【美丽田园健康】业绩全面超预期，整合能力持续体现，维持推荐 2026H1 业绩全面超预期，收入、经调整净利、经营现金流分别同比 +29% / +40% / +3
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【美丽田园健康】业绩全面超预期，整合能力持续体现，维持推荐
2026H1 业绩全面超预期，收入、经调整净利、经营现金流分别同比 +29% / +40% / +34%，利润增速显著快于收入增速，经营杠杆在宏观弱复苏背景下已显性释放。结构性看点三条主线：
存量经营能力：主品牌同店 +5.5%、内生净利率超 15%，老客次年复购率维持 75–80%，客流+32% 与客单价提升同步兑现——不是靠低价换量。
并购整合兑现：奈瑞儿（净利率 9.5%→10.8%）、思妍丽（9.5%→11%）并表后利润率均向上对标主品牌，并购从"故事"变成报表层面净利率改善。
盈利结构升级：H1 采购降本合计约 3200 万元、自研产品起量（胶原双舱护理上市半月销售 2000 万元）、人效 +2pct、租金降 1000 万元，毛利率提升 2.1pct 至 51.4%。
叠加 24.3 亿元在手资金、储备 15+ 收购项目、全年含税收入 +30% / 经调整净利 +30%+ 的积极指引（不低于5亿人民币）， 对应PE仅9x，公司持续回购，未来三年分红比例不低于归母净利润的50%。
总体总结
主题正文
- 【美丽田园健康】业绩全面超预期，整合能力持续体现，维持推荐
- 2026H1 业绩全面超预期，收入、经调整净利、经营现金流分别同比 +29% / +40% / +34%，利润增速显著快于收入增速，经营杠杆在宏观弱复苏背景下已显性释放。
- 结构性看点三条主线：
- 存量经营能力：主品牌同店 +5.5%、内生净利率超 15%，老客次年复购率维持 75–80%，客流+32% 与客单价提升同步兑现——不是靠低价换量。
- 并购整合兑现：奈瑞儿（净利率 9.5%→10.8%）、思妍丽（9.5%→11%）并表后利润率均向上对标主品牌，并购从"故事"变成报表层面净利率改善。
- 盈利结构升级：H1 采购降本合计约 3200 万元、自研产品起量（胶原双舱护理上市半月销售 2000 万元）、人效 +2pct、租金降 1000 万元，毛利率提升 2.1pct 至 51.4%。
- 叠加 24.3 亿元在手资金、储备 15+ 收购项目、全年含税收入 +30% / 经调整净利 +30%+ 的积极指引（不低于5亿人民币）， 对应PE仅9x，公司持续回购，未来三年分红比例不低于归母净利润的50%。