【中金大众食品 36】中报基本落地，关注板块估值提升机会 [玫瑰]本周大众食品中报基本落地，企业端均反馈2Q以来需求端相对较弱，整体看零食量贩景气度最高，乳品保
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【中金大众食品 36】中报基本落地，关注板块估值提升机会
[玫瑰]本周大众食品中报基本落地，企业端均反馈2Q以来需求端相对较弱，整体看零食量贩景气度最高，乳品保持稳健复苏态势，饮料&现制饮品在天气及基数影响下降速，餐供及啤酒受市场疲弱影响仍较为疲弱，但市场已基本预期，部分注重公司股东回报的提升，防御性增强。往后看我们认为资金层面波动有望减小，消费板块估值处于历史低位，我们再次重申当前食品饮料行业整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，估值整体回落至历史低位区间，安全边际足，建议关注下半年 业绩确定性强的板块龙头、估值合理及基本面持续改善的标的&高股息稳健增长。
[太阳]个股推荐 休闲零食：鸣鸣很忙、万辰集团； 餐饮供应链：颐海国际、安琪酵母、 饮料&现制茶饮：农夫山泉、康师傅、古茗 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业、现代牧业、妙可蓝多 啤酒：燕京啤酒
其中高股息标的包括【伊利股份、颐海国际、卫龙美味、有友食品、华润啤酒、蒙牛乳业、康师傅控股、统一企业中国】
[太阳]休闲零食：零食量贩表现强劲，品牌零食承压：1H26零食量贩两家龙头开店提速，单店收入同比增长，盈利能力继续提升，体现出渠道势能持续增强。品牌零食传统经销渠道承压，以价换量，此外部分品牌成本压力增加，盈利能力承压。 推荐鸣鸣很忙、万辰集团。
[太阳]乳制品：龙头经营稳健，低温奶、奶酪等细分赛道延续较高景气度。伊利/蒙牛/新乳业等龙头液奶稳健增长，补税影响落地，妙可奶酪业务B端延续高增，C端环比提速。伴随上游供给去产能趋势延续，我们预计26H2奶价稳中有升，8-9月为奶价上行重要节点，行业竞争格局有望逐渐改善。乳制品板块景气度行业领先， 建议关注下游伊利/蒙牛/新乳业/妙可，上游现代牧业优然牧业。
[太阳]饮料&茶饮：2Q天气影响下大盘相对承压，龙头经营稳健，市占率持续提升。2Q雨水天气叠加消费力偏弱，软饮料行业销量承压，农夫等逆势增长份额进一步扩大，东鹏虽降速但仍保持稳健，康师傅维持平稳；奶茶行业2Q高基数下同店均承压，7-8月古茗同店转正，经营韧性凸显。下半年关注行业龙头份额持续提升机会， 推荐农夫山泉、康师傅、古茗。
[太阳]调味品：餐饮弱复苏，龙头份额持续提升，建议自下而上优选个股。当前餐饮端需求仍维持弱复苏态势，行业存量市场背景下优质企业持续优化经营，并布局新产品、新渠道培育增长潜力点，持续扩展市场份额。千禾/天味/中炬/宝立/恒顺/安琪2Q26收入增速均在双位数，利润端费投节奏/汇兑损益等因素导致部分企业承压。 我们建议关注颐海国际、安琪酵母。
[太阳]速冻食品：2Q26淡季收入增长放缓，盈利能力承压：速冻食品2Q26进入淡季，餐饮端需求走弱，但龙头公司大单品表现亮眼、积极抓住C端增量，收入增长基本符合预期。但由于成本端鱼糜价格上涨，竞争端米面制品、烤肠竞争激烈，费用投放有增加，盈利能力承压。
[太阳]啤酒：旺季需求承压，区域酒表现优于全国龙头。 2Q26规上啤酒产量同比下降1.8%，餐饮及现饮场景需求偏弱，行业呈现“量弱价稳”特征，企业主要通过产品结构升级、渠道精细化及降本增效对冲需求压力。燕京/珠江/惠泉2Q26收入均实现中个位数增长，青啤/重啤收入分别同比下降6.7%/5.8%；利润端受益于核心单品增长、产品结构改善及费用效率提升，燕京/惠泉归母净利润快速增长、珠江增长约9%，青啤/重啤则受销量下滑及税率等因素影响有所承压。 重点推荐燕京啤酒。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]本周大众食品中报基本落地，企业端均反馈2Q以来需求端相对较弱，整体看零食量贩景气度最高，乳品保持稳健复苏态势，饮料&现制饮品在天气及基数影响下降速，餐供及啤酒受市场疲弱影响仍较为疲弱，但市场已基本预期，部分注重公司股东回报的提升，防御性增强。
- 往后看我们认为资金层面波动有望减小，消费板块估值处于历史低位，我们再次重申当前食品饮料行业整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，估值整体回落至历史低位区间，安全边际足，建议关注下半年 业绩确定性强的板块龙头、估值合理及基本面持续改善的标的&高股息稳健增长。
- [太阳]休闲零食：零食量贩表现强劲，品牌零食承压：1H26零食量贩两家龙头开店提速，单店收入同比增长，盈利能力继续提升，体现出渠道势能持续增强。
- 伴随上游供给去产能趋势延续，我们预计26H2奶价稳中有升，8-9月为奶价上行重要节点，行业竞争格局有望逐渐改善。
- [太阳]速冻食品：2Q26淡季收入增长放缓，盈利能力承压：速冻食品2Q26进入淡季，餐饮端需求走弱，但龙头公司大单品表现亮眼、积极抓住C端增量，收入增长基本符合预期。
- 2Q26规上啤酒产量同比下降1.8%，餐饮及现饮场景需求偏弱，行业呈现“量弱价稳”特征，企业主要通过产品结构升级、渠道精细化及降本增效对冲需求压力。
- 燕京/珠江/惠泉2Q26收入均实现中个位数增长，青啤/重啤收入分别同比下降6.7%/5.8%；
- 利润端受益于核心单品增长、产品结构改善及费用效率提升，燕京/惠泉归母净利润快速增长、珠江增长约9%，青啤/重啤则受销量下滑及税率等因素影响有所承压。