美银——建滔积层板（1888.HK）投资者会议要点：下半年涨价将持续；AI产品占比提升；目标价上调至65港元美银重申对建滔积层板（KBL）的“买入”评级，并将

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美银——建滔积层板（1888.HK）投资者会议要点：下半年涨价将持续；AI产品占比提升；目标价上调至65港元

美银重申对建滔积层板（KBL）的“买入”评级，并将目标价从53港元上调至65港元（基于13倍2026年下半年至2027年上半年预测市盈率，此前为12倍）。美银于8月27日与公司管理层会面，获取了最新经营动态。管理层指出，覆铜板（CCL）涨价对利润的传导存在1-2个月的滞后期（因交货周期从原先的7-10天延长至1-2个月），例如7月利润约11亿港元反映的是5-6月的CCL价格，而7-8月的涨价将体现在8-10月的利润中。展望下半年，主席对2026年实现100亿港元盈利充满信心（隐含下半年盈利超70亿港元）。管理层认为涨价具备可持续性，因为玻璃纤维布的结构性供应失衡持续，而行业不太可能大规模采用良率低的国产织机（且纱线浪费会导致成本更高）。同时，汽车/智能手机等终端客户面临更紧张的PCB供应，正主动与CCL/材料供应商协商以确保充足供应，表明品牌方吸收成本的意愿增强。

高端/AI领域多元化进展超预期

在传统业务强劲盈利轨迹之外，美银认为建滔积层板在AI领域的进展好于预期。公司已有六家CCL客户认证了其低介电常数1/2（low-DK1/2）和T玻璃产品，今年将新增一座T玻璃窑炉（2026年共计新增四座）。其中low-DK1已达到高利用率/良率，low-DK2/T玻璃目标在年底前达到满产利用率。同时，特种玻璃纤维、高端铜箔和M6+ CCL的产能已被2027年全部预订，这暗示公司向AI领域的多元化转型可能成功，是支撑估值重评的关键。

盈利预测与目标价调整

美银将2026年盈利预测上调约20%，以反映CCL涨价延迟效应，并微调2027-2028年预测。2027-2028年收入预估下调是因为泰国产能假设降低（PCB供应商的泰国工厂需求未出现有意义回升），但盈利因毛利率提高而保持不变。目标价上调至65港元（对应13倍2026年下半年至2027年上半年预测市盈率），更高倍数反映了更好的高端化进展和投资者信心改善。

关键财务数据速览（2024-2028年预估，单位：港元）

• 净利润：2024年实际13.26亿港元，2025年实际24.42亿港元，2026年预测100.23亿港元，2027年预测193.93亿港元，2028年预测220.03亿港元。

• 每股收益（EPS）：2024年0.425港元，2025年0.780港元，2026年预测3.15港元，2027年预测6.10港元，2028年预测6.93港元。

• 每股股息：2024年0.62港元，2025年0.68港元，2026年预测1.60港元，2027年预测3.09港元，2028年预测3.51港元。

• 估值指标：2026年预测市盈率13.9倍，2027年7.2倍，2028年6.3倍；2026年预测股息率3.6%，2027年7.0%，2028年8.0%。

• 净资产收益率（ROE）：2026年预测50.4%，2027年预测63.4%，2028年预测50.1%。

投资逻辑与风险

美银给予“买入”评级的核心逻辑是：CCL涨价推动盈利强劲扩张，尤其是当前玻璃纤维布（CCL关键上游材料）供应紧张。

• 下行风险：1）CCL涨价慢于预期；2）上游材料（尤其是玻璃布）行业供应改善好于预期；3）AI服务器需求增长慢于预期；4）外部玻璃纤维布销售慢于预期。

• 上行风险：1）CCL涨价强于预期；2）上游材料（尤其是玻璃布）行业供应改善慢于预期；3）AI服务器需求强于预期；4）外部玻璃纤维布销售快于预期。文字图片信息

总体总结

主题正文要点：下半年涨价将持续；AI产品占比提升；目标价上调至65港元