疗可及性改善支撑可持续增长 有利的量增和价格效应将抵消通胀 积极寻求M&A扩张产品组合 关键增长动力：Dual Sensor System（影像）、Leverkusen工厂新CDMO项目、OrganOx收购 12个月目标价：2,650日元 六、汽车板块

预计2HFY27将超越行业5%的增长预期 新车发布和折扣降低为支撑因素 出口结构优化、Chennai工厂激励、产能利用率正常化至90%将提升利润率 本土化率2030年目标85-90% Pune工厂第三班次运营提前至2026年10月，以支持30%出口目标 12个月目标价：2,640卢比 七、业绩更新类

2Q26净利润17.96亿元人民币（同比+9%），基本符合预期 工业自动化需求趋势持续但较1H26放缓 目标AI行业进口替代机会 计划进一步提价和多源采购，预计3Q26毛利率改善1-2个百分点 下调12个月目标价至89.2元人民币

1H26混合业绩：API货币化超预期，但云端MaaS转型拖累整体盈利 上调2026年末ARR预测至27亿美元（8月ARR超16亿美元） token消耗年初至今激增40倍 因本地部署疲软下调2026-28E收入预测2-8% 维持12个月目标价1,610港元

2Q26业绩不及预期（可再生能源产品销售疲软） 下调目标价至60元人民币（原67元） 但数据中心产品保持27%同比强劲增长 预计2H26E数据中心销售增长加速至40%同比 800 VDC产品测试进展支持AI数据中心订单动能

上调目标价至249元人民币 1H26收入177亿元人民币（同比+6%），符合预期 净利润48亿元人民币超预期（得益于EBIT毛利率超预期和有效税率降低） 海外IVD收入同比增长超20% 渠道库存已减少11亿元人民币，预计年末达到历史低位 动物医疗等新兴业务有望成为国内增长新动力

2Q26净利润同比下降约40%（工程渠道疲软和毛利率压力） 下调目标价至31.5元人民币（原35.9元） 下调2026-28年净利润预测35%/10%/8% 下调全年收入指引至个位数增长 新零售业务（重涂和农村市场）仍是稳健增长引擎 ： 维持对Resonac、JX Advanced Metals、Nittobo、Tokyo Ohka Kogyo的"买入"评级（受益于AI服务器需求、产能扩张和定价权） 将三菱瓦斯化学下调至"中性"，目标价4,700日元（玻璃布采购限制和保守定价策略限制利润率扩张） 下调三井金属目标价至43,200日元（金属和VSP铜箔业务疲软），但维持"买入"（FaradFlex需求强劲）

陶瓷业务预计在1H3/27显著改善（供应链中断缓解） 中国大陆结构性改革转向翻新市场，降低弱市下的运营亏损风险 美洲温水洗净便座渗透率低，增长潜力显著 日本住房设备利润恢复因原材料成本推迟 12个月目标价：11,100日元

公司评级12个月目标价 古茗 买入（CL） 33港元 百胜中国 买入 59美元/459港元 美的集团 买入 103元/119港元 渣打银行 买入 — 保诚 买入 — ICICI银行 买入 1,935卢比 KB金融 买入 214,000韩元 Bank Rakyat Indonesia 买入 3,270印尼盾 中金公司 买入 38.20港元 看准网 买入 22美元/85港元 立讯精密 买入 98元/93.2港元 珂玛科技 买入 164元人民币 澜起科技 买入 380元/572港元 英诺赛科 买入 114港元 恒瑞医药 买入 73.86元人民币 泰尔茂 中性 2,650日元 现代汽车印度 买入 2,640卢比 汇川技术 买入（CL） 89.2元人民币 智谱AI 中性 1,610港元 Kstar 买入 60元人民币 迈瑞医疗 买入 249元人民币 三棵树 买入 31.5元人民币 东陶 买入 11,100日元 整体来看，在本次会议覆盖的20余家公司中，绝大多数（超过90%）获得"买入"评级，仅有泰尔茂、智谱AI获得"中性"评级，三菱瓦斯化学被下调至"中性"。这反映高盛对亚洲（尤其中国科技、印度金融消费）核心标的的强烈信心。

：国内消费需求恢复不及预期、房地产持续疲软可能影响消费、建材（涂料）、餐饮产业链相关公司业绩。 ：虽然AI驱动逻辑贯穿半导体、互联网、科技板块，但如果全球AI资本支出节奏放缓或超大规模数据中心建设延迟，将对立讯精密、澜起科技、Kstar等公司产生直接影响。 ：报告涉及多币种目标价（卢比、韩元、印尼盾、日元），汇率大幅波动将影响以本币计价的目标价实现度。美联储降息节奏、印度和韩国央行政策路径均构成不确定性。 ：中印关系、中美科技竞争、印度监管变化、日本央行政策正常化等均可能对相关标的公司构成风险。 ：部分公司业绩存在结构性挑战——例如三棵树受工程渠道疲软冲击、海天味业受餐饮需求疲软影响、智谱AI因云转型出现亏损，这些公司业绩拐点的确认需要进一步观察。 ：Toto陶瓷业务、东陶供应链中断问题尚未完全解决；半导体板块的玻璃布等关键原材料供应受限可能影响日本电子材料公司利润率。 ：经过2025-2026年大幅上涨后，部分AI/科技股估值已偏高，业绩兑现不及预期可能引发估值回调。

总体总结

主题正文

1. 核心观点包括：1)亚洲财富管理前景乐观，渣打和保诚受益于财富增长、代际转移和多元化需求；
2. 本报告为高盛2026年亚洲领导者会议（Asia Leaders Conference）首日要点汇总，覆盖消费、金融、互联网、科技、医药健康、汽车等多个板块共20余家亚洲上市公司。
3. 核心收入增长预计在未来几年超越运营成本增长
4. 上调2026-28E净利润预测平均9%，得益于投资收入增强、运营费用降低、资产负债表效率提升
5. 计划进一步提价和多源采购，预计3Q26毛利率改善1-2个百分点
6. 2Q26净利润同比下降约40%（工程渠道疲软和毛利率压力）
7. ：虽然AI驱动逻辑贯穿半导体、互联网、科技板块，但如果全球AI资本支出节奏放缓或超大规模数据中心建设延迟，将对立讯精密、澜起科技、Kstar等公司产生直接影响。
8. ：部分公司业绩存在结构性挑战——例如三棵树受工程渠道疲软冲击、海天味业受餐饮需求疲软影响、智谱AI因云转型出现亏损，这些公司业绩拐点的确认需要进一步观察。