东航物流2026半年报点评【国联民生交运】 机队扩张驱动量价齐升，高油价下业绩彰显韧性： 2026H1总收入143亿元，同比+27%；归母净利14.2亿元，同比
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东航物流2026半年报点评【国联民生交运】
机队扩张驱动量价齐升，高油价下业绩彰显韧性： 2026H1总收入143亿元，同比+27%；归母净利14.2亿元，同比+10%；扣非归母净利12.5亿元，同比+8.3%。26Q2总收入77亿元，同比+34%，归母净利8.4亿元，同比+13%，扣非归母净利7.3亿元，同比+11%。26Q2高油价，归母净利仍同比增长，主要得益机队增长alpha和新增经常性航线补贴。
航空速运收入高增，地面服务毛利率改善。26Q2航空速运毛利率12.5%，同比-7.7pct，主要受油价上涨影响。综合物流解决方案收入60亿元，同比+15%，毛利率13.1%，同比-1.5pct。地面综合服务收入13.8亿元，同比+7%，得益于上海空运货量增长。“高运价、高油价”环境下，26Q1、26Q2航空速运收入同比+36%、+52%，综合物流收入同比+9%、+22%，26Q2空运相关收入增速较高，运价上涨覆盖燃油成本增长。
机队扩张叠加新枢纽开航，2026H1航线补贴增加。2026H1新引进2架B777F货机，截至6月底机队规模达20架，上半年全货机平均可用架数18.87架，同比+31%（+4.49架）。中国货运航空收入98亿元，同比+35%，净利润10.3亿元，同比+4%。行业货量延续强劲增长，上半年中国空运出口货量同比+18%（Seabury），公司承运货量在上海两场市占率26%，同比+1pct，重庆次枢纽新开至布达佩斯、多伦多洲际干线，2026H1其他收益中航线合作收入2.4亿元（去年同期仅0.39亿元），受益于新枢纽通航和运力增长。
航油成本侵蚀利润，费用管控优异。2026H1总成本120亿元，同比+31%，其中航油成本同比+92%（航油使用量增加及价格大幅上涨），客机运输服务价款31亿元，同比+21%，整体毛利率15.7%，同比-3.0pct。费用控制优异，管理费用率同比-0.22pct，财务费用0.83亿元，同比+66%，主要系新增2架全货机融资租赁所致。航油采购均价每变动100元/吨影响航油成本约3400万元。
投资建议：看好航空货运紧供需格局，机队扩张与中国高端制造出海浪潮下，公司增长确定性强。2026H1盈利表现验证了高油价环境下的盈利韧性，运价中枢上行体现提价能力、对冲成本压力；2025年度分红比例40%（每股0.677元）已于2026年7月实施，现价对应股息率约3.6%。我们维持2026-2028年归母净利27.1、34.3、40.0亿元，对应PE 11、9、8倍，维持“推荐”评级。 关注旺季运价表现、油价回落带来的盈利弹性。
风险提示：油价持续处于高位；汇率大幅波动；国际贸易政策变化。
总体总结
主题正文
- 26Q2高油价，归母净利仍同比增长，主要得益机队增长alpha和新增经常性航线补贴。
- 26Q2航空速运毛利率12.5%，同比-7.7pct，主要受油价上涨影响。
- “高运价、高油价”环境下，26Q1、26Q2航空速运收入同比+36%、+52%，综合物流收入同比+9%、+22%，26Q2空运相关收入增速较高，运价上涨覆盖燃油成本增长。
- 2026H1新引进2架B777F货机，截至6月底机队规模达20架，上半年全货机平均可用架数18.87架，同比+31%（+4.49架）。
- 中国货运航空收入98亿元，同比+35%，净利润10.3亿元，同比+4%。
- 行业货量延续强劲增长，上半年中国空运出口货量同比+18%（Seabury），公司承运货量在上海两场市占率26%，同比+1pct，重庆次枢纽新开至布达佩斯、多伦多洲际干线，2026H1其他收益中航线合作收入2.4亿元（去年同期仅0.39亿元），受益于新枢纽通航和运力增长。
- 2026H1总成本120亿元，同比+31%，其中航油成本同比+92%（航油使用量增加及价格大幅上涨），客机运输服务价款31亿元，同比+21%，整体毛利率15.7%，同比-3.0pct。
- 投资建议：看好航空货运紧供需格局，机队扩张与中国高端制造出海浪潮下，公司增长确定性强。