首旅酒店26H1业绩点评：利润增长与RevPAR阶段承压并存，结构升级仍是核心主线 26H1公司实现营收35.80亿元/同比-2.2%；归母净利润4.41亿元/
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首旅酒店26H1业绩点评：利润增长与RevPAR阶段承压并存，结构升级仍是核心主线
26H1公司实现营收35.80亿元/同比-2.2%；归母净利润4.41亿元/+11.0%；扣非后3.68亿元/+9.6%，利润端增长主要系轻资产加盟结构占比持续提升叠加成本管控与财务费用改善。单季度看，Q2营收18.03亿元/-4.9%；归母净利润2.72亿元/+6.8%，增速较Q1（+18.5%）放缓， Q2RevPAR同比转负及成熟店经营压力扩大。
分业务看：①酒店运营收入20.49亿元/-8.29%，占比57%，Q2直营店数量同比-8.6%，叠加Q2中高端及成熟店RevPAR下滑拖累单店表现；②酒店管理收入12.42亿元/+9.82%，主要系加盟规模持续增长及CRS渠道预订贡献提升；③景区业务收入2.89亿元/-2.38%，景区入园人次较上年同期有所下滑。
RevPAR阶段性承压： Q2整体RevPAR同比-1%、不含轻管理-1.2%（ADR-0.6%、OCC-0.4pct）。其中经济型RevPAR+0.1%，中高端RevPAR-2.7%。 同店 RevPAR降幅扩大至-5.9%（ADR-2.4%、OCC-2.4pct）。
标准店及中高端酒店占比持续提升。26H1公司新开606家酒店（标准店占比49.5%），净开211家；储备店1641家（标准店占比73.8%/+7.6pct），全年1600-1700家开店目标不变。截至Q2末中高端客房占比42.3%/+0.2pct，如家4.0新开98家/+19.5%，储备304家。璞隐品牌延续发展势头，期末开业门店数达78家，储备门店数达90家。
短期看公司暑期旺季经营数据及RevPAR能否重回正增长，进入Q3油价上涨对行业的负面影响削弱。中长期看，酒店行业正处于供需反转的上行周期，公司依托门店结构优化和渠道提效双轮驱动，盈利弹性与成长性兼备。我们预计公司26-28年归母净利润分别9.4/10.5/11.6亿元，对应PE各15/13/12x。
总体总结
主题正文
- 首旅酒店26H1业绩点评：利润增长与RevPAR阶段承压并存，结构升级仍是核心主线
- 扣非后3.68亿元/+9.6%，利润端增长主要系轻资产加盟结构占比持续提升叠加成本管控与财务费用改善。
- 归母净利润2.72亿元/+6.8%，增速较Q1（+18.5%）放缓， Q2RevPAR同比转负及成熟店经营压力扩大。
- 分业务看：①酒店运营收入20.49亿元/-8.29%，占比57%，Q2直营店数量同比-8.6%，叠加Q2中高端及成熟店RevPAR下滑拖累单店表现；
- ②酒店管理收入12.42亿元/+9.82%，主要系加盟规模持续增长及CRS渠道预订贡献提升；
- RevPAR阶段性承压： Q2整体RevPAR同比-1%、不含轻管理-1.2%（ADR-0.6%、OCC-0.4pct）。
- 短期看公司暑期旺季经营数据及RevPAR能否重回正增长，进入Q3油价上涨对行业的负面影响削弱。
- 我们预计公司26-28年归母净利润分别9.4/10.5/11.6亿元，对应PE各15/13/12x。