【申万计算机】高景气验证，持续推荐服务器板块！ [玫瑰]行业Q2利润率提升两个原因：1）主要是超节点带来明确利润率提升；2）存储涨价，但大型CSP厂商采用提前锁

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【申万计算机】高景气验证，持续推荐服务器板块！

[玫瑰]行业Q2利润率提升两个原因：1）主要是超节点带来明确利润率提升；2）存储涨价，但大型CSP厂商采用提前锁价的模式，实际能够赚到差价的主要是小型客户（目前在行业占比很低）

[玫瑰]部分厂商利润率Q2表现不明显，主要是客户结构（CSP为主）、国内超节点Q2尚未批量出货影响。

重点公司均有积极变化！ [太阳]浪潮信息【超预期】：26H1归母净利29.5亿元，同比+269.6%；利润超预期主要来自超节点带来的利润弹性，Q2单季毛利率已经10%+。此外，存货、合同负债、预付款都有明显增长，验证行业景气度。

[太阳] 华勤技术（电子）：26H1相关业务收入200亿左右，略有下滑是因为产品节奏问题（符合预期），26H2随超节点上量交付，以及交换机高速增长，同环比将进入高速的增长区间，全年预计业务同比增速50%+（600亿以上）。此外，高毛利率的交换机增速有望超预期。

[太阳]中科曙光【超预期】：26H1收入同比+28%，扣除海光股权贡献的公司自身利润同比+31%，海光芯片出货量增长直接拉动公司业绩增长。

[太阳]紫光股份（通信）：26H1新华三收入500亿元，同比+37%，净利润24亿元，同比+29.0%。紫光股份ICT基础设施收入同比+41%，出货节奏导致H1利润率尚未明显改善；存货/预付款分别较年初明显提升，验证积极备货。

[太阳]联想集团：26年预计180亿元利润，26Q1末AI服务器在手订单1400亿元以上，预计下半年海外NV超节点开始放量，27年国内超节点份额有望显著提升。

估值具备性价比 [玫瑰]目前【浪潮、华勤、联想】估值PE均低于当年20x，【紫光、曙光】业务毛利率更高，估值PE仅略高于当年20x！

主题正文

[玫瑰]行业Q2利润率提升两个原因：1）主要是超节点带来明确利润率提升；
[玫瑰]部分厂商利润率Q2表现不明显，主要是客户结构（CSP为主）、国内超节点Q2尚未批量出货影响。
[太阳] 华勤技术（电子）：26H1相关业务收入200亿左右，略有下滑是因为产品节奏问题（符合预期），26H2随超节点上量交付，以及交换机高速增长，同环比将进入高速的增长区间，全年预计业务同比增速50%+（600亿以上）。
[太阳]中科曙光【超预期】：26H1收入同比+28%，扣除海光股权贡献的公司自身利润同比+31%，海光芯片出货量增长直接拉动公司业绩增长。
[太阳]紫光股份（通信）：26H1新华三收入500亿元，同比+37%，净利润24亿元，同比+29.0%。
紫光股份ICT基础设施收入同比+41%，出货节奏导致H1利润率尚未明显改善；
[太阳]联想集团：26年预计180亿元利润，26Q1末AI服务器在手订单1400亿元以上，预计下半年海外NV超节点开始放量，27年国内超节点份额有望显著提升。
估值具备性价比 [玫瑰]目前【浪潮、华勤、联想】估值PE均低于当年20x，【紫光、曙光】业务毛利率更高，估值PE仅略高于当年20x！